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CMB International Global Markets 投资报告：Datadog (DDOG US)

评级：BUY

核心观点： Datadog 发布 3Q25 财季财报，业绩及展望均超出预期。收入强劲增长（同比增长 28%，超分析师和彭博共识），主要驱动力为 AI 原生客户需求及非 AI 客户收入增速加码。非 GAAP 调整后净利润同比增长 19%，同样表现优异，运营杠杆收益良好。Citi 到 2027 年的收入预测上调 2-3%，基于更好的非 AI 客户增长和运营效率提升，目标价上调 26% 至 203.7 美元。

关键亮点

1. 强劲季绩与积极展望:

   • 财季收入： 总营收达 88.6 亿美元（同比增长 28%，环比 28%），远超分析师及彭博共识预期。
   • 净利润： 非 GAAP 调整后净利润为 1.974 亿美元，同比增长 19%，同样优于预期，得益于稳定的运营杠杆。
   • 管理评论： 投资在销售团队和市场策略上的投入开始显效，销售效率提升显著。预计 4Q25 业绩持续超预期。

2. 客户与产品增长:

   • 客户基础： 截至季末平台拥有 32,000 客户（年同比增长 10%）。大型客户（ARR 超 $100k）增至 4,060 家，贡献 89% 总 ARR。
   • 交叉销售成功： 超过 84% 的客户使用 2 种及以上产品，客户组合多元化（使用 4、6、8 种产品的客户比例分别为 54%、31%、16%，较去年提升）。交叉销售和追加销售趋势持续。
   • AI 市场： AI 原生客户收入占比提升至 12%，来源公司客户超 500 家（前 100 家年支出超百万美元）。非 AI 客户收入增长加速（20% YoY 至 3Q24 年 18%）。
   • 运营指标： 总客户生命周期价值 (RPO) 约 27.9 亿美元（增长 53% YoY）。净 Dollar Retention Rate 约 120%。

3. 未来展望与评级:

   • 收入预测上调： 调高 2025E-2027E 收入预测 2-3%，主要看重非 AI 客户增长的可持续性。
   • 利润预测上调： 非 GAAP 调整后利润预测上调 9-11%。
   • 目标价上调： 从 162 美元上调至 203.7 美元，基于 2026E 16.6 倍预期 EV/sales 估值。
   • 维持 “BUY” 评级： 认为长期增长潜力巨大，受益于数字化转型和云迁移趋势，且具有强大的交叉销售能力和国际扩张潜力。