20170704-华泰证券-华泰金工周期研究最新观点_市场将由结构行情转变为全面上涨_11页_782kb
报告摘要
金工研究/量化投资月报总结
核心内容
本报告由华泰证券金工研究团队发布，主要围绕A股市场周期性规律、行业板块轮动及未来投资策略进行分析。报告指出，A股市场存在42个月的周期规律，当前市场正处于周期性上涨的后半程，预计未来一年将实现全面上涨。同时，报告强调周期性板块（尤其是价值型周期股）将成为未来市场的主要驱动力。
主要观点
1. A股市场将后程发力，结构性行情将演变为全面上涨
- A股市场相对海外市场滞后，历史上牛市前半程较慢，后半程加速上涨。
- 2016年3月至2017年6月，全球主要指数平均上涨26.77%，A股市场涨幅相对较低。
- 未来A股市场将逐步加速上涨，超越海外市场表现。
2. 本轮周期为周期股主导，继续推荐周期性板块
- 1996年至今，A股市场共经历6轮周期，主力板块依次为：消费、TMT、价值、周期、消费、TMT。
- 本轮周期（2016年2月至今）的主力板块为价值型股票，但随着经济周期变化，周期股将回归。
- 周期股与价值股对经济周期更为敏感，经济上行阶段其ROE增长更快，资金偏好将转向这些板块。
3. 利率上行周期利好久期较短的价值股
- 根据DDM模型，成长股久期较长，价值股和周期股久期较短。
- 利率上升时，久期较长的股票价值缩水更明显，投资者更倾向于选择久期较短的价值股与周期股。
4. 创业板前期超跌，短期可能存在补涨行情
- 创业板自2016年3月下跌10.11%，是当前市场最弱的板块。
- 历史数据显示，弱势板块在普涨行情中往往出现补涨，创业板可能在结构性行情向全面上涨转变时迎来上涨机会。
关键信息
市场回顾（2017年上半年）
- 结构性分化明显：上证50和沪深300分别上涨11.50%和10.78%，而创业板指和中证1000指数分别下跌7.34%和12.07%。
- 行业表现两极分化：家用电器上涨近30%，农林牧渔下跌近15%，差距达45%。
- 主力板块表现：大金融、周期下游、周期中游、周期上游涨幅较大，而成长股（TMT）涨幅最弱。
全球市场与A股的相位关系
- A股市场在全球市场上涨时相对滞后，通常在其他市场接近尾声时才开始发力。
- 历史数据显示，A股在2012-12月至2016-02月期间，前半程上涨缓慢，后半程加速上涨。
周期性规律
- 股票市场存在42个月周期，商品与宏观数据（如PPI、CPI）也存在42个月左右的周期。
- 08年之后，商品长周期（200个月）处于下降阶段，经济持续下行，企业盈利水平下降，导致价值股与周期股表现不佳。
未来市场展望
- 推荐顺序：周期 > 消费 > TMT。
- 投资风格：价值型股票将主导市场，成长型股票表现相对较弱。
- 市场风格轮动：以7~8年为一个周期，价值股与成长股交替主导。
风险提示
- 报告基于历史规律总结，历史规律可能失效。
- 市场风格变化可能受经济状态和利率状态影响，需谨慎对待。
评级说明
行业评级体系
- 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
- 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平。
- 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。
公司评级体系
- 买入：股价超越基准20%以上。
- 增持：股价超越基准5%~20%。
- 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
- 减持：股价弱于基准5%~20%。
- 卖出：股价弱于基准20%以上。
联系信息
研究员
- 林晓明
执业证书编号：S0570516010001
联系方式：0755-82080134 / linxiaoming@htsc.com
联系人
- 刘志成
联系方式：010-56793923 / liuzhicheng@htsc.com
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