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2026年春季投资策略总结：把握成长与龙头改善

核心内容概述

本报告由国泰海通证券研究所食品饮料/化妆品研究团队发布，围绕2026年春季美妆行业投资策略进行分析，重点强调行业需求回暖、格局优化以及重点公司成长与龙头修复机会。

行业趋势分析

美妆行业回暖

• 整体表现：2025年化妆品社零累计同比增长5.1%，高于社零大盘1.4个百分点，行业回暖显著。
• 分季度增长：2025年H1增长2.9%，H2增长7.3%，下半年增速明显改善。
• 渠道变化：2025年Q3起抖音增速放缓，天猫略有回暖，两平台增速趋于收敛。
• 品类表现：线上彩妆和个护品类分别增长10%和14%，增速优于护肤品类的7%。
• 医美市场：呈现“量增价减”趋势，新品获批加速，上游厂商竞争模式由大单品向产品组合升级。

行业格局变化

外资品牌回暖

• 外资品牌在2025年Q3实现增长，雅诗兰黛、欧莱雅、资生堂分别同比增长9%、4.7%、8%，均由负转正。
• 国产替代进程趋缓，国货品牌分化加剧，部分处于上升周期的品牌仍保持快速增长。

价格带趋势

• 高端品牌回暖，平价品牌表现强劲，中档价格带品牌因产品创新红利减弱，增长承压。

成分延伸与产品创新

• 美妆成熟成分逐步延伸至个护及保健品领域，为产品创新提供新方向和机会。

投资策略建议

优选成长型公司

• 2026年美妆行业有望延续稳健增长，建议自下而上优选具备强产品力和品牌势能的高速成长企业。

重视龙头修复

• 在行业复苏背景下，关注处于底部修复阶段的龙头企业，其估值有望逐步提升。

风险提示

1. 经济增速放缓：可能影响可选消费板块表现。
2. 品牌竞争加剧：行业集中度提升，竞争压力加大。
3. 新品推广不及预期：新品市场表现可能影响整体增长。
4. 新品牌孵化受阻：新兴品牌成长速度可能低于预期。

研究团队信息

• 团队负责人：曾猛，国泰海通证券研究所证券分析师，登记编号：S0880513120002。
• 研究领域：化妆品、白酒、啤酒、红酒、调味品、乳制品、卤制品、休闲食品、饮料等。

注意事项

• 本报告内容来源于国泰海通证券研究所已发布的研究报告，完整内容请参见道合报告链接。
• 本订阅号内容仅限完整报告发布当日有效，发布日后可能因市场变化不再准确。
• 本报告仅供国泰海通证券研究服务签约客户参考，非签约客户请勿订阅或使用。
• 投资有风险，决策需谨慎。本报告不构成投资建议，投资者应咨询专业顾问。

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