20260624-国信证券-卫星化学-002648.SZ-2026年上半年归母净利润60-70亿元_气头烯烃受益高油价_5页_191kb

卫星化学（002648.SZ）2026年上半年业绩总结

核心内容

卫星化学（002648.SZ）在2026年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润预计在60.0-70.0亿元之间，同比增长118.7%-155.1%，扣非归母净利润为56.9-66.9亿元，同比增长96.4%-130.9%。其中，第二季度业绩表现尤为亮眼，归母净利润预计为38.8-48.8亿元，同比增长230.5%-315.6%，环比增长83.4%-130.7%。公司业绩超预期，主要受益于高油价带来的气头烯烃成本优势。

主要观点

• 业绩增长原因：2026年3月起，由于美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡封闭，国际原油价格及运保费大幅上涨，布伦特原油期货结算价二季度达99.0美元/桶，同比上涨48.4%，环比上涨26.3%。公司C2产业链产品价格显著上涨，C3产业链产品价格也呈现增长趋势。
• 产品价格表现：
  • C2下游主要产品：乙烯、聚乙烯、乙二醇、环氧乙烷、苯乙烯均价分别为8350/9920/4870/8140/9630元/吨，环比分别上涨35%/30%/21%/30%/16%。
  • C3下游主要产品：丙烯、丙烯酸、丙烯酸甲酯、丙烯酸丁酯均价分别为9250/9120/11310/9710元/吨，环比分别上涨31%/24%/26%/12%。
• 成本优势：乙烷采购均价为21.2美分/加仑，同比下跌13.9%，环比下跌9.3%，显示出公司在气头烯烃方面的成本控制能力。
• 长期发展：公司持续推进α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，未来有望放量高端聚烯烃、α-烯烃、聚乙烯弹性体等产品。同时，公司正研发基于碳氢化合物的浸没式液冷冷却液，具有长期成长潜力。

关键信息

• 盈利预测：
  • 2026年归母净利润预测上调至102.2-105.1亿元，对应摊薄EPS为3.03-3.12元。
  • 当前股价对应PE为7.5-7.3x，维持“优于大市”评级。
• 财务指标：
  • 毛利率从24%提升至29%（2026E）。
  • EBIT Margin从17%提升至22%（2026E）。
  • ROE从20%提升至25%（2026E）。
  • 资产负债率从56%下降至39%（2028E）。
• 估值指标：
  • EV/EBITDA从10.9下降至7.0（2028E）。
  • P/B从2.5下降至1.4（2028E）。
• 投资建议：基于油价上行及油-气价差扩大对产品利润的正向影响，上调2026-2028年归母净利润预测，并维持“优于大市”评级。

风险提示

• 在建项目进度不达预期。
• 行业需求复苏不达预期。
• 主要产品价格下跌风险。

市场表现

• 公司收盘价为25.18元。
• 总市值/流通市值为84822/84768百万元。
• 52周最高价/最低价为30.36/15.76元。
• 近3个月日均成交额为1487.89百万元。

可比公司估值

公司代码	公司名称	投资评级	收盘价EPS(元)	2025	2026E	2027E	PE（2025）	PE（2026E）	PE（2027E）	PB（2025E）
600989.SH	宝丰能源	优于大市	21.72	1.55	2.14	2.28	12.7	10.2	9.5	3.2
002648.SZ	卫星化学	优于大市	22.89	1.58	3.03	3.05	11.2	7.5	7.5	2.5

财务预测与估值

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
每股收益	1.80	1.58	3.03	3.05	3.12
每股净资产	8.99	9.96	12.08	14.22	16.40
ROE	20%	16%	25%	21%	19%
毛利率	24%	22%	29%	26%	24%
EBIT Margin	17%	17%	22%	20%	18%
EBITDA Margin	23%	27%	28%	26%	24%
收入增长	10%	1%	18%	12%	11%
净利润增长率	27%	-13%	92%	0%	2%
资产负债率	56%	52%	47%	43%	39%
P/E	12.7	14.5	7.5	7.5	7.3
P/B	2.5	2.3	1.9	1.6	1.4
EV/EBITDA	10.9	9.0	7.5	7.2	7.0

投资建议

• 维持“优于大市”评级。
• 当前股价对应PE为7.5-7.3x，具备估值吸引力。
• 未来三年业绩有望持续增长，净利润预测分别为102.2亿元、102.7亿元、105.1亿元，EPS分别为3.03元、3.05元、3.12元。

总结

卫星化学（002648.SZ）在2026年上半年业绩表现强劲，归母净利润和扣非归母净利润均实现大幅增长，主要受益于国际油价上涨带来的气头烯烃成本优势。公司C2和C3产业链产品价格持续上涨，进一步提升了盈利能力。公司正在推进高端新材料产业园项目，未来有望在高端聚烯烃、α-烯烃、聚乙烯弹性体等领域实现产品放量。长期来看，公司基于碳氢化合物的浸没式液冷冷却液研发也显示出成长潜力。投资建议上调2026-2028年盈利预测，并维持“优于大市”评级，当前估值具有吸引力。然而，需关注在建项目进度、行业需求复苏及产品价格波动等潜在风险。