> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究：有色策略周报总结 ## 铜：分歧加大，再次回调 ### 核心内容 - **宏观层面**：美国2月非农数据低于预期，失业率升至4.4%，同时中东局势升温推高油价，导致市场对滞胀风险担忧加剧。美元避险情绪压制铜价走势。 - **基本面**：铜精矿TC报价持续走低，显示供应紧张；国内电解铜产量环比增加4.6%，同比增加6.5%；进口量同比下降，但废铜进口量环比增加。全球铜显性库存增加，但部分交易所库存下降。 - **需求方面**：铜材企业开工率提升，下游采购情绪有所回暖，但整体仍偏弱。 - **观点**：地缘冲突导致市场情绪波动，铜价可能再次回调，但若冲突缓和，市场有望回升。 ### 主要观点 - 铜价短期承压，可能再次测试90000~100000元/吨区间支撑。 - 宏观环境与产业面共同作用下，市场或进入风险偏好回升阶段，铜价或出现逢低配置机会。 - 铜精矿TC下降和库存累积成为支撑铜价的重要因素。 ### 关键信息 - **资金层面**：COMEX铜总持仓减少，非商业净多持仓减少；LME铜持仓增加，净空持仓增加；SHFE铜持仓减少，净多单增加。 - **升贴水报价**：国内平水铜贴水扩大，LME铜贴水缩小。 - **库存数据**：国内精炼铜社会库存增加，保税区库存下降；全球铜显性库存增加。 - **下游开工率**：铜材企业开工率提升，电线电缆企业开工率显著增加。 --- ## 氧化铝&电解铝&铝合金：地缘主导，演变分歧 ### 核心内容 - **价格走势**：氧化铝期货震荡偏强，沪铝震荡偏强，铝合金震荡偏强。 - **供需情况**：氧化铝产量环比增长，但需求偏弱，库存微增；电解铝产量环比增长，但库存持续累库，成品弱于原料。 - **市场情绪**：地缘冲突影响供应，引发市场分歧。 ### 主要观点 - 地缘冲突仍是铝价主导因素，若冲突持续，铝价或维持偏强；反之，或面临回调节奏。 - 氧化铝和电解铝库存压力显现，但短期内价格仍受成本支撑。 - 铝棒加工费涨跌不一，铝杆加工费持稳。 ### 关键信息 - **氧化铝**：周度产量环比增长11.5%，但同比下滑2.3%；库存累库，现货贴水扩大。 - **电解铝**：运行产能提升，产量环比增长12.9%，但库存持续累库。 - **铝合金**：价格全线上调，加工费上涨。 - **库存**：交易所库存累库，社会库存增加，铝棒库存处于历史高位。 --- ## 镍&不锈钢：宏观持续扰动，库存压力显现 ### 核心内容 - **价格走势**：沪镍价格下跌3%，LME镍下跌1.4%，但镍矿和镍铁价格走强。 - **供需情况**：精炼镍产量环比增加11.6%，国内镍铁产量环比增加15%，印尼镍铁产量环比增加11~12.79万镍吨。 - **库存**：LME库存减少，沪镍库存增加，社会库存增加，保税区库存稳定。 - **需求**：新能源需求有所回暖，但2月销量不及预期；不锈钢库存下降，但排产增加。 ### 主要观点 - 镍矿和镍铁价格走强，但库存压力显现，镍价或震荡运行。 - 不锈钢库存下降，但排产增加，成品弱于原料，利润下降。 - 镍价缺乏确定性刺激，但成本端支撑仍存在。 ### 关键信息 - **镍矿**：印尼镍矿升贴水上涨至40美元/湿吨，菲律宾镍矿升贴水上涨至10.5美元/湿吨。 - **精炼镍**：3月产量预计环比增加11.6%至38600吨。 - **镍铁**：3月国内产量预计环比增加15%至2.58万镍吨，印尼产量预计环比增加11~12.79万镍吨。 - **不锈钢**：3月粗钢排产增加32.69%，库存下降1.94%，但成品弱于原料。 --- ## 总体市场分析 ### 宏观层面 - 美联储政策陷入两难，市场对滞胀风险担忧加剧。 - 中国继续实施适度宽松的货币政策，促进经济稳定增长。 - 地缘政治风险持续影响市场情绪，尤其对铜和铝市场。 ### 基本面 - 铜精矿TC下降，显示供应紧张。 - 氧化铝和电解铝库存压力显现，但成本支撑仍存。 - 不锈钢需求有所回暖，但库存和利润仍承压。 ### 市场情绪 - 铜价短期承压，市场情绪分歧加大。 - 铝价短期受地缘冲突主导，但中长期有望回升。 - 镍价震荡运行，成本端支撑明显，但库存压力制约上涨空间。 ### 风险提示 - 地缘冲突持续可能推高铜价。 - 宏观政策变化可能影响铜价走势。 - 不锈钢需求不及预期可能影响镍价。 --- ## 期权市场分析 ### 铜期权 - 历史波动率上升，市场情绪波动加大。 - 认沽认购比率变化显示市场对铜价回调的预期增强。 ### 氧化铝期权 - 历史波动率上升，市场对氧化铝价格走势存在分歧。 - 认沽认购比率变化显示市场对价格回调的担忧。 ### 沪铝期权 - 历史波动率上升，市场对铝价走势不确定性增加。 - 认沽认购比率变化显示市场对铝价回调的预期增强。 --- ## 总结 ### 核心内容 - 铜价短期承压，市场情绪分歧加大。 - 氧化铝和电解铝库存压力显现，但成本支撑仍存。 - 镍价震荡运行，不锈钢需求回暖但库存承压。 ### 主要观点 - 地缘冲突和宏观扰动是当前市场的主要影响因素。 - 铜价可能再次回调，但存在逢低配置机会。 - 氧化铝和电解铝库存压力显现，但短期价格仍受成本支撑。 - 不锈钢需求回暖，但库存和利润承压。 ### 关键信息 - 铜精矿TC下降，显示供应紧张。 - 氧化铝库存累库，电解铝库存高位。 - 镍矿和镍铁价格走强，但库存压力制约上涨。 - 不锈钢库存下降，但排产增加，成品弱于原料。 ---