> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 批发和零售贸易行业研究总结 ## 核心内容概览 本报告对2026年上半年批发和零售贸易行业进行了详细分析，重点覆盖黄金珠宝、跨境电商、餐饮、线下零售、旅游及酒店六大板块。整体来看，行业面临消费复苏偏弱、外部成本扰动、竞争加剧等多重压力，但部分细分领域已显现边际改善迹象，存在投资机会。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. **黄金珠宝** - **行业整体表现**：2026年上半年板块收入806亿元，同比下滑18%；归母净利润25.7亿元，同比下滑21%。Q2收入与利润增速由正转负，板块业绩承压。 - **Q2或为业绩底**：在高金价压制消费、渠道去库存、基数扰动等因素影响下，Q2或成为本轮业绩底部。 - **Q3有望边际改善**：金价波动趋稳，消费者逐步适应当前金价中枢，实物消费需求有望回补，高溢价品牌（如老铺黄金）和具备差异化产品力的企业（如潮宏基）将率先受益。 - **业绩分化**：老铺黄金收入和利润均实现大幅增长，毛利率显著高于行业；而部分内地品牌如莱绅通灵、明牌珠宝等利润承压，表现较差；港资品牌整体优于内地，周大福、周生生等表现突出。 ### 2. **跨境电商** - **中报业绩改善**：2026年上半年板块收入1309.37亿元，同比增长10%；归母净利润74.12亿元，同比增长14%。Q2收入和利润增速进一步提升。 - **Q3景气度有望延续**：美国网络零售额增速持续高于大盘，线上渗透率提升；海运价格边际下行，汇率波动趋缓，成本扰动减弱。 - **企业分化**：精品龙头（如安克创新、致欧科技）表现突出，泛品企业（如华凯易佰、吉宏股份）通过SKU优化、AI助力实现盈利修复；平台企业（如小商品城）增长确定性较强，但盈利修复节奏不一。 - **投资建议**：重点关注精品龙头，如安克创新；关注盈利弹性释放的泛品企业，如华凯易佰；以及内外贸协同发展、高分红低估值的平台企业，如小商品城。 ### 3. **餐饮** - **整体承压**：2026年上半年社零餐饮收入同比增长2.8%，增速低于2025年同期；同店销售额普遍承压，但头部品牌表现相对较好。 - **茶饮赛道持续高景气**：古茗、蜜雪集团、沪上阿姨等品牌收入增长显著，品牌力与加盟扩张是其主要增长动力。 - **降本增效成果凸显**：部分企业通过关闭低效门店、优化SKU、提升翻台率等实现盈利改善，如九毛九、百胜中国等。 - **投资建议**：关注头部品牌如海底捞、百胜中国、小菜园、古茗、蜜雪集团等。 ### 4. **线下零售** - **整体承压**：2026年上半年板块收入同比下滑，超市、百货、多业态零售等子板块均出现不同程度下滑。 - **超市板块**：部分企业如红旗连锁、家家悦、国光连锁等通过供应链优化、精细化管理实现利润修复；永辉超市、步步高等收入增长但利润承压。 - **百货板块**：多数企业盈利承压，但部分区域优质百货（如武商集团、杭州解百）表现相对稳健。 - **多业态零售**：汇嘉时代等区域龙头表现优于行业，受益于本地消费复苏与业态优化。 - **商业物业经营**：小商品城等企业受益于内外贸协同与政策利好，实现收入与利润双增长；其他企业如豫园股份、美凯龙等表现分化，部分企业因出租率问题承压。 - **专业连锁**：板块收入增长但利润下滑，反映行业竞争加剧。孩子王、博士眼镜等具备供应链优势的企业表现较好。 ### 5. **旅游** - **Q2阶段性承压**：受天气、油价上涨及消费恢复节奏波动影响，部分景区与旅行社经营承压，但整体需求仍保持韧性。 - **OTA平台与优质景区占优**：部分企业如携程、飞猪等表现相对稳健，优质自然景区亦受益于需求回暖。 - **展望**：随着假期安排改善与政策推动，旅游需求有望逐步修复。 ### 6. **酒店** - **供需改善预期**：短期需求恢复节奏波动，但供给扩张有望放缓，长期连锁化率提升趋势不变。 - **利润弹性释放**：头部企业（如锦江酒店、首旅酒店、华住集团）通过加盟扩张、品牌升级、运营效率提升释放利润。 - **投资建议**：关注改革提效、利润弹性较大的锦江酒店、首旅酒店、华住集团及亚朵。 --- ## 投资建议汇总 | 板块 | 推荐标的 | 原因 | |------|----------|------| | 黄金珠宝 | 老铺黄金、潮宏基 | 差异化产品力、品牌溢价、渠道优势 | | 跨境电商 | 安克创新、致欧科技、赛维时代 | 产品迭代能力强、盈利弹性大 | | 餐饮 | 海底捞、百胜中国、小菜园、古茗、蜜雪集团 | 品牌影响力强、降本增效、高性价比 | | 酒店 | 锦江酒店、首旅酒店、华住集团 | 经营效率提升、利润弹性释放 | | 线下零售 | 汇嘉时代、红旗连锁、家家悦 | 区域龙头、业态优化、供应链管理 | | 商业物业 | 小商品城 | 内外贸协同、政策利好、盈利弹性大 | --- ## 风险提示 - 消费复苏不及预期 - 行业竞争加剧 - 海外贸易政策变化 - 金价波动 - 政策及外部环境变化 --- ## 总结 2026年上半年，批发和零售贸易行业整体承压，但部分细分领域已显现边际改善信号。黄金珠宝板块Q2或为业绩底部，Q3有望回暖；跨境电商中报业绩改善，Q3景气度有望延续；餐饮行业降本增效成果显著，茶饮赛道高景气；线下零售板块收入普遍承压，但部分企业通过优化经营实现利润修复；旅游行业受短期扰动影响，但需求韧性仍存；酒店行业利润弹性释放潜力较大。整体来看，板块内部分化明显，建议重点关注具备差异化产品力、品牌势能及经营提效能力的企业。