> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 裕太微-U（688515）2025年报&2026年一季报总结 ## 核心内容 裕太微-U（688515）是一家专注于高速有线通信芯片研发、设计和销售的公司，其2025年报及2026年一季报显示公司营收持续高增，尽管归母净利润仍为负，但亏损幅度有所收窄，展现出良好的发展趋势。公司积极布局数据中心和汽车场景，通过产品矩阵扩展和研发投入增强市场竞争力。 ## 主要观点 - **营收增长显著**：2025年公司实现营收6.17亿元，同比增长55.62%。2026年一季度营收1.42亿元，同比增长74.83%，但环比下降38.11%。 - **亏损收窄**：2025年归母净利润亏损1.34亿元，同比收窄33.69%。2026年一季度归母净利润亏损0.43亿元，同比收窄28.76%，环比扩大594.60%。 - **产品矩阵扩展**：公司已形成覆盖网通和车载场景的多条产品线，包括网通以太网物理层芯片、车载以太网物理层芯片、车载以太网交换芯片、车载高速视频传输芯片等，满足不同性能等级和传输速率需求。 - **研发投入持续**：2025年研发费用为3.15亿元，同比增长-0.11%。公司拟通过定增募资13.6亿元，其中4.42亿元用于数据中心场景研发，6.18亿元用于汽车场景研发及产业化。 - **股权激励计划**：公司推出2026年第二类限制性股票激励计划，授予70万股，设置2026-2028年营收增长30%、60%、90%的考核目标，体现公司对未来发展的信心。 - **盈利预测调整**：基于最新业绩公告，公司调整2026-2027年归母净利润预测为-0.4亿元和0.8亿元，新增2028年归母净利润预测为1.9亿元。公司维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |---------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业总收入 | 617 | 876 | 1,191 | 1,524 | | 同比增长率(%) | 55.62 | 42.00 | 36.00 | 28.00 | | 归母净利润 | -134 | -42 | 85 | 189 | | 归母净利润增长率(%) | 33.69 | 68.41 | 301.14 | 122.58 | | EPS-最新摊薄(元/股) | -1.67 | -0.53 | 1.06 | 2.36 | | P/E(现价&最新摊薄) | -77.86 | -246.46 | 122.53 | 55.05 | ### 资产负债表概览 | 项目 | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |---------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 资产总计 | 1,691 | 1,688 | 1,823 | 2,068 | | 流动资产 | 1,522 | 1,519 | 1,660 | 1,916 | | 非流动资产 | 169 | 169 | 163 | 152 | | 流动负债 | 153 | 189 | 239 | 295 | | 非流动负债 | 32 | 33 | 33 | 33 | | 负债合计 | 185 | 222 | 272 | 328 | | 所有者权益合计 | 1,506 | 1,466 | 1,551 | 1,740 | ### 现金流量表概览 | 项目 | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |---------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 经营活动现金流 | -174 | -114 | -35 | 92 | | 投资活动现金流 | -159 | 14 | 29 | 42 | | 筹资活动现金流 | -7 | 4 | 0 | 0 | | 现金净增加额 | -341 | -98 | -6 | 134 | ### 财务与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 每股净资产(元) | 18.83 | 18.32 | 19.39 | 21.75 | | ROIC(%) | -9.68 | -2.81 | 5.56 | 11.37 | | ROE-摊薄(%) | -8.88 | -2.88 | 5.48 | 10.87 | | 资产负债率(%) | 10.93 | 13.14 | 14.93 | 15.85 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | -77.86 | -246.46 | 122.53 | 55.05 | | P/B（现价） | 6.91 | 7.10 | 6.71 | 5.98 | ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **投资逻辑**：裕太微-U在高速有线通信芯片领域具备稀缺性，随着网通2.5G新品和车载以太网芯片新品放量，公司业绩有望实现突破。公司通过定增计划加大研发投入，积极布局高景气赛道，彰显发展信心。 ## 风险提示 - 市场竞争加剧 - 下游需求不及预期 - 半导体行业周期性波动 - 政策变化带来的不确定性 - 业绩扭亏不及预期风险 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |---------------------|----------------| | 收盘价(元) | 130.15 | | 一年最低/最高价(元) | 85.86/140.97 | | 市净率(倍) | 7.10 | | 流通A股市值(百万元) | 6,483.99 | | 总市值(百万元) | 10,412.00 | ## 结论 裕太微-U凭借在以太网芯片领域的技术积累和产品矩阵扩展，持续受益于全球半导体市场的回暖趋势。公司积极布局数据中心和汽车场景，通过股权激励和定增计划增强研发实力和市场信心。尽管目前仍处于亏损状态，但盈利预测显示公司有望在2028年实现扭亏为盈，长期成长性值得期待。