> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 当升科技2026年一季度业绩总结 ## 核心内容 当升科技在2026年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入达到45.26亿元，同比增长137%，环比增长52.1%；归母净利润为2.77亿元，同比增长150.3%，环比增长113.1%；扣非净利润为2.14亿元，同比增长221.5%，环比增长64.6%。毛利率为15.46%，同比和环比分别提升4.53和2.85个百分点；净利率为6.63%，同比和环比分别提升0.32和1.76个百分点。整体来看，公司业绩符合市场预期。 ## 主要观点 - **三元材料边际改善，铁锂盈利显著提升** 受抢出口效应影响，2026年Q1三元材料行业出货量达22万吨，同比增长30%。公司三元材料出货量预计超过2万吨，同比近翻倍增长，领先行业。海外电动化趋势加速，为公司三元业务带来盈利优势。 铁锂材料方面，公司预计出货量约为2.6万吨，同比增长8%。加工费上涨推动整体毛利率大幅提升，显示出铁锂业务盈利改善。 - **汇兑损失增加，费用率上升** 受汇率上升影响，公司汇兑损失增加，导致财务费用率同比和环比分别上升2.3和1.2个百分点。同时，期间费用率同比上升1.45个百分点，但公司通过同步降费措施，有效控制了成本。 - **海外优势逐步显现，新材料布局领先** 公司已与LG、SK签署超20万吨三元材料战略供货协议，产品进入大众、现代、宝马等海外高端供应链。芬兰一期6万吨高端高镍三元产能预计2026年下半年投产，订单覆盖率高。 铁锂方面，公司通过一烧工艺实现降本，四代产品出货稳步提升，五代产品已完成头部客户导入。 新材料业务方面，钠电层氧、聚阴离子路线已成熟，下游反馈积极，静待放量。固态高镍三元材料、氧化物&硫化物&复合固态电解质研发进度领先，部分产品有望实现百吨级出货。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 103.74 | 210.58 | 312.14 | 387.66 | | 归母净利润 | 63.2 | 104.7 | 138.8 | 167.4 | | EPS（元） | 1.16 | 1.92 | 2.55 | 3.08 | | PE | 51.86 | 31.31 | 23.63 | 19.59 | | PB | 2.23 | 2.10 | 1.96 | 1.81 | | PS | 3.16 | 1.56 | 1.05 | 0.85 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业总收入增长率 | 36.6% | 103.0% | 48.2% | 24.2% | | 营业利润增长率 | 32.2% | 69.4% | 33.3% | 20.6% | | 归母净利润增长率 | 34.0% | 65.6% | 32.5% | 20.6% | | 毛利率 | 12.7% | 12.0% | 11.7% | 11.6% | | 净利率 | 6.1% | 5.0% | 4.5% | 4.3% | | ROE | 4.3% | 6.7% | 8.3% | 9.2% | | ROIC | 3.7% | 5.6% | 7.2% | 8.3% | | 资产负债率 | 31.1% | 44.7% | 52.3% | 55.6% | | 净资产负债率 | 45.2% | 81.0% | 109.7% | 125.1% | | 流动比率 | 2.55 | 1.78 | 1.55 | 1.48 | | 速动比率 | 1.93 | 1.19 | 0.98 | 0.91 | | 总资产周转率 | 0.52 | 0.81 | 0.94 | 0.98 | | 应收账款周转率 | 4.12 | 5.13 | 4.58 | 4.25 | | 应付账款周转率 | 5.14 | 5.23 | 4.66 | 4.32 | ## 投资建议 分析师维持“推荐”评级，预计公司2026/2027/2028年营收分别为211亿元、312亿元、388亿元，归母净利润分别为10.5亿元、13.9亿元、16.7亿元，EPS分别为1.92元、2.55元、3.08元，对应PE分别为31倍、24倍、20倍。 ## 风险提示 - 行业需求不及预期 - 全球贸易政策持续恶化 ## 分析师简介 - **曾韬**：2025年3月加入中国银河证券，曾任职于中金公司。在新能源行业研究领域有丰富经验，曾获《亚洲货币》新能源行业2018-2023年连续第一名，《机构投资者》2020年全球最受欢迎十位分析师，锂电池2020年第一名，新能源2018年第一名，2019-2020年第二名，2021-2024年第一名。 - **段尚昌**：北京大学本硕，2022年8月加入中国银河证券，曾任职于网易有道、字节跳动，从事互联网教育产品研发工作。 ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司研究院** - 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn - 上海地区：林程 021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn - 北京地区：田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn - 褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn - 公司网址：www.chinastock.com.cn