20260522-东吴证券-_航海装备Ⅱ_周尔双_深度_船舶行业2025年报_2026年一季报总结_新造船市场景气度延续_龙头业绩加速释放_4页_907kb

船舶行业2025年报&2026年一季报总结

核心内容概述

2025年及2026年一季度，中国船舶行业整体表现强劲，新造船市场景气度持续，龙头企业的业绩释放加速。行业受益于周期上行、高价格低成本订单兑现、历史包袱出清及规模效应等因素，利润弹性显著提升。

主要观点

1. 行业业绩表现亮眼

• 2025年：船舶板块实现营收2576亿元，同比增长20%；归母净利润133亿元，同比增长97%。
• 2026年Q1：船舶板块实现营收718亿元，同比增长50%；归母净利润70亿元，同比增长206%。
• 龙头企业表现突出：
  • 中国船舶：营收同比增长14%，归母净利润增长86%。
  • 松发股份：营收同比增长275%，归母净利润增长1083%，增速显著领先行业。

2. 新造船市场保持活跃

• 2025年全球新签订单：2159艘，5841万CGT，1.56亿DWT。
• 同比变化：全球新签订单同比下降24%（按CGT），但高于过去10年均值39%。
• 2026年Q1全球新签订单：554艘，1758万CGT，523亿美元，按CGT同比增长40%，与2025年下半年订单量基本持平。
• 订单结构：油轮为主要驱动力，2026年Q1油轮新签订单同比增长547%，集装箱船和散货船订单也有明显增长。

3. 行业供需格局持续改善

• 全球船队规模增长：2011-2025年间增长约58%，存量更新需求占比超50%。
• 油轮更新需求强劲：受“影子船队”打击、霍尔木兹海峡封锁、油轮老龄化等因素影响，油轮供需缺口加剧。
• 船厂在手订单充足：截止2025年末，全球船厂在手订单达1.8亿CGT，同比增长7%。2026年Q1手持订单覆盖度达4年以上，降价接单意愿低。

4. 行业发展趋势分析

• 新能源转型：可替代能源船舶占比逐年提升，2025年达46%。
• 低碳转型加速：环保政策趋严，去碳化进程较慢的船东面临成本上升和竞争力下降，推动更新替换节奏加快。
• 未来交付需求：保守测算2025-2030年全球船舶年均交付需求约1.0亿载重吨，老船更新需求占比超50%。

关键信息

行业周期与盈利逻辑

• 周期上行：行业景气度延续，船厂利润弹性释放加速。
• 成本控制：船厂通过高价格、低成本订单和规模效应实现利润增长。
• 订单修复：中国船厂在手订单饱满，结构持续优化，预计未来交付需求将保持高位。

市场驱动因素

• 油轮需求：油轮订单占比大幅提升，成为新造船市场核心动力。
• 全球供需缺口：全球船队规模增长与产能恢复不匹配，供需关系仍偏紧。
• 政策推动：环保政策推动低碳转型，加速船舶更新替换。

投资建议

• 推荐标的：
  • 中国船舶：全球最大造船集团下船舶总装上市平台。
  • 中国动力：船用发动机核心上市平台。
• 关注标的：产能快速扩张、经营效率高的民营造船新秀松发股份。

风险提示

• 材料价格波动风险
• 汇率波动风险
• 行业竞争加剧风险

附：最新金股组合（部分）

数据来源

• Wind，东吴证券研究所
• 注：所对应市值、PE截至2026年4月30日，港股市值为港币，其余数据为人民币，港元汇率为1.147，盈利预测源于东吴证券研究所。