> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 北美电力紧张逻辑持续验证，继续关注燃气发电机及液冷产业链公司 # 核心观点 北美数据中心自建电网需求持续增长，GTC大会在即，继续关注数据中心液冷及燃气发电链公司。据媒体报道，截至2月22日，北美至少有47个数据中心在自建“影子电网”（离网发电设施），主要采用燃气发电方式。此外，特朗普预计将在下周召集亚马逊、Meta、微软、Alphabet等科技企业签署承诺，要求科技企业自行承担AI数据中心用电成本。近期北美数据中心自建电网需求大幅增长，各燃气发电企业订单持续激增，预计在海外燃气轮机及燃气发电机供需紧张、交付周期延长的背景下，国内燃气发电产业链出海将成为大势所趋。液冷方面，英伟达GTC大会即将召开，预计将发布全新Vera Rubin平台以及下一代Feynman架构的最新进展，VR平台或将采用微通道冷板技术，预计其对液冷散热性能需求将高于GB300平台，有望带动液冷系统价值量进一步提升。随着英伟达、谷歌等出货预期向上、芯片散热需求提升，预计进入海外厂商供应链的国内供应商将持续迎来发展机遇。 国内厂商加快推进人形机器人量产，Optimus V3有望在3月如期发布，继续关注确定性及边际变化环节。2月25日，小鹏与广州天河区人民政府正式签署战略合作框架协议，何小鹏表示，小鹏目标将在2026年底下线全球第一个规模量产的高阶人形机器人。据媒体报道，荣耀将在2026年巴塞罗那移动通信展期间推出其首款人形机器人，聚焦购物助手等消费市场，或将成为首家入局人形机器人的手机公司。预计3月特斯拉Optimus V3有望如期发布，机器人产业链将持续迎来密集催化，建议持续关注确定性较强的供应商及边际变化环节。 - 汽车以旧换新细则逐步落地，预计乘用车需求有望边际改善。2月11日，商务部副部长盛秋平表示首批625亿元国补资金已经到达各地商务部门，各地方省市陆续在1月下旬至2月出台以旧换新补贴细则文件，2026年汽车以旧换新逐步进入落地阶段。受消费需求部分透支影响，叠加政策衔接期消费者观望情绪较重，1月乘用车市场整体需求较弱，2月因春节假期影响有效产销时间较短，预计乘用车消费需求也将被抑制；随着以旧换新细则陆续发布、补贴资金到位，预计被抑制的部分乘用车消费需求将在3月起逐步释放，带动乘用车需求边际改善。乘用车板块自年初至今整体调整幅度较大，建议关注部分优质乘用车公司。 - 若美以伊冲突长时间持续预计我国乘用车出口将受一定影响，但中长期维度将利好新能源车渗透率提升。2月28日美国和以色列对伊朗发动军事行动，我们认为此次冲突若短期内平息则对汽车行业影响不大；假设冲突延续较长时间，一方面中东地区是我国乘用车出口重要目的地之一，据盖世汽车，2025年我国向阿联酋、沙特阿拉伯、伊朗出口乘用车54、25、16万辆，三国合计占2025年我国乘用车出口比例超过 $15\%$ ，若冲突长时间延续预计车企出口将受到一定影响。另一方面，假设冲突持续下伊朗采取封锁霍尔木兹海峡等激进行动，则将可能推动油价上涨，进而推动全球新能源车替代燃油车进程加速，全球新能源车渗透率将有望快速提升，国内新能源车出口将有望受益。 # 投资建议与投资标的 从投资策略上看，预计部分强 $\alpha$ 汽零公司有望抵御行业风险，实现营收及盈利增长；数据中心液冷及柴发/燃气轮机产业链、能确定进入特斯拉、Figure、智元、宇树等机器人配套产业链的汽零及高级别自动驾驶产业链将持续迎来催化。建议持续关注燃气发电机/柴发产业链、人形机器人链、液冷产业链、出海链、智驾产业链公司。 燃气发电机相关标的：银轮股份、潍柴动力；液冷相关标的：英维克、银轮股份、拓普集团、飞龙股份、川环科技等；机器人相关标的：新泉股份、拓普集团、银轮股份、岱美股份、三花智控、浙江荣泰、旭升集团、嵘泰股份、斯菱智驱、爱柯迪、精锻科技、博俊科技、沪光股份等；智驾相关标的：经纬恒润、伯特利、德赛西威等；整车：比亚迪、上汽集团、江淮汽车、赛力斯等。 # 风险提示 宏观经济下行影响汽车需求、上游原材料价格波动影响、车企价格战压力。 <table><tr><td>行业评级</td><td>中性（维持）</td></tr><tr><td>国家/地区</td><td>中国</td></tr><tr><td>行业</td><td>汽车与零部件行业</td></tr><tr><td>报告发布日期</td><td>2026年03月01日</td></tr></table> # 证券分析师 姜雪晴 执业证书编号：S0860512060001 jiangxueqing@orientsec.com.cn 袁俊轩 执业证书编号：S0860523070005 yuanjunxuan@orientsec.com.cn 021-63326320 # 联系人 刘宇浩 执业证书编号：S0860124070026 liuyuhao@orientsec.com.cn 021-63326320 # 相关报告 春晚机器人进步显著，关注机器人链及液冷、燃气发电链公司 Optimus V3 发布在即，海外发电机组需求 2026-02-07大增，关注燃气轮机及机器人链公司 行业调整下建议关注出海及布局AI应用领 2026-02-01 域的强 $\alpha$ 汽零公司 # 目录 1 本周观点：北美电力紧张逻辑持续验证，继续关注燃气发电机及液冷产业链 公司 4 2销量跟踪：2月第一周乘用车周度销量同比增长 6 附录市场行情及产业链主要新闻公告 8 3.1市场行情：乘用车板块略有承压，其他汽车子板块表现较好 8 3.2 新车快讯 9 3.3重点公司公告 10 3.4行业动态 11 风险提示 14 # 图表目录 图1：全国乘用车周度批发销量同比增长（单位：万辆） 6 图2：全国乘用车周度零售销量同比增长（单位：万辆） 6 图3：全国狭义乘用车1月批发销量同比下滑（单位：万辆） 6 图4：全国狭义乘用车1月零售销量同比下滑（单位：万辆） 6 图5：全国新能源乘用车1月批发销量同比下滑（单位：万辆） 图6：全国新能源乘用车1月零售销量同比下滑（单位：万辆） 图7：本周汽车行业跑输沪深300 8 图8：本周乘用车板块小幅承压，其他汽车子板块表现较好. 8 表 1: 主要公司估值表 # 1 本周观点：北美电力紧张逻辑持续验证，继续关注燃气发电机及液冷产业链公司 北美数据中心自建电网需求持续增长，GTC大会在即，继续关注数据中心液冷及燃气发电链公司。据媒体报道，截至2月22日，北美至少有47个数据中心在自建“影子电网”（离网发电设施），主要采用燃气发电方式。此外，特朗普预计将在下周召集亚马逊、Meta、微软、Alphabet等科技企业签署承诺，要求科技企业自行承担AI数据中心用电成本。近期北美数据中心自建电网需求大幅增长，各燃气发电企业订单持续激增，预计在海外燃气轮机及燃气发电机供需紧张、交付周期延长的背景下，国内燃气发电产业链出海将成为大势所趋。液冷方面，英伟达GTC大会即将召开，预计将发布全新Vera Rubin平台以及下一代Feynman架构的最新进展，VR平台或将采用微通道冷板技术，预计其对液冷散热性能需求将高于GB300平台，有望带动液冷系统价值量进一步提升。随着英伟达、谷歌等出货预期向上、芯片散热需求提升，预计进入海外厂商供应链的国内供应商将持续迎来发展机遇。 国内厂商加快推进人形机器人量产，Optimus V3有望在3月如期发布，继续关注确定性及边际变化环节。2月25日，小鹏与广州天河区人民政府正式签署战略合作框架协议，何小鹏表示，小鹏目标将在2026年底下线全球第一个规模量产的高阶人形机器人。据媒体报道，荣耀将在2026年巴塞罗那移动通信展期间推出其首款人形机器人，聚焦购物助手等消费市场，或将成为首家入局人形机器人的手机公司。预计3月特斯拉Optimus V3有望如期发布，机器人产业链将持续迎来密集催化，建议持续关注确定性较强的供应商及边际变化环节。 汽车以旧换新细则逐步落地，预计乘用车需求有望边际改善。2月11日，商务部副部长盛秋平表示首批625亿元国补资金已经到达各地商务部门，各地方省市陆续在1月下旬至2月出台以旧换新补贴细则文件，2026年汽车以旧换新逐步进入落地阶段。受消费需求部分透支影响，叠加政策衔接期消费者观望情绪较重，1月乘用车市场整体需求较弱，2月因春节假期影响有效产销时间较短，预计乘用车消费需求也将被抑制；随着以旧换新细则陆续发布、补贴资金到位，预计被抑制的部分乘用车消费需求将在3月起逐步释放，带动乘用车需求边际改善。乘用车板块自年初至今整体调整幅度较大，建议关注部分优质乘用车公司。 若美以伊冲突长时间持续预计我国乘用车出口将受一定影响，但中长期维度将利好新能源车渗透率提升。2月28日美国和以色列对伊朗发动军事行动，我们认为此次冲突若短期内平息则对汽车行业影响不大；假设冲突延续较长时间，一方面中东地区是我国乘用车出口重要目的地之一，据盖世汽车，2025年我国向阿联酋、沙特阿拉伯、伊朗出口乘用车54、25、16万辆，三国合计占2025年我国乘用车出口比例超过 $15\%$ ，若冲突长时间延续预计车企出口将受到一定影响。另一方面，假设冲突持续下伊朗采取封锁霍尔木兹海峡等激进行动，则将可能推动油价上涨，进而推动全球新能源车替代燃油车进程加速，全球新能源车渗透率将有望快速提升，国内新能源车出口将有望受益。 从投资策略上看，预计部分强 $\alpha$ 汽零公司有望抵御行业风险，实现营收及盈利增长；数据中心液冷及柴发/燃气轮机产业链、能确定进入特斯拉、Figure、智元、宇树等机器人配套产业链的汽零及高级别自动驾驶产业链将持续迎来催化。建议持续关注燃气发电机/柴发产业链、人形机器人链、液冷产业链、出海链、智驾产业链公司。 燃气发电机相关标的：银轮股份(002126，买入)、潍柴动力(000338，未评级)；液冷相关标的：英维克(002837，未评级)、银轮股份(002126，买入)、拓普集团(601689，买入)、飞龙股份 (002536，未评级)、川环科技(300547，未评级)等；机器人相关标的：新泉股份(603179，买入)、拓普集团(601689，买入)、银轮股份(002126，买入)、岱美股份(603730，买入)、三花智控(002050，买入)、浙江荣泰(603119，未评级)、旭升集团(603305，未评级)、嵘泰股份(605133，买入)、斯菱智驱(301550，未评级)、爱柯迪(600933，买入)、精锻科技(300258，买入)、博俊科技(300926，买入)、沪光股份(605333，未评级)等；智驾相关标的：经纬恒润-W(688326，买入)、伯特利(603596，买入)、德赛西威(002920，买入)等；整车：比亚迪(002594，未评级)、上汽集团(600104，买入)、江淮汽车(600418，未评级)、赛力斯(601127，未评级)等。 # 2销量跟踪：2月第一周乘用车周度销量同比增长 根据乘联会初步统计，2月1-8日全国乘用车批发销量28.4万辆，同比增长 $46\%$ ，较上月同期增长 $3\%$ ；今年以来累计批发225.7万辆，同比下降 $2\%$ 。2月1-8日全国乘用车厂商新能源批发12.5万辆，同比增长 $39\%$ ，较上月同期增长 $3\%$ ；今年以来累计批发98.9万辆，同比增长 $1\%$ 。 2月1-8日全国乘用车零售销量32.8万辆，同比增长 $54\%$ ，较上月同期增长 $37\%$ ；今年以来累计零售187.2万辆，同比下降 $7\%$ 。2月1-8日全国新能源乘用车市场零售11.9万辆，同比增长 $42\%$ ，较上月同期增长 $41\%$ ；今年以来累计零售71.5万辆，同比下降 $14\%$ 。 图1：全国乘用车周度批发销量同比增长（单位：万辆） 数据来源：乘联会、东方证券研究所 图2：全国乘用车周度零售销量同比增长（单位：万辆） 数据来源：乘联会、东方证券研究所 根据乘联会口径，1月全国狭义乘用车批发销量197.3万辆，同比下降 $6.2\%$ ；全国狭义乘用车零售销量154.4万辆，同比下降 $13.9\%$ 。 图3：全国狭义乘用车1月批发销量同比下滑（单位：万辆） 数据来源：乘联会、东方证券研究所 图4：全国狭义乘用车1月零售销量同比下滑（单位：万辆） 数据来源：乘联会、东方证券研究所 根据乘联会口径，1月全国新能源乘用车批发销量86.4万辆，同比下降 $3.3\%$ ，1月新能源批发渗透率 $43.8\%$ （其中自主品牌新能源车渗透率 $57.9\%$ ），同比提升1.3个百分点，环比下降12.2个百分点。 1月全国新能源乘用车零售销量59.6万辆，同比下降 $20.0\%$ ，1月新能源零售渗透率 $38.6\%$ （其中自主品牌中的新能源车渗透率 $61.7\%$ ），同比下降3个百分点，环比下降20.5个百分点。 图5：全国新能源乘用车1月批发销量同比下滑（单位：万辆） 数据来源：乘联会、东方证券研究所 图6：全国新能源乘用车1月零售销量同比下滑（单位：万辆） 数据来源：乘联会、东方证券研究所 # 附录 市场行情及产业链主要新闻公告 # 3.1 市场行情：乘用车板块略有承压，其他汽车子板块表现较好 本周中信汽车一级行业涨跌幅为 $0.6\%$ ，走势跑输沪深300（ $1.1\%$ ），在29个一级行业中位列第22位。二级子行业表现：汽车销售及服务板块（ $+2.58\%$ ）、摩托车及其他板块（ $+1.75\%$ ）、商用车板块（ $+1.41\%$ ）、汽车零部件板块（ $+1.26\%$ ）、乘用车板块（ $-1.41\%$ ）。 本周重点公司表现： 整车：比亚迪（-1.05%）、上汽集团（+0.07%）、广汽集团（+2.94%）、吉利汽车（-3.87%）、长安汽车（+0.18%）、长城汽车（-0.82%）、中国重汽（+0.29%）。 零部件：新泉股份（+1.50%）、博俊科技（-0.47%）、银轮股份（+4.73%）、岱美股份（-1.35%）、瑞鹄模具（+0.57%）、爱柯迪（-0.16%）、拓普集团（-5.82%）、保隆科技（-2.14%）、旭升集团（-0.46%）、三花智控（-4.24%）、上声电子（-0.50%）、华域汽车（+1.47%）、伯特利（+7.15%）、华阳集团（+3.41%）、双环传动（-3.49%）。 图7：本周汽车行业跑输沪深300 数据来源：Wind、东方证券研究所 图8：本周乘用车板块小幅承压，其他汽车子板块表现较好 数据来源：Wind、东方证券研究所 表 1: 主要公司估值表 <table><tr><td rowspan="2">证券代码</td><td rowspan="2">证券简称</td><td rowspan="2">收盘价（2-27）</td><td colspan="4">EPS</td><td colspan="4">PE</td></tr><tr><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>600104.SH</td><td>上汽集团</td><td>14.33</td><td>0.14</td><td>0.98</td><td>1.18</td><td>1.38</td><td>98.85</td><td>14.68</td><td>12.12</td><td>10.38</td></tr><tr><td>601238.SH</td><td>广汽集团</td><td>8.05</td><td>0.08</td><td>-0.31</td><td>0.03</td><td>0.19</td><td>99.67</td><td>-25.72</td><td>244.99</td><td>42.65</td></tr><tr><td>000625.SZ</td><td>长安汽车</td><td>11.06</td><td>0.74</td><td>0.56</td><td>0.77</td><td>0.97</td><td>14.97</td><td>19.73</td><td>14.38</td><td>11.37</td></tr><tr><td>601633.SH</td><td>长城汽车</td><td>20.50</td><td>1.48</td><td>1.16</td><td>1.87</td><td>2.21</td><td>13.82</td><td>17.70</td><td>10.98</td><td>9.27</td></tr><tr><td>002594.SZ</td><td>比亚迪</td><td>89.32</td><td>4.42</td><td>4.10</td><td>5.31</td><td>6.50</td><td>20.23</td><td>21.78</td><td>16.83</td><td>13.74</td></tr><tr><td>000951.SZ</td><td>中国重汽</td><td>20.66</td><td>1.26</td><td>1.42</td><td>1.68</td><td>1.99</td><td>16.40</td><td>14.53</td><td>12.27</td><td>10.38</td></tr><tr><td>601127.SH</td><td>赛力斯</td><td>107.32</td><td>3.41</td><td>5.18</td><td>7.18</td><td>8.87</td><td>31.44</td><td>20.74</td><td>14.94</td><td>12.10</td></tr><tr><td>600418.SH</td><td>江淮汽车</td><td>54.80</td><td>-0.79</td><td>-0.55</td><td>0.97</td><td>2.78</td><td>-69.24</td><td>-99.45</td><td>56.40</td><td>19.75</td></tr><tr><td>600066.SH</td><td>宇通客车</td><td>29.69</td><td>1.86</td><td>2.22</td><td>2.58</td><td>2.96</td><td>15.97</td><td>13.40</td><td>11.52</td><td>10.02</td></tr><tr><td>600686.SH</td><td>金龙汽车</td><td>17.92</td><td>0.22</td><td>0.61</td><td>1.04</td><td>1.39</td><td>81.46</td><td>29.18</td><td>17.27</td><td>12.87</td></tr><tr><td>603179.SH</td><td>新泉股份</td><td>84.56</td><td>1.91</td><td>2.04</td><td>2.64</td><td>3.33</td><td>44.17</td><td>41.53</td><td>32.01</td><td>25.39</td></tr><tr><td>300926.SZ</td><td>博俊科技</td><td>29.90</td><td>1.41</td><td>2.10</td><td>2.77</td><td>3.43</td><td>21.18</td><td>14.21</td><td>10.80</td><td>8.73</td></tr><tr><td>002126.SZ</td><td>银轮股份</td><td>48.75</td><td>0.93</td><td>1.16</td><td>1.53</td><td>1.91</td><td>52.62</td><td>42.02</td><td>31.91</td><td>25.57</td></tr><tr><td>603730.SH</td><td>岱美股份</td><td>10.98</td><td>0.37</td><td>0.41</td><td>0.49</td><td>0.57</td><td>29.41</td><td>26.60</td><td>22.42</td><td>19.37</td></tr><tr><td>002997.SZ</td><td>瑞鹄模具</td><td>35.15</td><td>1.67</td><td>2.20</td><td>2.75</td><td>3.34</td><td>21.00</td><td>16.01</td><td>12.80</td><td>10.51</td></tr><tr><td>600933.SH</td><td>爱柯迪</td><td>18.44</td><td>0.91</td><td>1.17</td><td>1.43</td><td>1.69</td><td>20.22</td><td>15.80</td><td>12.89</td><td>10.89</td></tr><tr><td>601689.SH</td><td>拓普集团</td><td>67.82</td><td>1.73</td><td>1.68</td><td>2.08</td><td>2.59</td><td>39.28</td><td>40.45</td><td>32.63</td><td>26.21</td></tr><tr><td>603197.SH</td><td>保隆科技</td><td>36.98</td><td>1.42</td><td>1.57</td><td>2.15</td><td>2.79</td><td>26.12</td><td>23.53</td><td>17.18</td><td>13.26</td></tr><tr><td>000700.SZ</td><td>模塑科技</td><td>13.95</td><td>0.68</td><td>0.57</td><td>0.71</td><td>0.84</td><td>20.45</td><td>24.30</td><td>19.63</td><td>16.53</td></tr><tr><td>603305.SH</td><td>旭升集团</td><td>17.19</td><td>0.36</td><td>0.41</td><td>0.53</td><td>0.65</td><td>47.73</td><td>41.83</td><td>32.59</td><td>26.42</td></tr><tr><td>002050.SZ</td><td>三花智控</td><td>51.21</td><td>0.74</td><td>0.99</td><td>1.16</td><td>1.38</td><td>69.53</td><td>51.65</td><td>44.14</td><td>37.15</td></tr><tr><td>688533.SH</td><td>上声电子</td><td>33.98</td><td>1.43</td><td>1.12</td><td>1.86</td><td>2.34</td><td>23.84</td><td>30.45</td><td>18.29</td><td>14.53</td></tr><tr><td>600741.SH</td><td>华域汽车</td><td>19.33</td><td>2.12</td><td>2.21</td><td>2.39</td><td>2.58</td><td>9.11</td><td>8.75</td><td>8.08</td><td>7.50</td></tr><tr><td>603596.SH</td><td>伯特利</td><td>55.18</td><td>1.99</td><td>2.34</td><td>2.97</td><td>3.72</td><td>27.69</td><td>23.56</td><td>18.55</td><td>14.85</td></tr><tr><td>001311.SZ</td><td>多利科技</td><td>40.23</td><td>1.37</td><td>1.35</td><td>1.69</td><td>1.94</td><td>29.40</td><td>29.74</td><td>23.79</td><td>20.79</td></tr><tr><td>002920.SZ</td><td>德赛西威</td><td>124.04</td><td>3.36</td><td>4.37</td><td>5.49</td><td>6.86</td><td>36.93</td><td>28.41</td><td>22.61</td><td>18.08</td></tr><tr><td>002906.SZ</td><td>华阳集团</td><td>33.09</td><td>1.24</td><td>1.59</td><td>2.03</td><td>2.55</td><td>26.67</td><td>20.86</td><td>16.26</td><td>12.96</td></tr><tr><td>605133.SH</td><td>嵘泰股份</td><td>30.85</td><td>0.58</td><td>0.87</td><td>1.14</td><td>1.44</td><td>53.39</td><td>35.42</td><td>27.04</td><td>21.37</td></tr><tr><td>002472.SZ</td><td>双环传动</td><td>41.42</td><td>1.21</td><td>1.47</td><td>1.77</td><td>2.13</td><td>34.37</td><td>28.12</td><td>23.35</td><td>19.41</td></tr><tr><td>601799.SH</td><td>星宇股份</td><td>152.61</td><td>4.93</td><td>5.87</td><td>7.33</td><td>9.09</td><td>30.96</td><td>26.00</td><td>20.83</td><td>16.80</td></tr><tr><td>600660.SH</td><td>福耀玻璃</td><td>60.40</td><td>2.87</td><td>3.68</td><td>4.22</td><td>4.88</td><td>21.02</td><td>16.40</td><td>14.31</td><td>12.37</td></tr><tr><td>603786.SH</td><td>科博达</td><td>67.18</td><td>1.91</td><td>2.35</td><td>3.03</td><td>3.83</td><td>35.13</td><td>28.55</td><td>22.20</td><td>17.55</td></tr><tr><td>300258.SZ</td><td>精锻科技</td><td>15.55</td><td>0.27</td><td>0.31</td><td>0.39</td><td>0.48</td><td>56.97</td><td>50.59</td><td>40.02</td><td>32.32</td></tr><tr><td>000338.SZ</td><td>潍柴动力</td><td>27.86</td><td>1.31</td><td>1.43</td><td>1.65</td><td>1.84</td><td>21.29</td><td>19.45</td><td>16.90</td><td>15.16</td></tr><tr><td>300580.SZ</td><td>贝斯特</td><td>23.91</td><td>0.57</td><td>0.64</td><td>0.76</td><td>0.89</td><td>41.59</td><td>37.28</td><td>31.66</td><td>26.76</td></tr><tr><td>603009.SH</td><td>北特科技</td><td>53.65</td><td>0.21</td><td>0.36</td><td>0.54</td><td>0.88</td><td>260.15</td><td>148.97</td><td>99.91</td><td>61.23</td></tr><tr><td>600114.SH</td><td>东睦股份</td><td>35.51</td><td>0.63</td><td>0.94</td><td>1.20</td><td>1.47</td><td>56.47</td><td>37.59</td><td>29.49</td><td>24.15</td></tr><tr><td>603997.SH</td><td>继峰股份</td><td>14.37</td><td>-0.45</td><td>0.36</td><td>0.72</td><td>0.97</td><td>-32.26</td><td>39.50</td><td>19.97</td><td>14.88</td></tr><tr><td>600699.SH</td><td>均胜电子</td><td>27.99</td><td>0.62</td><td>0.98</td><td>1.22</td><td>1.45</td><td>45.19</td><td>28.57</td><td>22.93</td><td>19.30</td></tr><tr><td>603035.SH</td><td>常熟汽饰</td><td>15.50</td><td>1.16</td><td>1.42</td><td>1.73</td><td>2.13</td><td>13.35</td><td>10.94</td><td>8.95</td><td>7.28</td></tr><tr><td>300969.SZ</td><td>恒帅股份</td><td>142.29</td><td>1.91</td><td>1.76</td><td>2.07</td><td>2.61</td><td>74.57</td><td>80.90</td><td>68.69</td><td>54.58</td></tr><tr><td>603119.SH</td><td>浙江荣泰</td><td>93.58</td><td>0.63</td><td>0.83</td><td>1.22</td><td>1.71</td><td>147.84</td><td>112.64</td><td>76.68</td><td>54.79</td></tr><tr><td>605128.SH</td><td>上海沿浦</td><td>39.00</td><td>0.65</td><td>0.94</td><td>1.35</td><td>1.82</td><td>60.08</td><td>41.50</td><td>28.89</td><td>21.42</td></tr><tr><td>002765.SZ</td><td>蓝黛科技</td><td>11.77</td><td>0.19</td><td>0.35</td><td>0.47</td><td>0.63</td><td>61.76</td><td>33.69</td><td>25.21</td><td>18.63</td></tr><tr><td>688326.SH</td><td>经纬恒润-W</td><td>138.50</td><td>-4.59</td><td>0.83</td><td>2.27</td><td>4.04</td><td>-30.19</td><td>166.89</td><td>60.96</td><td>34.31</td></tr><tr><td>300680.SZ</td><td>隆盛科技</td><td>49.05</td><td>0.99</td><td>1.33</td><td>1.68</td><td>2.12</td><td>49.78</td><td>36.90</td><td>29.23</td><td>23.11</td></tr><tr><td>603766.SH</td><td>隆鑫通用</td><td>15.75</td><td>0.55</td><td>0.91</td><td>1.14</td><td>1.34</td><td>28.85</td><td>17.37</td><td>13.87</td><td>11.78</td></tr><tr><td>603129.SH</td><td>春风动力</td><td>247.26</td><td>9.65</td><td>12.36</td><td>15.85</td><td>19.44</td><td>25.63</td><td>20.01</td><td>15.60</td><td>12.72</td></tr></table> 数据来源：Wind、东方证券研究所(说明：EPS 采用 Wind 一致预期,已按最新股本摊薄) # 3.2 新车快讯 # 1）2026款小鹏X9纯电版 2026款小鹏X9纯电版将3月2日上市。新车此前已经开启预订，共推出5款车型。新车延续现款增程版造型，长宽高分别为 $5316^{\star}1988^{\star}1785\mathrm{mm}$ ，轴距 $3160\mathrm{mm}$ 。配置方面，新车将标配图灵芯片、三排三折叠座椅、零重力座椅、主动式后轮转向等。除此还增加腿托加热功能。新车将搭载第二代VLA。动力方面，新车提供单电机及双电机，结合此前申报信息，前者最大功率为 235kW，后者增加了一个135kW电机。新车标配800V高压平台+5C超充AI电池，纯电续航提供650km、665km、710km、750km四种。 # 2）蔚来ES9 蔚来ES9将5月底上市并6月1日交付。新车定位大型旗舰SUV。外观方面，新车前脸和蔚来ES8一脉相承，最新的分体式大灯搭配封闭式前脸，前包围搭配大嘴式设计。新车长宽高分别为 $5365^{*}2029^{*}1870\mathrm{mm}$ ，轴距 $3250\mathrm{mm}$ 。动力方面，新车搭载双电机，前后电机最大功率分别为 $180\mathrm{kW}$ 、 $340\mathrm{kW}$ 。结合申报信息，新车将配备容量为 $102\mathrm{kWh}$ 电池，CLTC纯电续航提供 $580\mathrm{km}$ 、 $600\mathrm{km}$ 及 $620\mathrm{km}$ 。 # 3）别克至境世家纯电版 别克至境世家纯电版将3月上市。新车目前已推出插混版，售价43.99-46.99万。新车延续插混版造型，长宽高分别为 $5260^{\ast}2023^{\ast}1820\mathrm{mm}$ ，轴距3160mm。动力方面，新车搭载双电机，前后电机最大功率分别为 $332\mathrm{kW}$ 、150kW。新车纯电续航提供601km及632km可选。 # 3.3 重点公司公告 # 1）经纬恒润：2025年度业绩快报公告 经纬恒润2025年预计营业收入68.48亿元，同比增长 $23.6\%$ ；预计归母净利润1.00亿元（去年同期-5.50亿元）；预计扣非归母净利润0.31亿元（去年同期-6.18亿元）；4季度预计营业收入23.84亿元，同比增长 $19.5\%$ ，环比增长 $53.3\%$ ；预计归母净利润1.75亿元（去年同期-1.40亿元，上一季度0.12亿元）；预计扣非归母净利润1.54亿元（去年同期-1.44亿元，上一季度-0.08亿元）。 # 2）上声电子：苏州上声电子股份有限公司2025年度业绩快报公告 上声电子2025年预计营业收入30.23亿元，同比增长 $8.9\%$ ；预计归母净利润1.84亿元，同比 $-21.7\%$ ；预计扣非归母净利润1.65亿元，同比 $-12.6\%$ ；4季度预计营业收入8.88亿元，同比增长 $13.6\%$ ，环比增长 $15.5\%$ ；预计归母净利润0.49亿元，同比增长 $7.9\%$ ，环比 $-1.9\%$ ；预计扣非归母净利润0.39亿元，同比 $-6.6\%$ ，环比 $-18.7\%$ 。 # 3）蔚来：蔚来子公司就22.57亿元人民币投资订立最终协议 本公司及本公司的子公司神玑与若干中国投资者订立最终协议，据此，神玑投资者将以现金合共22.57亿元人民币认购神玑新发行股份。神玑主要负责蔚来的智能驾驶芯片相关业务。待投资交易完成后，蔚来一家子公司将继续持有神玑 $62.7\%$ 的控股权，而蔚来会继续将其财务业绩合并入账。神玑投资者将合共持有神玑 $27.3\%$ 的股权。若干为管理神玑股份激励计划而持有股份的实体将合共持有神玑余下 $10.0\%$ 的股权。 # 4）伯特利：伯特利关于收购豫北转向系统（新乡）股份有限公司控股权的公告 公司拟与豫北转向之股东峻鸿实业、宁波奉元、合肥华芯、合肥产投等相关方共同签署《股份转让协议》，收购峻鸿实业所持豫北转向 $30.44\%$ 的股份，收购宁波奉元所持豫北转向 $15.08\%$ 的股份，收购合肥华芯所持豫北转向 $3.64\%$ 的股份，收购合肥产投所持豫北转向 $1.82\%$ 的股份，合计收购各转让方所持豫北转向 $50.97\%$ 的股份。本次收购完成后，伯特利成为豫北转向的控股股东；豫北转向将在收购完成后纳入伯特利的合并报表范围。各方一致同意，目标公司的估值不超过22亿元人民币，本次转让的交易价款不超过11.21亿元人民币。 # 5）伯特利：伯特利对外投资暨设立德国全资子公司的公告 根据公司发展及战略规划需要，抓住产业发展机遇，公司在德国设立了全资子公司“芜湖伯特利德国公司”，从事汽车安全系统各类组件的销售及研发、咨询业务，投资金额为100万美元，公司使用自有资金出资，出资比例为 $100\%$ 。公司已取得了《企业境外投资证书》及《境外投资项目备案通知书》，并于近期完成在德国的相关注册登记。 # 6）华阳集团：关于持股 $5\%$ 以上股东股份减持计划期限届满的公告 中山中科及中科白云股份减持计划时间已届满，分别通过集中竞价交易减持 $0.47\%$ 和 $0.28\%$ 股份，合计减持 $0.75\%$ 股份（391.10万股），减持价格区间为28.10元/股至34.56元/股。 # 7）沪光股份：关于参与设立产业投资基金的公告 公司拟与苏州怡达私募基金管理有限公司及其他有限合伙人共同投资合伙企业。合伙企业拟认缴出资总额为人民币1.52亿元，投资方式以股权投资为主，公司作为有限合伙人认缴出资2000万元，占总出资份额的 $13.20\%$ # 3.4行业动态 # 1）商务部：中德双方企业达成涉及汽车等行业十余项商业协议 2月26日，商务部举行例行新闻发布会。商务部新闻发言人何咏前在回答有关德国总理默茨在中国访问的问题时表示，中德双方在经贸领域开展了深入交流，取得了积极务实成果。访问期间，双方企业达成了十余项商业协议，涉及汽车、机械、能源、物流、金融等行业。 # 2）2026年汽车以旧换新带动新车销售破千亿 截至2月19日，2026年消费品以旧换新政策已惠及2888万人次，带动销售额1980.2亿元，其中汽车以旧换新达61.2万辆，拉动新车销售额1005.3亿元。根据2025年底国家发改委、财政部发布的政策，汽车以旧换新补贴由定额调整为按车价比例：报废更新购买新能源车可享车价 $12\%$ 补贴（最高2万元），燃油车为 $10\%$ （最高1.5万元）；置换更新则分别补贴 $8\%$ （最高1.5万 元）和 $6\%$ （最高1.3万元）。今年春节假期期间，消费者购车仍可正常申领补贴，各地也加强资金保障推动政策落地。 # 3）德国总理带队访问宇树科技 2月26日，德国总理默茨带队抵达杭州，到访本土机器人企业宇树科技，宇树最新款机器人全部亮相展示。 # 4）Semafor：美国将于3月10日举办机器人制造商圆桌会议 Semafor援引美国商务部下属的国家电信和信息管理局发出的邀请函报道称，美国商务部将于3月10日举办一场美国机器人制造商圆桌会议。该媒体称，此次活动是美国推动国内产业发展并抵御来自中国竞争所作努力的一部分。 # 5）小鹏人形机器人基地落地广棠 今年年底量产 2月26日，在日前召开的广州市高质量发展大会上，小鹏人形机器人全链条量产基地作为天河区重点“开门红”项目正式提报，将落地于广棠科创城具身智能产业园。小鹏汽车董事长CEO何小鹏表示：“2026年年底，小鹏目标实现全球第一个规模量产的高阶人形机器人。” # 6）荣耀将推出首款人形机器人 荣耀将在2026年巴塞罗那移动通信展期间推出其首款人形机器人，聚焦消费市场，成为全球第一家入局人形机器人的手机公司。 # 7）宇树发布四足机器人Unitree As2 宇树发布四足机器人Unitree As2，具备90N.m峰值扭矩，空载续航超4小时，IP54防雨水，负载15kg，续航超13km，开放二次开发生态。据其官方视频介绍，Unitree As2自重18kg，体重105kg的成人站上去后，其依然能保持稳定。软件方面，Unitree As2配备仿生具身大模型，并升级了智能伴随系统，可以随着人类方位行进，并根据人类手势移动、跳起，呈现类似人与宠物狗一样的交互。 # 8）广汽集团内部孵化具身智能机器人公司慧仑科技正式成立 2月26日，广汽集团携第四代具身智能人形机器人GoMate Mini亮相广州开发区、黄埔区高质量发展大会，正式宣布孵化成立广东慧仑科技有限公司。据悉，慧仑科技目前已建立结构设计、系统平台、小脑运动控制算法、大脑智能感知决策算法等整机全栈自研能力，成功研发了四代具身智能机器人产品，并实现轴向磁通电机、一体式关节模组、驱动器和灵巧手等核心零部件的自研突破。根据规划，慧仑科技将于今年推进核心产品小批量试产，同步打造安防标杆应用场景，2027年实现规模化量产。 # 9）梅赛德斯-奔驰中国与Momenta签署升级合作谅解备忘录 2月26日，梅赛德斯-奔驰中国与Momenta在京签署升级合作谅解备忘录，进一步深化双方在未来出行领域的合作。目前，双方合作开发的智能辅助驾驶系统可以覆盖高速、城区及泊车场景，实现从车位到车位的智能辅助驾驶功能。这套系统现已率先搭载于全新梅赛德斯-奔驰纯电CLA，并将在今年年内上市的9款梅赛德斯-奔驰新车型上落地。 # 10）Waymo自动驾驶服务扩展至十城目标每周百万次出行 2月25日消息，Alphabet旗下的自动驾驶技术公司Waymo宣布在美国得克萨斯州的达拉斯、休斯顿、圣安东尼奥以及佛罗里达州的奥兰多启动Robotaxi服务的商业运营，这标志着Waymo的服务市场已扩展至十个城市。Waymo联席首席执行官TekedraMawakana表示，公司服务的乘客数量达到历史新高，并有望在年底前实现每周超过100万次的出行服务目标。这些城市对Waymo的扩张计划至关重要，公司正为在20多个城市提供服务打下基础。 # 11）萝卜快跑跨区贯通香港机场岛至东涌 2月23日，香港特别行政区运输署发布消息称，连接北大屿山机场岛与东涌市中心及欣澳的跨区测试路线正式贯通。百度旗下无人驾驶出行服务平台萝卜快跑，作为首家获批企业，将在此路线上率先跨区运行。这标志着萝卜快跑自2024年11月取得香港首张自动驾驶车辆先导牌照以来，成功实现第五次扩区，其在香港的自动驾驶测试网络实现从机场枢纽向核心社区的战略性跨越。此次跨区测试路线的贯通，是香港落实《运输策略蓝图》及《施政报告》智能交通战略的关键一步，即推动自动驾驶车辆实现跨区运行，并安全有序地向无人化迈进。 # 12）九识智能再获超3亿美元融资 九识智能完成新一轮超3亿美元融资。截至目前，九识智能已完成6轮融资，累计公开融资额超8亿美元。据36氪汽车消息，当前九识智能成为L4级无人物流车领域首家估值超百亿的独角兽。 # 13）吉利淦家阅：上半年将正式发布i-HEV智能双擎技术 2月24日，吉利汽车集团CEO淦家阅发布新春贺词，披露集团智能化推进节奏与产品落地安排。淦家阅介绍，吉利将把长续航、超快充的800V平台带入吉利银河品牌，吉利银河全系电混车型纯电续航将突破200公里；今年上半年，吉利还将正式发布i-HEV智能双擎技术，作为全球首个搭载“AI云动力”的混动系统，能实现百公里低至3升的油耗。 # 14）美国环保署终止对汽车制造商的排放限制 美国环保署最终确定废除了2009年的“温室气体危害认定”，终止对汽车制造商的排放限制，意味着联邦政府对汽车和卡车排放的规定不复存在。这一决定是特朗普政府任期内气候政策倒退，影响了美国汽车行业的监管和合规成本。 # 15）欧洲1月纯电动车销量占比近 $20\%$ 2026年1月，欧洲新车销量中纯电动车占比达 $19.7\%$ ，较2025年1月的 $16.7\%$ 显著提升。统计涵盖欧盟27国及英国、挪威等主要市场，当月纯电销量已超过插电混动（ $10.4\%$ ）与柴油车（ $7.2\%$ ）之和，混合动力车仍占最大份额（ $38.5\%$ ），纯燃油车降至 $22.5\%$ 。大众以17230辆的销量稳居电动车型榜首，ID.3、ID.4和ID.7为主要贡献车型；雷诺和斯柯达分列二、三位。尽管电动化加速，燃油车仍占约 $80\%$ 市场。在欧7排放法规及2030年减排 $55\%$ （相较2021年）目标压力下，车企正加快转型，政策支持与成本下降有望推动欧洲汽车市场持续脱碳。 # 风险提示 宏观经济下行影响汽车需求。若2026年宏观经济低于预期，消费者推迟购车，则将影响乘用车需求，进而影响行业整体盈利能力。 上游原材料价格波动影响。若2026年上游原材料价格波动，则将影响汽车行业产业链整体盈利能力，进而影响到相关公司盈利增长。 车企价格战压力。若2026年车企降价持续，若价格降价幅度超预期，则将影响行业整体盈利。 # 分析师申明 # 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 # 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； # 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 $15\%$ 以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 $5\% \sim 15\%$ 中性：相对于市场基准指数收益率在 $-5\% \sim +5\%$ 之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在 $-5\%$ 以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 # 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 $5\%$ 以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在 $-5\% \sim +5\%$ 之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在 $-5\%$ 以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 # 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 # 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话： 021-63325888 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn