> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 一、核心观点 ### 国内经济与出口 - 5月出口同比增长 $19.4\%$，主要受AI产业链和价格因素推动，但PMI出口订单开始转弱。 - 5月PPI环比大幅回落，但AI相关行业对PPI环比涨幅贡献超 $40\%$，成为主要拉动力，高于油气的 $35\%$。 ### 海外经济与政策 - 美国5月CPI同比 $4.2\%$，符合预期，核心通胀环比增速低于预期，反映油价对核心通胀传导偏弱。 - 欧央行本周加息25BP，预计日本央行下周也将加息25BP。 - 美伊局势有升级迹象，但协议尚未敲定。 ### 资产市场表现 - 全球流动性边际收紧，趋势类似2021年，强势资产可能进一步缩圈。 - 美股分化加剧，AI与非AI板块走势背离，类似1999年Q4，非农数据可能中断涨势，如2000年纳指结束连阳。 - 国内资金价格难以再创新低，股债市场可能进入博弈阶段。 ## 二、货币流动性跟踪（6月8日——6月12日） ### 资金价格 - 资金价格中枢整体上行，回归政策利率上方。 - R001、DR001、R007、DR007分别为 $1.43\%$、 $1.40\%$、 $1.43\%$、 $1.43\%$，较前一周均值分别上升6.88、7.06、4.94、7.02bp。 ### 公开市场操作 - 本周央行累计开展11120亿元7天期逆回购操作，净投放8558亿元。 - 下周预计7天逆回购到期7190亿元，同业存单到期超9000亿元，国库现金到期2500亿元，6M买断式回购到期6000亿元且已等量续作。 ### 政府债发行 - 本周地方政府债净融资2014.94亿元，国债净融资2191.8亿元，合计净融资约4206.74亿元。 - 下周政府债计划发行3300.23亿元，净融资暂时为负。 ### 同业存单 - 一级市场：1M、3M、6M、9M、1Y同业存单利率中枢分别为 $1.39\%$、 $1.41\%$、 $1.44\%$、 $1.47\%$、 $1.50\%$，较上周变动+4.26、-0.11、-0.13、1.50、1.40bp。 - 二级市场：1个月AAA同业存单上行6.35bp至 $1.3985\%$，3个月AAA上行4.70bp至 $1.4100\%$，9个月AAA上行4.69bp，一年AAA上行3.50bp。 ## 三、大类资产表现跟踪（6月8日——6月12日） ### 权益市场 - **A股**：主要指数多数回落，创业板和深证成指跌幅较大。 - **港股**：恒指、国企指数同步下行，整体震荡偏弱。 - **海外股市**：三大指数小幅上涨，纳指表现相对占优。 ### 债券市场 - **国内**：国债收益率小幅上行，资金利率明显抬升。 - **海外**：长端利率多数下行，10年美债收益率回落。 - **信用利差与期限利差**：中债企业债(AAA)3年与国债3年信用利差缩小，10年国债与1年国债期限利差扩大。 ### 大宗商品 - **原油与黄金**：明显下跌，布伦特原油和COMEX黄金周度跌幅分别为 $6.19\%$ 和 $2.57\%$。 - **有色金属**：多数回落，LME铜和LME铝分别下跌 $0.81\%$ 和 $3.76\%$。 - **农产品**：部分上涨，如CBOT大豆上涨 $0.71\%$，但整体表现偏弱。 ### 外汇市场 - 美元兑离岸人民币小幅回落，人民币离岸价调升 $0.40\%$。 - 美元指数小幅回落 $0.33\%$，离岸人民币小幅升值。 - 欧元、日元、澳元等主要货币对人民币汇率波动不一。 ## 四、未来展望与风险提示 ### 流动性趋势 - 资金面仍处于紧平衡状态，下周流动性压力可能持续。 - 预计全球流动性收紧趋势延续，强势资产或进一步缩圈。 ### 资产市场 - 若美股三大股指涨跌分化，可能预示流动性收紧进入尾声。 - 纳指可能在SpaceX上市等扰动后再创新高，但需警惕分化风险。 ### 风险提示 - 国内政策超预期。 - 海外政策波动加剧。 ## 五、数据图表说明 - **图1**：交易所利率走势。 - **图2**：资金价格走势。 - **图3**：1年期同业存单发行利率。 - **图4**：AAA同业存单二级收益率。 - **图5**：货币净投放量变化。 - **图6**：美债期限利差。 - **图7**：中美利差变化趋势。 - **图8**：南华指数的变化幅度。 - **图9**：黄金价格与美元指数。 - **图10**：人民币兑主要货币汇率波动。 - **图11**：美元兑人民币汇率波动。 ## 六、参考资料 - 数据来源：Wind，招商证券 - 报告标题：《像不像2021年？——宏观与大类资产周报》 - 发布日期：2026年6月14日