深度报告-20241103-国金证券-计算机3Q24梳理_基本面仍处于回暖通道_看好国内需求见底反转等方向_16页_2mb

计算机行业2024年三季度表现与展望

一、总量视角

1. 指数表现：
   从2024年初至2024年9月底，申万计算机指数上涨571%，仅次于少数行业，位列中上游。2024年9月下旬前表现低迷，主要因G端和大B端需求承压、估值收敛，反映市场弱预期。但政策松绑后，市场风险偏好提升，板块弹性显著回升。

2. 持仓变化：
   2024年第三季度基金配置占比环比提升0.35个百分点，达48%。海康威视、金山办公、宝信软件仍为机构持仓市值前三。

3. 财务表现：

   • 收入端：前三季度收入同比增长22%，但较二季度增速放缓。百亿市值龙头公司收入同比增速进一步下降。
   • 利润端：前三季度归母净利同比下降78%，降幅较二季度收窄。龙头企业利润跌幅收窄幅度更大，韧性突出。

二、结构视角

1. 细分赛道表现：

   • 收入增速：软件外包（60.1%）、智能驾驶（24.1%）、教育IT（19.9%）领跑。
   • 利润增速：智慧城市、政务IT（384.5%、262.8%）表现优异。

2. 未来展望：
   前期基本面和估值“双杀”，但政策预期改善与基数效应叠加下，2025年或迎来复苏拐点。G端与大B端需求有望逐步回暖，利润弹性或强于收入端。

三、风险提示

• 行业竞争：政策加码下，新兴玩家增多，低端品类毛利率或承压。
• 技术风险：研发投入滞后或影响产品竞争力。
• 下游波动：部分顺周期行业易受资本开支波动影响。

四、投资建议

维持增持评级，建议关注车路云、工业软件、信创、数据要素、软硬件出海等重点方向，重点关注龙头公司如浪潮信息、海光信息等。警惕短期过热与周期性波动风险。