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华泰宏观：中东冲突“压力值”日度监测体系（3月19日）总结

核心内容概述

华泰宏观推出“中东冲突‘压力值’日度监测体系”，旨在通过每日更新的多维度指标，帮助市场更及时地评估中东冲突带来的风险。该体系涵盖冲突烈度、能源与物流价格、食品与化工品价格传导、增长与通胀预期、金融条件与流动性、市场恐慌度、美国政治压力及各国应急政策等八个方面。

主要观点

• 冲突烈度持续升级：自2月28日美以对伊朗发动联合军事行动以来，中东局势持续紧张，霍尔木兹海峡通行量大幅下降，能源基础设施成为袭击目标，物流压力显著上升。
• 能源价格显著上涨：布伦特原油期货价格已升至78.3美元/桶，年度均价较战前上涨30%。物流成本也同步攀升，显示市场对冲突持续时间的预期延长。
• 食品与化工品价格传导有限：中东地区尿素、甲醇、玉米、大豆等价格出现小幅波动，但全球范围内的价差仍较大，涨价扩散尚未全面展开。
• 增长与通胀预期变化：市场对美国经济衰退概率预期约为30%，但通胀预期尚未明显上升。市场恐慌指数主要集中在中东和高杠杆地区，尚未蔓延至全球。
• 美国金融条件收紧：自冲突爆发以来，美国金融条件已收紧47个基点，但其他金融指标如长端利率、信用利差、汇率和权益分项基本持平。
• 全球金融市场波动：欧美股市下跌，美元指数走强，部分国家如日本、中国、韩国等采取释放战略石油储备、调整能源政策等措施以应对冲突带来的不确定性。
• 美国政治支持度下降：民众对军事冲突的支持率仅为29%，较冲突前下降2%，显示国内政治阻力上升。
• 各国应急政策多样化：全球多国采取供应保障、价格干预、需求管控等措施，其中价格干预和需求管控多见于发展中国家，社会成本较高。

关键信息

1. 冲突烈度及物流压力

• 霍尔木兹海峡通行量已连续20余日接近“断航”，日通行量下降约95%。
• 虽然导弹和无人机袭击频率下降，但袭击目标已扩展至能源基础设施，冲突仍在升级。
• 全球物流压力已高于2022年俄乌冲突时期。

2. 能源及物流价格走势

• 布伦特原油期货价格升至78.3美元/桶，年度均价从65.8美元/桶上涨至85.5美元/桶，上涨30%。
• WTI原油期货隐含的2026年均价为85.5美元/桶。
• 中国进口原油运价指数较冲突前上涨32%。
• 英国天然气期货价格较冲突前上涨78%。

3. 食品及化工品价格传导

• 中东尿素价格变化不大。
• 欧洲甲醇价格上涨1.8%，CBOP玉米期货上涨2%，大豆期货上涨0.6%。
• 价格上涨主要集中在中东及直接受影响地区，全球扩散有限。

4. 增长与通胀预期变化

• 美国5年期盈亏平衡通胀率较冲突前上行8个基点。
• 10年期盈亏平衡通胀率上行4个基点。
• 市场预期美国经济2026年衰退概率约为30%，若冲突持续时间超出预期，市场风险定价可能偏乐观。

5. 美国及全球金融条件和流动性

• 美国金融条件收紧47个基点，但其他金融指标相对稳定。
• 全球股市普遍下跌，美元指数走强，部分国家如日本、中国、韩国等释放战略石油储备，以稳定市场。

6. 市场“恐慌度”指标

• 原油波动率和中东地区CDS持续上行，显示市场对冲突风险的担忧。

7. 美国国内政治压力

• 民调显示，对特朗普发动对伊朗军事冲突的支持率仅为29%，较冲突前下降2%。
• Polymarket预测冲突可能在3月31日、4月30日、6月30日及12月31日结束的概率分别为6%、35%、53%及70%。

8. 各国应急政策

• 供应保障：中国、美国、G7、韩国、IEA、日本、澳大利亚、印度、西班牙、沙特、阿联酋、伊拉克等国家和地区采取了多种措施以保障能源供应。
• 价格干预：韩国、越南、日本、菲律宾、马来西亚、巴西、埃及等国家实施了价格控制措施。
• 需求管控：印度、孟加拉国、越南等国家采取了减少能源消耗的措施，如提前放假、节约用气、准备航班削减等。

风险提示

• 冲突升级的“无序性”可能超预期。
• 能源及民生基础设施受损可能超出预期。

结论

中东冲突对全球能源、物流、食品及化工品价格、经济增长和金融市场产生了显著影响，但目前市场尚未进入全面恐慌阶段。各国应急措施多样，显示出对冲突带来的不确定性进行应对的意愿和能力。然而，若冲突持续时间超出预期，可能对全球经济和金融体系带来更大冲击。