> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 联讯仪器（688808）2026年中报点评总结 ## 核心内容概览 联讯仪器在2026年上半年展现出强劲的业绩增长，主要得益于海外业务加速放量和产品结构优化。公司营业总收入达到15.3亿元，同比增长209%，归母净利润达到5.7亿元，同比增长903%。Q2单季营收和净利润分别同比增长254%和1104%，环比增长114%和277%，利润表现超出市场预期。 ## 主要观点 - **业绩高增**：2026年上半年公司实现营业总收入15.3亿元，同比增长209%；归母净利润5.7亿元，同比增长903%。Q2业绩更是大幅增长，营收和净利润分别环比增长114%和277%。 - **海外业务加速**：海外客户结构优化，上半年境外收入占比提升至54%，表明公司国际化战略取得显著成效。 - **盈利能力提升**：公司销售毛利率从2025年的58.84%提升至2026年的66.25%，净利率从14.54%提升至27.88%，盈利能力显著增强。 - **费用率下降**：期间费用率同比下降21.1个百分点，销售、管理、研发和财务费用率分别调整为3.0%、6.8%、16.3%和1.2%，费用控制能力增强。 - **产品结构优化**：高毛利率光通信测试设备放量，优化产品结构，提升整体盈利能力。 - **技术领先**：公司已推出2.4T/3.2T光模块测试仪器，自研采保芯片成功流片，预计年内送样验证，技术领先于第二梯队。 - **市场前景广阔**：随着800G/1.6T/3.2T光模块测试需求爆发，采样示波器市场预计在2027年突破200亿元，公司有望显著受益。 - **财务预测**：公司2026-2028年归母净利润预测分别为22.3/39.8/59.3亿元，对应PE分别为104.22/58.26/39.09倍，维持“增持”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入(百万元) | 788.63 | 1,194.07 | 7,981.18 | 13,199.49 | 19,098.81 | | 同比增长率(%) | 185.95 | 51.41 | 568.40 | 65.38 | 44.69 | | 归母净利润(百万元) | 140.49 | 173.65 | 2,225.31 | 3,980.64 | 5,933.10 | | 同比增长率(%) | 353.63 | 23.60 | 1,181.48 | 78.88 | 49.05 | | EPS-最新摊薄(元/股) | 1.37 | 1.69 | 21.68 | 38.77 | 57.79 | | P/E(现价&最新摊薄) | 1,650.77 | 1,335.57 | 104.22 | 58.26 | 39.09 | ### 财务指标变化 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 58.84 | 66.25 | 66.29 | 66.32 | | 归母净利率(%) | 14.54 | 27.88 | 30.16 | 31.07 | | ROE-摊薄(%) | 19.35 | 71.27 | 56.04 | 45.51 | | ROIC(%) | 19.00 | 102.45 | 74.79 | 57.27 | | 资产负债率(%) | 50.13 | 58.60 | 49.44 | 43.27 | | P/B(现价) | 193.86 | 55.71 | 24.49 | 13.34 | ### 存货与合同负债增长 - 存货：截至2026Q2末，存货为11.5亿元，同比增长130%，显示下游需求旺盛。 - 合同负债：合同负债为6.5亿元，同比增长303%，表明未来收入增长可期。 ### 技术进展与市场地位 - 公司是全球仅有的三家实现65GHz以上带宽采样示波器在光通信领域商业化落地的企业之一。 - 2.4T/3.2T产品已流片待送样，技术领先第二梯队，有望成为光通信产业升级的受益标的。 ## 风险提示 - 下游需求不及预期 - 新技术研发不及预期 - 客户集中风险 - 产品质量风险 - 市场竞争加剧风险 - 业绩增长不及预期 - 收入确认存在季节性波动风险 ## 估值与投资建议 - 当前市值对应PE为104.22倍，估值合理。 - 维持“增持”评级，认为公司未来成长潜力较大，技术优势明显，有望在光通信测试仪器市场中占据领先地位。 ## 数据来源 - Wind - 东吴证券研究所 ## 免责声明 本报告仅供专业投资者使用，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性。未经授权不得复制、发布或引用。