全球策略报告：压伤的芦苇也能迎风抬头-20230522-兴业证券-15页_1mb

港股投资策略总结：2023年5月22日

核心内容

本报告由张忆东（全球首席策略师）撰写，主要分析2023年港股市场面临的挑战与机遇，探讨当前市场环境，并提出投资策略建议。报告指出，港股经历了多方面的利空因素影响，包括地缘政治风险、欧美银行业风波以及大股东减持等，导致估值修复受阻。然而，随着这些因素逐步缓解，港股“底部拉锯战”或迎来阶段性反弹的拐点。

主要观点

1. 回顾：2023年2月初至今，港股估值修复受阻

• 地缘政治风险：自2023年2月“无人飞艇事件”以来，中美关系紧张，影响港股表现。
• 欧美银行业风波：3月硅谷银行、第一共和银行等倒闭，引发市场对银行危机扩散的担忧。
• 大股东减持：4月腾讯、阿里巴巴等港股权重股的大股东减持，加剧市场悲观情绪。
• 市场表现：截至2023年5月19日，恒生指数下跌14.3%，恒生科技指数回调20.6%。

2. 展望：短期利空出尽，港股或迎来阶段性反弹

• 中美关系：5月中美高层频繁互动，关系有望止跌企稳，地缘政治风险阶段性缓和。
• 资金面改善：美联储加息接近终点，港美利差收敛，港币联系汇率有望摆脱弱方兑换区间。人民币汇率在合理波动区域下轨（7.0左右）是正常的，下半年有望走强。
• 基本面预期：尽管4月经济数据弱于预期，但经济“转型”主线强于“传统复苏”，服务消费和高端制造表现优于地产产业链。
• 风险偏好：美国债务上限临近，但其潜在违约风险对市场的冲击接近尾声。

3. 投资策略

3.1 港股估值再度回到历史低点

• 恒生指数：截至5月19日，PE-TTM为9.2倍，PB为0.94倍，分别处于2015年以来的15.2%、11.0%分位数。
• 行业估值：热门板块估值回落至历史均值附近，信息技术、金融、工业、能源等预测PE处于历史较低水平。

3.2 主线一：short cover驱动的反弹，关注优质互联网龙头

• 互联网板块：作为港股代表性指数最大权重板块，其估值处于历史低位，有望迎来反弹。
• 数据支持：200亿美元以上市值的国内互联网公司23Q1营收平均市场预期增速为23.0%，经调整净利润平均市场预期增速为39.1%。
• 潜在压力：大股东减持压力降低，阿里巴巴、京东等公司正积极进行组织架构变革与业务调整。

3.3 主线二：“中特估”策略，关注高股息价值股

• 投资逻辑：建议布局能持续高分红的优质公司，尤其是电信运营商、能源、地产、公用事业、金融等领域的央国企龙头。
• 细分领域：
  • 电信运营商：5G渗透率提升，云业务持续发力。
  • 能源：传统能源盈利稳定性提升，新能源分部具备增长潜力。
  • 地产：改善性政策不断出台，优质央国企地产公司估值有望提升。
  • 建筑：国企价值创造行动，盈利水平和经营效率提升。
  • 公用事业：双碳背景下，火电转型绿电板块值得关注。
  • 银行：随着经济复苏和地产风险好转，优质内资银行股有望受益。

3.4 主线三：等待扩大内需政策，聚焦消费复苏和新基建

• 消费复苏：关注餐饮旅游、食品饮料、医药等领域，挖掘阿尔法机会。
• 新基建：新能源及产业链政策陆续出台，国内乘用车景气反转向上。

关键信息

• 风险提示：大国博弈风险、美联储政策紧缩超预期、美国经济下行超预期、中国经济复苏不及预期。
• 图表支持：报告附有多个图表，包括恒生指数走势、港股估值、行业预测PE、互联网预测PE、经济指标同比增速等，用于辅助分析。

结论

港股当前估值处于历史低位，面临多重利空因素，但短期利空已出尽，市场有望迎来阶段性反弹。建议投资者关注优质互联网龙头、高股息价值股及消费复苏与新基建领域的投资机会，同时警惕潜在风险，保持理性投资态度。