> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东方电气（600875）2026年中报点评总结 ## 核心内容 东方电气在2026年上半年实现营收386.24亿元，同比增长1.2%，归母净利润27.13亿元，同比增长42.1%，业绩超市场预期。公司2026年中报整体表现稳健，尤其在制造服务板块盈利能力显著改善，燃机海外订单取得突破性进展，成为公司未来增长的重要引擎。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现超预期 - **2026H1营收**：386.24亿元，同比+1.2% - **2026H1归母净利润**：27.13亿元，同比+42.1% - **2026H1扣非净利润**：23.66亿元，同比+31.0% - **毛利率**：15.8%，同比+0.4pct - **归母净利率**：7.0%，同比+2.0pct ### 2. 业务结构分析 - **能源装备制造**：2026H1收入294.5亿元，同比+4.0%，毛利率14.1%，同比+0.3pct - **制造服务**：2026H1收入62.7亿元，同比-11.9%，但毛利率达32.6%，同比+5.4pct，盈利能力显著提升 - **新兴产业**：2026H1收入29.1亿元，同比+7.2%，毛利率11.0%，同比-7.2pct ### 3. 分品类收入与毛利率 - **煤电**：149.6亿元，同比+15.9%，毛利率19.9%，同比+1.5pct - **水电**：29.6亿元，同比+54.2%，毛利率9.0%，同比-2.1pct - **核能**：27.4亿元，同比+2.0%，毛利率15.1%，同比+0.3pct - **气电**：34.8亿元，同比+25.0%，毛利率8.5%，同比-3.1pct - **风电**：52.9亿元，同比-33.7%，毛利率3.7%，同比-3.8pct ### 4. 订单情况 - **2026H1新生效订单**：698.8亿元，同比+6.7% - **能源装备制造订单**：485.4亿元，同比+8.3% - **制造服务订单**：144.7亿元，同比+8.8% - **新兴产业订单**：68.6亿元，同比-7.0% ### 5. 燃机业务进展 - 自主G50燃机累计运行超1.5万小时，已签订40余台海外订单 - 合作机型M701F4重型燃机首台于2026年8月发运，实现F4合作型高端燃机首次出口 - 项目计划于2027年6月商运 - 自主燃机核心产能提升项目正式开工，海外订单加速突破，燃机有望成为中长期业绩增量 ### 6. 费用与现金流 - **期间费用率**：8.7%，同比基本持平 - **销售费用率**：0.9%，同比+0.0pct - **管理费用率**：3.8%，同比+0.1pct - **研发费用率**：3.7%，同比-0.5pct - **财务费用率**：0.3%，同比+0.3pct - **2026H1经营活动现金流净流出**：17.22亿元，同比多流出11.66亿元 - **2026Q2经营活动现金流净流入**：9.76亿元，同比减少17.60亿元，环比增加36.74亿元 - **2026Q2末存货**：277.40亿元，同比+2% - **2026Q2末合同负债**：453.00亿元，同比+8% ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - **2026-2028年归母净利润预测**：46.0/58.1/71.9亿元，同比+20%/+26%/+24% - **对应现价PE**：19/15/12倍 - **维持“买入”评级** ### 市场数据 - **收盘价**：25.76元 - **一年最低/最高价**：18.29/45.38元 - **市净率**：1.93倍 - **流通A股市值**：58,304.32亿元 - **总市值**：89,087.36亿元 ### 财务预测 - **2026E资产负债表**： - 流动资产：121,428亿元 - 货币资金及交易性金融资产：41,844亿元 - 存货：26,349亿元 - 合同资产：18,416亿元 - 资产总计：184,260亿元 - **2026E利润表**： - 营业总收入：90,816亿元 - 归母净利润：46.0亿元 - 毛利率：15.08% - 归母净利率：5.12% - **2026E现金流量表**： - 经营活动现金流：17,820亿元 - 投资活动现金流：-857亿元 - 筹资活动现金流：232亿元 - 现金净增加额：17,132亿元 ## 风险提示 - 燃机出海不及预期 - 订单交付不及预期 - 风电业务盈利改善不及预期 ## 投资评级标准 - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上 - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间 - **中性**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间 - **减持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间 - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下 ## 重要财务与估值指标 - **每股净资产**：2026E为13.75元，2028E预计为15.71元 - **ROIC**：2026E为9.17%，2028E预计为11.65% - **ROE-摊薄**：2026E为9.68%，2028E预计为13.24% - **资产负债率**：2026E为72.33%，2028E预计为74.19% - **P/E（现价&最新股本摊薄）**：2026E为19.37倍，2028E预计为12.38倍 - **P/B（现价）**：2026E为1.87倍，2028E预计为1.64倍 ## 结论 东方电气2026年上半年业绩超预期，尤其在制造服务板块盈利能力显著改善，燃机海外订单加速突破，成为公司未来业绩增长的重要支撑。尽管经营活动现金流阶段性承压，但公司整体财务状况稳健，盈利预测持续向好，维持“买入”评级。