20260710-广发期货-多晶硅周报_政策预期支撑期价高升水_有利于生产企业套期保值_25页_4mb

多晶硅周报总结

核心内容概述

本周多晶硅现货价格继续小幅下滑至近年低点，而期货主力合约在政策利好预期下偏强震荡，期价高升水为生产企业提供了套期保值的机会。整体市场仍处于供过于求的累库周期，价格承压，但政策预期支撑期价，有利于企业通过套利进行风险管理。

主要观点与关键信息

1. 市场价格走势

• 现货价格：N型复投料均价下降1.54%至31.9元/千克；N型颗粒硅下降3.08%至31.5元/千克；N型混包料下降2.44%至30元/千克；N型致密料下降1.89%至31.15元/千克。
• 期货价格：主力合约PS2609报收36350元/吨，上涨1.65%。期现套利窗口进一步扩大至4450元/吨左右。
• 期现基差：N型复投料基差为-4450元/吨，显示期货价格高于现货价格。

2. 供需情况分析

• 供应端：6月国内多晶硅产量约9.29万吨，环比增长7.4%；7月产量预计增至10万吨左右，环比增幅约7.6%。
• 需求端：7月下游排产小幅增长，但终端装机依旧平平，需求疲软导致价格承压。
• 库存情况：多晶硅库存增加0.9万吨至31万吨，硅片库存增0.63GW至27.98GW，整体处于累库周期。

3. 成本与利润分析

• 多晶硅价格下跌导致利润下滑，但龙头企业成本优势明显。
• 大全能源2025年四季度多晶硅单位现金成本降至33.95元/公斤，单位成本降至43.46元/公斤。
• 协鑫科技颗粒硅平均现金制造成本（含研发）降至25.12元/公斤，同比下降25.1%。
• 二季度行业利润持续承压，部分产品已开始亏损，但龙头企业利润有所修复。

4. 进出口情况

• 多晶硅进口量、出口量及净出口量均呈现波动，但整体趋势未明确。
• 单晶硅片出口量和出口金额持续增长，但进口量环比下滑。
• 电池片与组件出口金额增长，但出口量未见明显提升。

5. 套利与策略建议

• 期现套利：期现无风险套利窗口扩大，生产企业可考虑参与套保。
• 单边策略：短期维持底部偏弱震荡观点，若大幅上涨后无实质改善可试空。
• 期权策略：暂观望，不宜轻易介入。
• 风险提示：价格低位做空需注意仓位控制和风险管理。

详细分析

一、现货与期货价格

• 多晶硅现货价格持续走低，主要受供应增加与需求疲软影响。
• 期货价格因政策利好预期偏强震荡，与现货价格形成高升水，为生产企业提供了套期保值空间。

二、供需分析

• 供应：6月产量增长，7月预计继续增长，主要因部分企业复产。
• 需求：下游需求较弱，终端装机未见明显回升，导致价格持续承压。
• 库存：多晶硅、硅片、电池片、组件库存均呈上升趋势，市场处于累库周期。

三、成本与利润

• 多晶硅价格下跌带动利润下滑，但龙头企业成本优势明显，利润修复趋势初现。
• 大全能源与协鑫科技的成本下降显著，有助于提升行业整体盈利能力。
• 二季度整体仍无明显好转迹象，需关注6月能否筑底。

四、进出口趋势

• 多晶硅进出口量波动，净出口量维持在一定水平。
• 单晶硅片出口量增长，但进口量环比下降。
• 电池片与组件出口金额增长，但出口量未见显著提升。

五、套利与策略

• 期现套利窗口扩大，建议生产企业参与套保。
• 单边策略建议暂观望，若价格大幅上涨且无实质改善可考虑试空。
• 期权策略建议观望，市场不确定性较高。

风险提示

• 现货价格低位运行，做空需谨慎控制仓位。
• 需关注政策落地情况，若政策推动行业改善，期价可能向现货收敛。
• 企业需注意成本控制与技术升级，以应对行业竞争与价格压力。

数据来源

• Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广期所、广发期货研究所

投资咨询业务资格

• 广发期货有限公司投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号

声明

• 本报告观点仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能随市场变化而调整，不承担因使用本报告而产生的任何责任。
• 未经书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或修改。