20250410-华鑫证券-毛戈平-01318.HK-公司事件点评报告_业绩稳定提升_高端国货未来可期_5页_261kb

毛戈平 (1318.HK) 2024年业绩总结及投资分析

核心内容概述

毛戈平（1318.HK）于2025年4月10日发布2024年年报，整体业绩表现稳健，收入和净利润均实现显著增长。公司未来发展前景被看好，分析师维持“买入”投资评级，认为其在高端国货市场具备较强竞争力。

主要观点

• 业绩增长显著：2024年公司实现总收入38.8亿元，同比增长34.61%；净利润8.8亿元，同比增长33.04%。
• 产品结构优化：公司实现“彩妆+护肤+教学”多元协同发展，其中彩妆业务表现尤为突出，收入达23.0亿元，同比增长42.0%；护肤业务收入达14.3亿元，同比增长23.2%。
• 明星单品带动销售：光感无痕粉膏系列和奢华鱼子面膜分别实现零售额超4亿元和8亿元，成为业绩增长的重要引擎。
• 教学业务增长迅猛：2024年化妆技能培训业务实现营收1.5亿元，同比增长45.8%，全年共招收超6000名学员，彰显品牌影响力。
• 线上线下渠道协同：线下渠道收入19.49亿元，同比增长21.7%；线上渠道收入17.84亿元，同比增长51.2%，线上占比提升至47.8%。
• 客户复购率提升：综合会员复购率从2023年的26.8%提升至2024年的30.9%，客户粘性增强，品牌忠诚度提高。
• 费用控制合理：销售费用率和管理费用率分别为49.0%和6.9%，费用增长在收入增速范围内，显示公司运营效率良好。
• 未来产能扩张：公司计划于2026年在杭州建设独立生产基地，设计年产能力为1540万件，将提升生产能力和产品管理效率。
• 盈利预测乐观：预计2025-2027年公司收入分别为50.83、64.98、82.45亿元，EPS分别为2.36、3.00、3.81元，PE估值逐步下降，未来增长潜力值得期待。

关键信息

市场表现

• 当前股价：99.10港元
• 总市值：485.8亿港元
• 日均成交额：284.3百万港元
• 52周价格区间：47.65-118港元

投资评级

• 投资建议：买入（维持）
• PE估值：当前PE为51.9倍，预计2025年为39.5倍，2026年为31.1倍，2027年为24.5倍
• PB估值：当前PB为13.1倍，预计2025年为9.8倍，2026年为7.5倍，2027年为5.7倍
• EV/EBITDA：当前为28倍，预计2025年为33倍，2026年为26倍，2027年为21倍

财务指标预测

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
每股收益	1.80	2.36	3.00	3.81
每股净资产	7.14	9.50	12.51	16.32
ROE(%)	25%	25%	24%	23%
毛利率(%)	84%	85%	85%	85%
EBIT Margin(%)	43%	29%	29%	29%
EBITDA Margin(%)	45%	30%	30%	29%
收入增长率(%)	34.61%	30.84%	27.84%	26.89%
净利润增长率(%)	33.04%	31.49%	27.18%	26.75%
资产负债率(%)	22%	21%	20%	19%

风险提示

• 居民消费水平不及预期
• 美护行业竞争加剧
• 新品类表现不及预期

投资要点总结

• 业绩驱动因素：彩妆和护肤业务双轮驱动，明星单品带动销售增长，教学业务增长显著，增强品牌粘性。
• 渠道优化：线下渠道占比下降，线上渠道增长迅猛，双渠道复购率提升，客户体验增强。
• 未来展望：杭州基地投产将提升产能与管理效率，公司有望持续扩大市场份额，提升盈利能力。
• 估值合理：当前PE较高，但未来三年PE逐步下降，盈利预测乐观，具备长期投资价值。

估值分析

• 当前估值：PE为51.9倍，PB为13.1倍，EV/EBITDA为28倍
• 未来估值：预计2025年PE为39.5倍，2026年为31.1倍，2027年为24.5倍，估值逐步走低，具备增长空间。

结论

毛戈平凭借“彩妆+护肤+教学”多元协同模式，实现了业绩的稳定提升。公司通过优化线上线下渠道，提升客户体验，增强了品牌粘性。未来随着杭州基地投产，产能和产品管理能力将进一步提升，公司有望在高端国货市场持续发力，实现业绩增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。