> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天津市化债进程总结 ## 核心内容 天津市作为区域债务化解的典型样本，近年来持续推进融资平台清理退出、非标及高息隐性债务压降等工作，取得了阶段性成效。化债工作从机制筑基到常态长效，逐步构建起“制度约束+存量出清+增量管控+平台转型”的政策体系，推动区域信用生态调整与金融运行改善。 ## 主要观点 - **政策演进**：天津市化债工作分阶段推进，2023年完成机制建设，2024年成效显著，2025年深化推进，2026年进入常态管控阶段。 - **市场表现**：城投债发行利率持续下行，利差逐步收窄，市场对区域财政及化债的预期趋于平稳。 - **金融运行**：不良率下降，信贷结构优化，重点支持科技金融、制造业等领域，推动区域经济高质量发展。 - **全域推进**：各区精准施策，分类推进，实现融资平台退出、隐性债务清零、债务成本下降、非标债务置换等目标。 - **化债路径**：通过资金融通与资产盘活、平台转型与主体调整、产业赋能与造血机制、多元协同与资本运作等四类范式，形成组合式化债模式。 ## 关键信息 ### 一、政策演进阶段 | 年份 | 阶段 | 主要举措 | |------|------|----------| | 2023 | 机制建设与框架搭建 | 建立化解政府性债务领导小组，制定“1+10”全口径债务化解方案 | | 2024 | 成效凸显 | 非标、高息隐性债务出清，清理撤并融资平台75家 | | 2025 | 持续深化 | 推动53家平台退出，实施“双管控”政策 | | 2026 | 常态管控 | 严控新增隐性债务，推动平台转型 | ### 二、市场表现 - 城投债平均票面利率从2023年上半年的6.86%降至2025年下半年的2.21%，累计降幅达465BP。 - 城投债利差显著下降并逐步收窄，市场对区域财政及化债的预期趋于平稳。 ### 三、金融运行改善 - 截至2025年末，天津银行业不良贷款同比减少8.6亿元，不良率下降0.07个百分点。 - 2025年全市金融机构本外币贷款余额增长，科技金融、普惠金融、制造业贷款占比提升，高新技术企业与战略性新兴产业贷款增长显著。 ### 四、各区化债进展 | 区域 | 化债进展 | |------|----------| | **核心六区** | 和平区保持绿色安全；南开区“三新”“三量”工作引领全市；河东区隐性债务清零；河北区“退红”；河西区化解存量欠款；红桥区平台全部退出，隐性债务清零 | | **环城四区** | 东丽区完成最大规模非标债务置换；津南区退出7家平台；西青区实现“双清零”；北辰区“一项一策”推进化债 | | **远郊五区** | 宁河区五年化债150亿元，隐性债务清零；武清区5家平台退出；宝坻区新增政府债券77.39亿元；静海区完成年度任务；蓟州区退出9家平台 | | **新区** | 滨海新区债务结构优化，隐性债务及经营性债务利率明显下降 | ### 五、化债路径 1. **资金融通与资产盘活** - 政策置换：累计发行3,538.85亿元特殊再融资债券，用于隐性债务置换和存量债务偿还。 - 存量变现：通过资产转让、出租、证券化等方式盘活存量资产，2024年以来累计实现盘活收入超千亿元。 2. **平台转型与主体调整** - 市级城投：聚焦城市综合运营，推进工业地块治理、历史建筑活化、新质生产力布局。 - 区级城投：如西青区推动EOD项目，实现生态治理与产业运营的协同发展。 3. **产业赋能与造血机制** - 12条重点产业链增加值占比超八成，其中车联网、信创、航空航天、生物医药、新材料等产业增速较快。 - 京津冀新一代信息技术应用创新集群、集成电路集群等成功入选国家级先进制造业产业集群。 4. **多元协同与资本运作** - 股权投资：津融资产通过“三量股权投资基金”支持企业清偿债务与资产提质。 - 银团授信：临港控股获得79.1亿元银团授信，支持港口型国家粮食物流枢纽建设。 - 专项非标置换：天津经开区助力泰达南港集团落地9.36亿元非标置换贷款。 ## 长期挑战与趋势研判 ### 一、化债趋势 1. **政策置换空间收窄**：随着隐性债务出清，政策置换规模受限，需加强市场化资产盘活。 2. **产业造血能力待提升**：新兴产业仍处于培育期，需时间形成税收贡献能力，支持债务偿还。 3. **信用风险定价调整**：城投债利差收窄，向长三角、珠三角靠拢，市场风险偏好逐步修复。 4. **金融生态需巩固**：需防范存量风险反弹，确保新增投资产生稳定现金流，修复市场信心。 ### 二、风险提示 - **短期增长受约束**：化债可能拖累经济增长，影响财政收入稳定性。 - **隐性债务异化风险**：需警惕隐性债务向更隐蔽形式演变，避免“旧债未清、新债暗生”。 - **次生信用风险**：化债过程中信息披露不充分、协调机制不完善，可能影响区域信用环境。 ## 参考路径 天津市化债实践为其他地区提供了以下经验： 1. 构建全流程债务管理制度，强化事前审查、存量管控与增量约束。 2. 采用组合化债模式，避免单一路径依赖。 3. 坚持市场化导向，推动平台转型与资产盘活脱离政策依赖。 4. 平衡债务管控与产业发展，避免单纯压降债务影响经济运行。 ## 结论 天津市化债工作已取得阶段性成效，但未来仍需在政策置换空间收窄、产业造血能力提升、信用风险定价调整及金融生态巩固等方面持续发力，以实现债务可控与区域经济高质量发展的协同推进。