深度报告-20260508-浙商证券-银行行业深度_美以伊战争走势及其对资产价格影响-TACO或是不稳定的_战火随时可能重启_25页_990kb

美以伊战争走势及其对资产价格影响总结

核心内容

2026年美以伊军事冲突持续升级，停火协议（TACO）稳定性存疑，战火随时可能重启。冲突具有持久性、非线性、反身性、间歇性等特征。冲突对全球能源市场和资产价格产生深远影响，尤其在能源商品和A股行业板块中表现突出。

主要观点

• 冲突特点：当前停火协议不稳定，冲突可能长期化，霍尔木兹海峡成为关键杠杆。
• 战略目标：美国旨在摧毁伊朗核能力与军事设施，维持制裁；伊朗则寻求政权存续、重建威慑力与维持霍尔木兹控制。
• 地缘政治影响：冲突对全球供应链和通胀预期构成压力，但页岩革命与绿色转型缓解了传统石油危机带来的经济冲击。
• 大宗商品影响：尿素成为涨幅最大的商品，反映霍尔木兹封锁对化工产业链的冲击；黄金涨幅低于历史危机，因美联储缩表压制避险需求；工业金属整体承压，与全球制造业PMI收缩相关。
• A股行业影响：农林牧渔与煤炭板块在历史冲击中持续正收益；出口链、出行链及工业金属板块脆弱；消费板块估值偏低，有望迎来修复。

关键信息

• 冲突走势：美国与伊朗的博弈处于中间地带，信息不对称和压力阈值尚未突破，谈判窗口可能打开。
• 对资产价格影响：
  • 能源商品：原油价格因霍尔木兹封锁上涨，但涨幅低于历史石油危机；尿素涨幅远超原油，显示化工原料运输受阻。
  • 贵金属：黄金涨幅有限，白银下跌，显示避险需求未完全释放。
  • 工业金属：整体承压，铜、铝、锌等价格波动与全球制造业需求疲软相关。
• A股行业分化：
  • 防御型行业：农林牧渔、煤炭、电力及公用事业等板块在冲突中表现稳健。
  • 脆弱型行业：出口相关行业、出行链及工业金属板块受冲击明显。
  • 政策对冲：促内需政策将利好消费板块，估值修复预期增强。

投资建议

• 中长期A股长牛方向未改变，地缘冲突仅影响震荡节奏和上涨斜率。
• 消费板块：估值处于低位，中期有望迎来修复。
• 能源安全板块：石油石化和煤炭板块在冲突中表现较好，具备防御属性。
• 风险提示：宏观经济失速、政策不及预期、国际局势反复。

行业评级

• 行业评级：看好（维持）

风险提示

• 宏观经济失速：可能加剧市场不确定性。
• 政策不及预期：国内经济政策可能未达市场预期。
• 国际局势反复：冲突可能再次升级，影响全球资产价格。

数据与分析

• 地缘政治风险指数：2020年后显著上升，反映地缘冲突的系统性风险。
• 大宗商品走势：尿素涨幅最大，原油、黄金、白银等价格波动明显。
• A股行业表现：农林牧渔和煤炭板块持续正收益；出口链、出行链及工业金属板块承压。

图表目录

• 图1：GPRD 地缘政治风险指数走势（2020-2026）
• 表1：美伊双方核心战略目标对比
• 表2：主要外部行为体立场
• 表3：美伊博弈矩阵
• 表4：危机期间各商品涨幅排行（基准日期：1973-09-30）
• 表5：战后调整特征（1975-01～1976-12）
• 表6：危机期间各商品涨幅排行（基准日期：1978-12-31）
• 表7：战后调整特征（1981-01～1982-12）
• 表8：危机期间各商品涨幅排行（基准日期：1990-07-31）
• 表9：战后调整特征（1992-01～1993-12）
• 表10：月度价格轨迹（2025-09～2026-03）
• 表11：美以伊冲突期间A股行业走势（中信一级行业）
• 表12：2020年以来地缘政治冲突对行业走势影响（+5日）
• 表13：各行业正收益次数统计
• 表14：美以伊冲突期间A股行业走势（重点中信二级行业）

总结

美以伊冲突具有复杂性和长期性，其对全球能源市场和资产价格的影响显著。尿素成为涨幅最大的商品，反映化工产业链的冲击；黄金涨幅有限，白银下跌，显示避险需求未完全释放。A股市场中，农林牧渔和煤炭板块表现出较强的韧性，而出口链、出行链及工业金属板块则较为脆弱。投资建议关注消费板块的估值修复机会和能源安全板块的防御属性，同时警惕宏观经济、政策及国际局势的不确定性。