> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 - **美国非农就业数据**：2026年8月美国新增非农就业16.2万人，远超预期5.6万人，为五个月来最大增幅。6-7月就业数据被上修5.5万人，失业率维持4.1%，劳动参与率升至61.6%。就业新增主要来自休闲餐饮、地方政府教育、建筑和制造业，但平均时薪同比降至3.1%，工资通胀暂未同步恶化。 - **美联储政策预期**：当前美联储政策反应函数的核心仍是通胀。若8月CPI数据延续改善，可能维持利率不变；若通胀回升，则可能进一步加息。9月是否加息将取决于8月CPI表现。 - **地缘政治风险**：美伊海上冲突升级，霍尔木兹海峡航运量降至5月以来低位，布油在95美元上方震荡，对全球市场造成扰动。 - **国内金融资本补充**：财政部协调推进约540亿美元规模的银行、保险机构资本补充，其中农行计划定增募资最高1600亿元，工行约1000亿元，中国人寿、太平、人保等机构也参与其中，旨在增强金融体系的风险吸收能力和信用扩张空间。 - **国内经济数据**：8月制造业PMI回升至49.8，较7月修复但仍略低于荣枯线。生产与新订单指数均回升，需求修复强于生产。大型企业PMI重回扩张区间，中小企业仍偏弱。非制造业PMI维持49.0，服务业与建筑业均处收缩区间，显示经济修复主要集中在制造业。 - **A股表现**：上周A股冲高回落，量能中枢低于2万亿，上证50、红利风格相对抗跌，科技成长小票跌幅较大。中报显示A股盈利修复较强，H1全A营收增长6.7%，净利润增长近16%，盈利增速处于近年高位。股债性价比较高，但海外利率上行与地缘风险对估值端形成扰动。 - **大类资产表现**：国内债券收益率整体下行，商品市场表现分化，原油价格高位震荡。外汇市场中，美元指数微跌，人民币汇率承压。 - **本周重要数据及事件**：重点关注中国8月CPI、外贸、金融数据；美国8月PPI、CPI数据及欧央行议息会议，预计欧央行可能加息一次，需关注政策表述及官员讲话是否转鹰。 ## 主要观点 - **就业市场回暖**：美国非农数据远超预期，显示就业市场重新走强，但工资通胀未同步恶化，说明劳动力市场仍具韧性。 - **通胀仍是政策核心**：美联储关注通胀走势，若8月CPI延续改善，可能维持利率不变；若通胀回升，不排除进一步加息。 - **国内经济修复集中于制造业**：制造业PMI回升，但非制造业仍偏弱，经济复苏仍需时间。 - **A股短期震荡，中长期趋势未改**：尽管市场风险偏好偏弱，但盈利修复较强，股债性价比较高，中长期上行趋势尚未结束。 - **地缘政治与全球货币政策风险加剧**：中东局势、油价波动及全球央行政策变化将对资产价格造成扰动。 ## 关键信息 - **海外宏观**： - 美国8月非农就业16.2万人，创近5个月最大增幅。 - 服务业新增就业集中度高，信息业与金融业工资增速放缓。 - 美伊冲突升级，霍尔木兹海峡航运量下降，布油高位震荡。 - 美联储内部分歧升温，9月是否加息取决于8月CPI数据。 - 欧央行本周议息会议，基准情景为加息一次，需关注政策表述及官员讲话。 - **国内宏观**： - 8月制造业PMI回升至49.8，需求修复强于生产，大型企业重回扩张区间。 - 非制造业PMI维持49.0，服务业与建筑业仍处收缩区间。 - 国内金融体系通过资本补充增强风险吸收能力。 - **大类资产表现**： - A股整体震荡，上证50、沪深300表现相对较好。 - 国内债券收益率整体下行，商品市场分化，原油价格高位震荡。 - 外汇市场美元指数微跌，人民币承压。 - **风险因素**： - 全球央行货币政策超预期。 - 地缘冲突及贸易摩擦升级。 - 油价超预期上行。 - 国内经济复苏与政策力度不及预期。 ## 本周关注重点 - **中国8月CPI**：预计数据将影响股债估值端。 - **外贸数据**：关注中国8月以美元计算贸易帐、出口与进口年率。 - **金融数据**：关注M2、M1、社会融资规模增量等指标。 - **美国8月PPI与CPI**：数据将影响美联储决策。 - **欧央行议息会议**：政策动向及官员讲话可能进一步影响市场预期。 ## 投资咨询团队信息 - **李婷**：从业资格号 F0297587，投资咨询号 Z0011509 - **黄蕾**：从业资格号 F0307990，投资咨询号 Z0011692 - **高慧**：从业资格号 F03099478，投资咨询号 Z0017785 - **王工建**：从业资格号 F3084165，投资咨询号 Z0016301 - **赵凯熙**：从业资格号 F03112296，投资咨询号 Z0021040 - **何天**：从业资格号 F03120615，投资咨询号 Z0022965 - **赵奕**：从业资格号 F03153902，投资咨询号 Z0023788 ## 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。报告中的信息来源于公开可获得资料，力求准确可靠，但不保证其准确性及完整性。据此投资，责任自负。 ## 联系方式 - **全国统一客服电话**：400-700-0188 - **总部**：上海市浦东新区源深路273号，电话：021-68559999（总机），传真：021-68550055 - **上海营业部**：上海市虹口区逸仙路158号306室，电话：021-68400688 - **深圳分公司**：深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室，电话：0755-82874655 - **江苏分公司**：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室，电话：025-57910813 - **铜陵营业部**：安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室，电话：0562-5819717 - **芜湖营业部**：安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室，电话：0553-5111762 - **郑州营业部**：河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室，电话：0371-65613449 - **大连营业部**：辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号，电话：0411-84803386 - **杭州营业部**：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室，电话：0571-89700168 - **合肥营业部**：安徽省合肥市经济技术开发区海恒社区宿松路3333号皖投万科产融中心写字楼G1栋1203，电话：0551-66020723