> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东鹏饮料2026年半年报总结 ## 核心内容 东鹏饮料在2026年上半年实现了营收与净利润的双增长，具体表现为： - **营业收入**：2026年H1实现124.4亿元，同比增长15.9%。 - **归母净利润**：2026年H1实现28.7亿元，同比增长20.7%。 - **Q2数据**：营收65.5亿元，同比增长11.3%；归母净利润16.1亿元，同比增长15.4%。 公司还发布了2026-2028年股东分红回报规划，承诺分红比例不低于80%。 ## 主要观点 ### 1. 产品表现 - **功能饮料**：整体表现优于行业，能量饮料收入同比增长6.9%，电解质饮料收入同比增长12.0%，但Q2增速放缓，主要受出行人数减少与天气因素影响。 - **茶饮料**：成为第三增长曲线，2026年H1收入同比增长209%，占收入比例提升至8.5%。 - **其他饮料**：咖啡等产品表现亮眼，2026年H1收入同比增长41.9%。 ### 2. 渠道表现 - **经销渠道**：收入同比增长12.0%（Q2增长6.7%），经销商数量达到3742家，同比增长14.1%。 - **重客渠道**：收入同比增长27.7%（Q2增长25.5%）。 - **线上渠道**：收入同比增长92.0%（Q2增长84.3%），增长显著。 ### 3. 盈利能力 - **净利率**：2026年H1归母净利率为23%，同比增长0.9个百分点；Q2归母净利率为24.6%，同比增长0.9个百分点。 - **毛利率**：2026年H1毛利率同比增长3.2个百分点，Q2增长4.0个百分点，主要得益于原料提前锁价与渠道费用控制。 - **费用率**：销售费用率同比增长1.6个百分点，管理费用率同比增长0.5个百分点，均与上半年趋势一致。 ## 关键信息 ### 投资建议 - 预计2026-2028年收入增长率分别为15.05%、15.44%、15.21%。 - 归母净利润增长率分别为18.02%、15.09%、15.25%。 - 对应PE分别为19X、17X、15X，当前估值较低，股息率约4%，具备吸引力，维持“推荐”评级。 ### 风险提示 - 需求持续下行 - 竞争加剧 - 食品安全问题 ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 20,875 | 24,017 | 27,724 | 31,941 | | 收入增长率% | 31.80 | 15.05 | 15.44 | 15.21 | | 归母净利润（百万元） | 4,415 | 5,211 | 5,997 | 6,911 | | 利润增长率% | 32.72 | 18.02 | 15.09 | 15.25 | | 摊薄EPS(元) | 6.01 | 7.10 | 8.17 | 9.41 | | PE | 22.98 | 19.47 | 16.92 | 14.68 | ## 附录：财务预测表 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 15,387 | 24,881 | 25,517 | 27,146 | | 现金 | 5,680 | 13,165 | 12,087 | 12,171 | | 应收账款 | 91 | 93 | 92 | 89 | | 其它应收款 | 68 | 56 | 69 | 86 | | 预付账款 | 335 | 347 | 411 | 480 | | 存货 | 657 | 1,164 | 1,351 | 1,364 | | 其他 | 8,556 | 10,056 | 11,506 | 12,956 | | 非流动资产 | 11,333 | 13,909 | 15,833 | 17,604 | | 长期投资 | 712 | 712 | 712 | 712 | | 固定资产 | 4,947 | 6,110 | 6,664 | 7,101 | | 无形资产 | 1,058 | 1,353 | 1,629 | 1,888 | | 其他 | 4,617 | 5,734 | 6,828 | 7,904 | | 资产总计 | 26,721 | 38,790 | 41,350 | 44,750 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 6,174 | 6,401 | 7,929 | 9,178 | | 折旧摊销 | 496 | 815 | 966 | 1,119 | | 财务费用 | -76 | 104 | 89 | 78 | | 投资损失 | -124 | -142 | -166 | -192 | | 营运资金变动 | 1,930 | 555 | 1,140 | 1,338 | | 其他 | -466 | -141 | -95 | -75 | | 投资活动现金流 | -4,102 | -4,270 | -3,749 | -3,720 | | 资本支出 | -2,262 | -2,571 | -2,025 | -2,021 | | 长期投资 | -2,095 | -2,000 | -2,000 | -2,000 | | 其他 | 255 | 302 | 276 | 302 | | 筹资活动现金流 | -2,648 | 5,353 | -5,258 | -5,375 | | 短期借款 | 79 | -1,000 | -1,000 | -500 | | 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他 | -2,727 | 6,353 | -4,258 | -4,875 | | 现金净增加额 | -587 | 7,484 | -1,077 | 83 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 20,875 | 24,017 | 27,724 | 31,941 | | 营业成本 | 11,501 | 13,029 | 15,091 | 17,345 | | 税金及附加 | 219 | 251 | 287 | 333 | | 销售费用 | 3,405 | 3,963 | 4,519 | 5,206 | | 管理费用 | 577 | 672 | 735 | 830 | | 研发费用 | 66 | 72 | 83 | 96 | | 财务费用 | -100 | -150 | -174 | -164 | | 营业利润 | 5,602 | 6,613 | 7,611 | 8,764 | | 归母净利润 | 4,415 | 5,211 | 5,997 | 6,911 | | EBITDA | 5,980 | 7,257 | 8,377 | 9,697 | | EPS(元) | 6.01 | 7.10 | 8.17 | 9.41 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入增长率 | 31.8% | 15.1% | 15.4% | 15.2% | | 营业利润增长率 | 35.2% | 18.0% | 15.1% | 15.1% | | 归母净利润增长率 | 32.7% | 18.0% | 15.1% | 15.2% | | 毛利率 | 44.9% | 45.8% | 45.6% | 45.7% | | 净利率 | 21.1% | 21.7% | 21.6% | 21.6% | | ROE | 46.9% | 24.7% | 26.2% | 27.6% | | ROIC | 26.3% | 18.8% | 20.9% | 22.9% | | 资产负债率 | 64.7% | 45.6% | 44.6% | 44.1% | | 净资产负债率 | 183.5% | 83.9% | 80.4% | 78.8% | | 流动比率 | 0.92 | 1.45 | 1.42 | 1.41 | | 速动比率 | 0.72 | 1.21 | 1.17 | 1.15 | | 总资产周转率 | 0.85 | 0.73 | 0.69 | 0.74 | | 应收账款周转率 | 242.39 | 260.58 | 298.41 | 352.67 | | 应付账款周转率 | 9.04 | 8.69 | 8.26 | 8.46 | | 每股收益(元) | 6.01 | 7.10 | 8.17 | 9.41 | | 每股经营现金流(元) | 8.41 | 8.72 | 10.80 | 12.50 | | 每股净资产(元) | 12.83 | 28.72 | 31.21 | 34.09 | | P/E | 22.98 | 19.47 | 16.92 | 14.68 | | P/B | 10.77 | 4.81 | 4.43 | 4.05 | | EV/EBITDA | 17.20 | 13.00 | 11.27 | 9.68 | | PS | 4.86 | 4.22 | 3.66 | 3.18 | ## 评级标准 | 评级 | 说明 | |------|------| | 推荐 | 相对基准指数涨幅20%以上 | | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅在5%~20%之间 | | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 | | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | ## 联系信息 - **公司**：中国银河证券股份有限公司 研究院 - **联系人**： - 苏一耘：0755-83479312 / suyiyun\_yj@chinastock.com.cn - 程曦：0755-83471683 / chengxi\_yj@chinastock.com.cn - 林程：021-60387901 / lincheng\_yj@chinastock.com.cn - 李洋洋：021-20252671 / liyangyang\_yj@chinastock.com.cn - 田薇：010-80927721 / tianwei@chinastock.com.cn - 褚颖：010-80927755 / chuying\_yj@chinastock.com.cn - **地址**：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - **公司网址**：www.chinastock.com.cn