20260424-大公国际资信评估-天津市化债进程观察_阶段性成效与长期挑战_7页_596kb

天津市化债进程总结

核心内容

天津市作为区域债务化解的典型样本，近年来持续推进融资平台清理退出、非标及高息隐性债务压降等工作，取得了阶段性成效。化债工作从机制筑基到常态长效，逐步构建起“制度约束+存量出清+增量管控+平台转型”的政策体系，推动区域信用生态调整与金融运行改善。

主要观点

• 政策演进：天津市化债工作分阶段推进，2023年完成机制建设，2024年成效显著，2025年深化推进，2026年进入常态管控阶段。
• 市场表现：城投债发行利率持续下行，利差逐步收窄，市场对区域财政及化债的预期趋于平稳。
• 金融运行：不良率下降，信贷结构优化，重点支持科技金融、制造业等领域，推动区域经济高质量发展。
• 全域推进：各区精准施策，分类推进，实现融资平台退出、隐性债务清零、债务成本下降、非标债务置换等目标。
• 化债路径：通过资金融通与资产盘活、平台转型与主体调整、产业赋能与造血机制、多元协同与资本运作等四类范式，形成组合式化债模式。

关键信息

一、政策演进阶段

二、市场表现

• 城投债平均票面利率从2023年上半年的6.86%降至2025年下半年的2.21%，累计降幅达465BP。
• 城投债利差显著下降并逐步收窄，市场对区域财政及化债的预期趋于平稳。

三、金融运行改善

• 截至2025年末，天津银行业不良贷款同比减少8.6亿元，不良率下降0.07个百分点。
• 2025年全市金融机构本外币贷款余额增长，科技金融、普惠金融、制造业贷款占比提升，高新技术企业与战略性新兴产业贷款增长显著。

四、各区化债进展

五、化债路径

1. 资金融通与资产盘活

   • 政策置换：累计发行3,538.85亿元特殊再融资债券，用于隐性债务置换和存量债务偿还。
   • 存量变现：通过资产转让、出租、证券化等方式盘活存量资产，2024年以来累计实现盘活收入超千亿元。

2. 平台转型与主体调整

   • 市级城投：聚焦城市综合运营，推进工业地块治理、历史建筑活化、新质生产力布局。
   • 区级城投：如西青区推动EOD项目，实现生态治理与产业运营的协同发展。

3. 产业赋能与造血机制

   • 12条重点产业链增加值占比超八成，其中车联网、信创、航空航天、生物医药、新材料等产业增速较快。
   • 京津冀新一代信息技术应用创新集群、集成电路集群等成功入选国家级先进制造业产业集群。

4. 多元协同与资本运作

   • 股权投资：津融资产通过“三量股权投资基金”支持企业清偿债务与资产提质。
   • 银团授信：临港控股获得79.1亿元银团授信，支持港口型国家粮食物流枢纽建设。
   • 专项非标置换：天津经开区助力泰达南港集团落地9.36亿元非标置换贷款。

长期挑战与趋势研判

一、化债趋势

1. 政策置换空间收窄：随着隐性债务出清，政策置换规模受限，需加强市场化资产盘活。
2. 产业造血能力待提升：新兴产业仍处于培育期，需时间形成税收贡献能力，支持债务偿还。
3. 信用风险定价调整：城投债利差收窄，向长三角、珠三角靠拢，市场风险偏好逐步修复。
4. 金融生态需巩固：需防范存量风险反弹，确保新增投资产生稳定现金流，修复市场信心。

二、风险提示

• 短期增长受约束：化债可能拖累经济增长，影响财政收入稳定性。
• 隐性债务异化风险：需警惕隐性债务向更隐蔽形式演变，避免“旧债未清、新债暗生”。
• 次生信用风险：化债过程中信息披露不充分、协调机制不完善，可能影响区域信用环境。

参考路径

天津市化债实践为其他地区提供了以下经验：

1. 构建全流程债务管理制度，强化事前审查、存量管控与增量约束。
2. 采用组合化债模式，避免单一路径依赖。
3. 坚持市场化导向，推动平台转型与资产盘活脱离政策依赖。
4. 平衡债务管控与产业发展，避免单纯压降债务影响经济运行。

结论

天津市化债工作已取得阶段性成效，但未来仍需在政策置换空间收窄、产业造血能力提升、信用风险定价调整及金融生态巩固等方面持续发力，以实现债务可控与区域经济高质量发展的协同推进。