投资策略主题报告：水落归槽_2021年A股增量资金展望（总量篇）-20210108-安信证券-17页_647kb

2021年A股增量资金展望（总量篇）总结

核心内容概述

本文分析了2021年A股市场的中长期增量资金和资金需求情况，预计2021年A股将吸引约1.9万亿元的中长期增量资金，同时资金需求也将小幅上升。整体来看，2021年A股市场资金面将回归常态，并明显好于2015-2018年。新发基金与解禁减持节奏差异将成为市场波动的重要线索。

主要观点

1. 居民资产配置调整推动增量资金流入

• 趋势分析：中国城镇居民资产中，住房占比高达59%，远高于美国、日本和欧洲。股票基金类资产占比不到2%，低于国际平均水平。
• 政策与市场环境：在“房住不炒”政策、刚兑信仰破除、理财收益走低、信用债违约率上升等背景下，A股的风险收益比更具吸引力，居民资金入市成为趋势。
• 基金表现：权益类基金在2018年以来连续三年跑赢沪深300指数，显示机构投资者的专业性优势。

2. A股市场日益“机构化”

• 投资者结构变化：从2015年以来，机构投资者占比逐渐提升，2020年末预计达到24%。
• 主要推动因素：国家队入市、外资涌入、公募基金快速成长、投资理念转变。
• 机构配置趋势：公募、外资成为推动A股市场机构化的主力，预计2021年将带来大量增量资金。

3. 2021年增量资金来源预测

4. 资金需求预测

• 资金需求来源：
  • IPO募集资金：预计4500亿元
  • 再融资：预计1.25万亿元
  • 股东行为：预计5593亿元
  • 交易成本：预计2455亿元
• 总资金需求：预计2021年资金需求规模将略高于2020年，但低于2015-2018年的高峰期。

关键信息

增量资金预测依据

• 政策支持：监管层对长期资金入市的政策支持。
• 居民配置调整：居民资金向权益类资产转移。
• 公募基金发行：预计全年发行规模达1.9万亿份，带来大量增量资金。
• 保险资金配置：权益类资产配置比例提升至13.5%，预计带来4272亿元增量资金。
• 银行理财转型：非保本理财规模增长，权益配置比例提升至10%，预计带来1500亿元增量资金。
• 社保资金配置：年金基金权益类资产配置比例上限提高至40%，预计带来1600亿元增量资金。
• 外资流入：预计2021年外资流入规模为2000-2800亿元，主要受全球风险偏好提升和中美关系改善影响。
• 两融资金：预计带来1800亿元增量资金，受QFII/RQFII参与影响。

资金需求来源分析

• IPO融资：2020年IPO融资达4699亿元，预计2021年小幅下降至4500亿元。
• 再融资：受再融资新规影响，预计2021年再融资规模将超过2020年，达1.25万亿元。
• 股东行为：限售股解禁和减持将带来5593亿元资金需求，主要集中在6月和10月。
• 交易成本：券商佣金和印花税费用预计带来2455亿元资金需求，少于2020年水平。

风险提示

1. 基金发行热度不及预期；
2. 再融资规模超过预期；
3. 股东减持规模超过预期；
4. 对资金流入和需求存在重复和遗漏。

结论

2021年A股市场资金面将回归常态，且整体优于2015-2018年。增量资金来源多元，包括公募、保险、理财、社保和外资，而资金需求则主要来自IPO、再融资及股东行为。新发基金与解禁减持节奏的差异将对市场产生显著影响，成为2021年市场波动的重要线索。