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中金2026下半年A股市场展望总结

核心内容

中金公司对2026年下半年A股市场进行了展望，认为整体市场将延续“稳进致远”的趋势，外部环境与内部产业创新趋势的共振将推动中国资产重估。市场整体表现稳定，但需警惕部分高估值板块的波动风险。

主要观点

• 市场趋势：2026年上半年A股总体稳中有升，AI等成长风格表现突出，部分周期行业也有较好表现。预计下半年市场将延续“稳”好于“快”的态势，投资者风险偏好上升，市场整体具备长期稳进条件。
• 盈利预期：2026年A股整体盈利有望继续改善，预计全A盈利增速约为6%，非金融盈利增速约为10%。科技、新能源和出海等结构性趋势将继续推动经济增长。
• 估值分析：当前沪深300股权风险溢价略低于历史均值，但股息率相比债市仍有优势。部分板块估值偏高，需防范行情脆弱性与波动风险。
• 宏观环境：全球AI高景气全面扩散，但尚未泡沫化。国内通胀改善主要由供给侧推动，但内需仍待政策支持。人民币升值对出海板块影响有限。
• 政策支持：财政和货币政策仍有发力空间，特别是“十五五”规划的发布为中长期改革方向提供了依据。
• 外部环境：中美关系步入新阶段，经贸关系缓和有助于降低外需不确定性。全球油价中枢维持高位，影响全球总需求及货币政策。
• 配置策略：建议关注AI产业链、能源转型、周期反转等三条主线。AI产业链需“精挑细选”，关注光通信、电子元件等基础设施环节；新能源受益于储能、电网设备及能源金属；周期反转关注工程机械、光学光电子等。

关键信息

一、宏观与政策

• 国内通胀改善由供给侧驱动，PPI同比转正，CPI连续7个月为正。
• 内需仍需政策支持，4月社零总额同比增速降至0.2%，外需保持韧性。
• “十五五”规划聚焦现代产业体系、数字中国、对外开放等，为中长期改革提供方向。
• 财政赤字率维持4%，财政支出进度与往年相似；货币政策仍有调整空间。

二、盈利与估值

• 2026年全A/非金融盈利增长预计在6% / 10%左右，非金融领域改善更显著。
• AI等成长型行业权重占比达55%，盈利占比仅15%，创新成长对指数边际影响提升。
• 金融板块盈利增长预计在3.2%，保险和券商受益于资本市场活跃，但增速或放缓。

三、行业配置建议

• 科技创新领域：AI产业链业绩高增长有望对冲宏观环境影响，关注通信设备、电池、能源金属等。
• 产能周期：建议关注产能周期右侧及左侧行业，如通信设备、电池、能源金属、工程机械等。
• 出口出海：电子类、机械设备类、部分消费品类及农产品有望持续受益。
• PPI上行：上游资源品盈利改善，关注能源金属、电池等。

四、风险提示

• 海外地缘风险可能对市场造成扰动。
• 基本面改善和产业趋势业绩兑现低于预期。
• 部分板块估值偏高，存在行情脆弱性及波动风险。

图表关键数据

图表1：国内通胀改善情况

• 2026年3月PPI同比转正，CPI连续7个月为正，显示供给侧改善。

图表2：消费改善弹性有限

• 4月社零总额同比增速降至0.2%，需政策支持。

图表3：地产仍待企稳

• 2026年1月商品房销售面积同比-10.2%，销售额同比-14.6%。

图表4：出口维持韧性

• 2026年1-4月出口同比增长14.5%，美国市场增长11.31%。

图表5：全球AI产业景气延续

• 2025年全球企业AI投资达到335十亿美元，显示AI投资持续增长。

图表6：我国财政支出空间

• 2026年中央财政支出/GDP占比3.8%，地方财政支出/GDP占比24.6%。

图表7：国际油价维持高位

• 2026年1月IPE布油期货结算价为70美元/桶，显示油价暂难下行。

图表8：通胀对美联储降息预期影响

• 2026年1月联邦基金目标利率3.5%，CPI同比2.5%，PCE同比2.0%，显示通胀压力持续。

图表9：盈利预测

• 2026年A股盈利增速预计6%，非金融预计10%。

图表10：重点行业权重变化

• AI产业链权重上升至29.2%，新能源产业链12.3%，高端制造14.1%。

图表11：重点行业利润占比变化

• AI产业链利润占比10.9%，新能源产业链3.7%，高端制造1.5%。

图表12：细分行业供给侧扩张与出清情况

• 能源金属、电池、消费电子等细分行业资本开支增长显著，显示景气度提升；部分传统行业如煤炭、水泥等资本开支下降，显示供给侧出清。

总结

2026年下半年A股市场展望总体积极，关注AI、新能源、出口及PPI上行带来的投资机遇。市场整体具备稳进条件，但需防范局部波动风险。配置策略建议把握业绩准绳，关注高景气行业及结构性机会，同时注意政策支持与外部环境变化对市场的影响。