> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 深南电路 (002916) 总结 ## 核心内容 深南电路（002916）在2025年实现了显著的业绩增长，全年营业总收入达到236.47亿元，同比增长32.05%；预计实现归属于母公司所有者的净利润32.76亿元，同比增长74.47%；扣非后归母净利润为31.14亿元，同比增长78.96%。公司业绩超预期主要得益于AI算力和汽车电子两大业务板块的双重驱动。 ## 主要观点 - **AI算力与汽车电子双轮驱动**：AI服务器及相关配套产品订单显著增加，高速交换机、光模块需求增长，推动PCB业务收入达到143.59亿元，同比增长36.84%，毛利率提升至35.53%，同比增加3.91个百分点。 - **存储产品放量**：封装基板业务收入为41.48亿元，同比增长30.80%，毛利率为22.58%，同比增加4.43个百分点。公司存储类产品导入及量产，带动订单增长，FC-BGA类封装基板技术持续提升。 - **未来盈利预测**：预计2026-2028年公司营业总收入分别为315.98亿元、402.90亿元、501.46亿元，同比增速分别为33.62%、27.51%、24.46%；归母净利润分别为55.46亿元、75.45亿元、97.25亿元，同比增速分别为69.29%、36.06%、28.89%。 - **估值水平**：对应2025-2027年PE分别为29X、21X、16X，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 股票数据 | 指标 | 数值（亿元） | |------|--------------| | 总股本/流通 | 6.81/6.65 | | 总市值/流通 | 1,600.95/1,562.5 | | 12个月内最高/最低价 | 295.66/82 | ### 盈利预测与财务指标 | 指标 | 2025A（亿元） | 2026E（亿元） | 2027E（亿元） | 2028E（亿元） | |------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 236.47 | 315.98 | 402.90 | 501.46 | | 归母净利润 | 32.76 | 55.46 | 75.45 | 97.25 | | 毛利率 | 28.32% | 31.65% | 32.62% | 33.13% | | 销售净利率 | 13.85% | 17.55% | 18.73% | 19.39% | | PE | 48.87 | 28.87 | 21.22 | 16.46 | | EPS | 4.81 | 8.14 | 11.08 | 14.28 | ### 资产负债表（单位：百万） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产合计 | 10,854 | 13,654 | 18,018 | 23,969 | 32,183 | | 股东权益合计 | 14,646 | 17,181 | 19,974 | 23,758 | 28,637 | | 负债合计 | 10,656 | 13,402 | 15,781 | 18,828 | 22,347 | ### 现金流量表（单位：百万） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营性现金流 | 2,982 | 3,838 | 7,156 | 9,093 | 11,501 | | 投资性现金流 | -1,925 | -3,756 | -2,972 | -3,350 | -2,981 | | 融资性现金流 | -389 | -650 | -2,776 | -3,787 | -4,930 | | 现金增加额 | 701 | -555 | 1,420 | 1,956 | 3,591 | ### 投资评级说明 - **行业评级**： - 看好：行业整体回报高于沪深300指数5%以上； - 中性：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； - 看淡：行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 - **公司评级**： - 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； - 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间； - 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； - 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-15%与-5%之间； - 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 ## 风险提示 - 下游需求不及预期风险； - 行业竞争加剧风险。 ## 分析师信息 - **张世杰** E-MAIL: zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 - **李珏晗** E-MAIL: lijuehan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080001 ## 公司简介 深南电路是一家专注于PCB（印刷电路板）及封装基板业务的公司，凭借AI算力和汽车电子市场的强劲需求，推动了公司2025年的业绩超预期增长。公司未来有望通过持续的技术创新和产能扩张，进一步巩固其市场地位，实现长期增长。