> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中金2026下半年A股市场展望总结 ## 核心内容 中金公司对2026年下半年A股市场进行了展望，认为整体市场将延续“稳进致远”的趋势，外部环境与内部产业创新趋势的共振将推动中国资产重估。市场整体表现稳定，但需警惕部分高估值板块的波动风险。 ## 主要观点 - **市场趋势**：2026年上半年A股总体稳中有升，AI等成长风格表现突出，部分周期行业也有较好表现。预计下半年市场将延续“稳”好于“快”的态势，投资者风险偏好上升，市场整体具备长期稳进条件。 - **盈利预期**：2026年A股整体盈利有望继续改善，预计全A盈利增速约为6%，非金融盈利增速约为10%。科技、新能源和出海等结构性趋势将继续推动经济增长。 - **估值分析**：当前沪深300股权风险溢价略低于历史均值，但股息率相比债市仍有优势。部分板块估值偏高，需防范行情脆弱性与波动风险。 - **宏观环境**：全球AI高景气全面扩散，但尚未泡沫化。国内通胀改善主要由供给侧推动，但内需仍待政策支持。人民币升值对出海板块影响有限。 - **政策支持**：财政和货币政策仍有发力空间，特别是“十五五”规划的发布为中长期改革方向提供了依据。 - **外部环境**：中美关系步入新阶段，经贸关系缓和有助于降低外需不确定性。全球油价中枢维持高位，影响全球总需求及货币政策。 - **配置策略**：建议关注AI产业链、能源转型、周期反转等三条主线。AI产业链需“精挑细选”，关注光通信、电子元件等基础设施环节；新能源受益于储能、电网设备及能源金属；周期反转关注工程机械、光学光电子等。 ## 关键信息 ### 一、宏观与政策 - 国内通胀改善由供给侧驱动，PPI同比转正，CPI连续7个月为正。 - 内需仍需政策支持，4月社零总额同比增速降至0.2%，外需保持韧性。 - “十五五”规划聚焦现代产业体系、数字中国、对外开放等，为中长期改革提供方向。 - 财政赤字率维持4%，财政支出进度与往年相似；货币政策仍有调整空间。 ### 二、盈利与估值 - 2026年全A/非金融盈利增长预计在6% / 10%左右，非金融领域改善更显著。 - AI等成长型行业权重占比达55%，盈利占比仅15%，创新成长对指数边际影响提升。 - 金融板块盈利增长预计在3.2%，保险和券商受益于资本市场活跃，但增速或放缓。 ### 三、行业配置建议 - **科技创新领域**：AI产业链业绩高增长有望对冲宏观环境影响，关注通信设备、电池、能源金属等。 - **产能周期**：建议关注产能周期右侧及左侧行业，如通信设备、电池、能源金属、工程机械等。 - **出口出海**：电子类、机械设备类、部分消费品类及农产品有望持续受益。 - **PPI上行**：上游资源品盈利改善，关注能源金属、电池等。 ### 四、风险提示 - 海外地缘风险可能对市场造成扰动。 - 基本面改善和产业趋势业绩兑现低于预期。 - 部分板块估值偏高，存在行情脆弱性及波动风险。 ## 图表关键数据 ### 图表1：国内通胀改善情况 - 2026年3月PPI同比转正，CPI连续7个月为正，显示供给侧改善。 ### 图表2：消费改善弹性有限 - 4月社零总额同比增速降至0.2%，需政策支持。 ### 图表3：地产仍待企稳 - 2026年1月商品房销售面积同比-10.2%，销售额同比-14.6%。 ### 图表4：出口维持韧性 - 2026年1-4月出口同比增长14.5%，美国市场增长11.31%。 ### 图表5：全球AI产业景气延续 - 2025年全球企业AI投资达到335十亿美元，显示AI投资持续增长。 ### 图表6：我国财政支出空间 - 2026年中央财政支出/GDP占比3.8%，地方财政支出/GDP占比24.6%。 ### 图表7：国际油价维持高位 - 2026年1月IPE布油期货结算价为70美元/桶，显示油价暂难下行。 ### 图表8：通胀对美联储降息预期影响 - 2026年1月联邦基金目标利率3.5%，CPI同比2.5%，PCE同比2.0%，显示通胀压力持续。 ### 图表9：盈利预测 - 2026年A股盈利增速预计6%，非金融预计10%。 ### 图表10：重点行业权重变化 - AI产业链权重上升至29.2%，新能源产业链12.3%，高端制造14.1%。 ### 图表11：重点行业利润占比变化 - AI产业链利润占比10.9%，新能源产业链3.7%，高端制造1.5%。 ### 图表12：细分行业供给侧扩张与出清情况 - 能源金属、电池、消费电子等细分行业资本开支增长显著，显示景气度提升；部分传统行业如煤炭、水泥等资本开支下降，显示供给侧出清。 ## 总结 2026年下半年A股市场展望总体积极，关注AI、新能源、出口及PPI上行带来的投资机遇。市场整体具备稳进条件，但需防范局部波动风险。配置策略建议把握业绩准绳，关注高景气行业及结构性机会，同时注意政策支持与外部环境变化对市场的影响。