20260304-浙商证券-2026年春节食品饮料板块表现总结_春节茅台量价齐升_餐供_礼盒_功能饮料表现居前_19页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 食品饮料 报告日期：2026年03月04日 # 春节茅台量价齐升，餐供/礼盒/功能饮料表现居前 # 2026年春节食品饮料板块表现总结 # 投资要点 □ 消费背景：出行热延续，消费市场回暖。受2026年春节超长假期带动，居民出行意愿持续增强，跨区域人员流动保持较快增长，消费需求呈现稳中向好态势。交通运输部数据显示，自春运启动至正月初七，全社会跨区域人员流动量累计近58亿人次，彰显出强劲的流动活力。在家庭团聚与出行需求双重推动下，餐饮消费持续活跃，旅游市场升温明显，消费市场整体呈现稳步复苏、活力回升的良好格局。 # 子板块情况 【白酒板块】春节白酒仍承压，高端&中低价位大众消费表现优秀。受消费场景结构变动（商政务消费仍偏弱，大众消费表现积极）&消费群体追求“高性价比”等因素影响，26年春节消费市场呈现“需求两头好中间弱，品牌酒企集中度仍提升”、“消费需求理性（降级/升级同时存在）”、“消费结构变动导致整体价位下探”、“渠道碎片化（线上/即时零售等渠道表现积极）”等特点，其中贵州茅台/五粮液成为行业“压舱石”，呈现“量价齐升”态势，除此外，大多品牌核心单品批价均表现稳定，库存分化较为明显。 # 【大众品板块】 零食：26年表现优于25年，量贩和礼盒产品表现优秀。零食行业在本次春节年货消费期间展现出以下特征：1）26年春节期间零食年货消费表现优于2025年春节，零食品类零售额同比快速增长；2）礼盒产品是重要的市场焦点和增长引擎，其中坚果礼盒仍是重要品类，与此同时，健康化礼盒占比持续提升；3）量贩渠道表现亮眼，是26年重要的销售渠道。 软饮料：春节期间表现良好，高景气度细分品类表现较好。1）从渠道来看，除了现代渠道外，水饮在各渠道的春节备货期表现均同比增长且较25年平日加速增长，尤其是餐饮渠道景气恢复、加速最为显著；2）从品牌来看，东方树叶、果子熟了等无糖茶产品的增长非常快，无糖茶趋势仍在延续；与此同时东鹏的海岛椰汁表现优秀，高景气度细分品类表现亮眼。 乳制品：春节表现平稳向好，货品新鲜度提升。26年春节假期跨度拉长，叠加消费者对品质与健康的诉求提升，乳制品行业在本次春节年货消费期间展现出以下特征：1）26年春节线下销售情况稳中向好：一方面，长假期中返乡送礼场景扩容拉动乳品消费；另一方面，前期行业去库存效果良好，今年春节货品新鲜度提升；2）乳企纷纷推出特色马年春节礼盒，春节新品呈现口味丰富化、健康化趋势。 餐饮供应链：春节冻品表现亮眼，调味品表现稳健。1）春节餐饮消费焕发活力，餐饮供应链表现亮眼，其中速冻超预期、调味品表现稳健；2）速冻品：人们对于年夜饭便捷化的需求，催生预制菜需求快速扩容提质；3）调味品：春节销售稳健增长，健康化、风味化成产品核心趋势。 # 板块投资建议： 【白酒板块】当前白酒板块仍处底部区间，在新量价平衡下头部酒企销量已拐点向上，短期仍看好品牌酒企核心单品春节销量超预期。重点推荐贵州茅台，同 # 行业评级：看好(维持) 分析师：张潇倩 执业证书号：S1230526010001 zhangxiaogian01@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 duwanze@stocke.com.cn 研究助理：隋牧含 suimuhan@stocke.com.cn # 相关报告 1《食品饮料周报：节后高端酒批价稳健，重视餐供产业链机会》2026.03.01 2《低温是核心增长极，25Q4大盘降幅收窄》2026.02.27 3《食品饮料周报：食饮春节表现积极，短期关注春节催化》2026.02.23 时关注：①春节动销积极的五粮液、迎驾贡酒、山西汾酒；② $\beta$ 属性强的泸州老窖、珍酒李渡；③ 强 $\alpha$ 的山西汾酒、古井贡酒、今世缘等。 【大众品】重点关注具备 $\beta$ 红利及强 $\alpha$ 个股布局机会，重点推荐：① 休闲食品：业绩确定性+低估值，紧握26年具备较强业绩确定性与此同时估值调整到位的个股标的。当前重点推荐卫龙美味，持续推荐西麦食品/盐津铺子/万辰集团/鸣鸣很忙，建议跟踪经营见底且新品正在发力，渠道正在调整的洽洽食品等；② 乳品：原奶周期&肉牛周期双击预期正演绎中，上游牧场推荐优然牧业；下游品牌中：我们预计26年乳制品常温大盘降幅有望企稳收窄，龙头常温奶有望转正。成长视角继续重点推荐新乳业，基本面修复+高股息视角推荐伊利，关注蒙牛乳业；③ 餐供条线：个股经营改善+餐饮 $\beta$ 向上期权：推荐安井食品/颐海国际/千禾味业/巴比食品/锅圈/立高食品等，建议关注三全食品/千味央厨弹性；④ 软饮料：紧握具备品类成长红利的个股，同时具备较强渠道建设能力和运营能力的标的。推荐通过扩品类+精细化渠道运营+扩渠道带来持续增长的东鹏饮料；同时关注水饮市占率回升，茶饮市场继续铺货的农夫山泉。⑤ 出海逻辑：安琪/仙乐健康/百龙创园等。 □ 风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧等 # 正文目录 # 12026春节总结：出行热延续，消费市场回暖 1.1 交通：春运跨区域人员流动量增长，出行需求持续释放 1.2消费：餐饮消费需求活跃，旅游高景气度延续 6 1.3 各省市春节期间消费数据表现优异 8 # 2 白酒：春节白酒仍承压，高端&中低价位大众消费表现优秀 10 # 3 零食：26年表现优于25年，量贩和礼盒产品表现优秀 11 # 4软饮料：春节期间表现良好，高景气度细分品类表现较好 14 # 5乳制品：春节表现平稳向好，货品新鲜度提升 14 # 6 餐饮供应链：春节冻品表现亮眼，调味品表现稳健 16 # 7风险提示 18 # 图表目录 图1：2026年春节期间全社会跨区域人员流动量（万人次）及同比情况 5 图2：春节期间公路人员流动量及同比变化 5 图3：春节期间铁路/水路/民航客运量及同比变化 5 图4：春节热门目的地TOP10 7 图5：非遗类景区受关注度提升 7 图6：2026年春节档票房预计同比下降超 $30\%$ 图7：飞天茅台（当年散装）&五粮液（普五八代）批价情况一览 10 图8：六成消费者预计支出增加，其中零食与酒饮类消费占比高 11 图9：山核桃/坚果/炒货、肉干肉脯/熏腊卤味/肉类熟食、糕点/点心销售同比高增 12 图10：卫龙美味马年礼盒 12 图11：盐津铺子马年礼盒 12 图12：零食年货礼盒飞瓜数据 13 图13：马年春节购置年货/年礼的考虑因素TOP4 13 图14：水饮在26年春节线下备货GMV同比快速增长（%） 14 图15：五大水饮品牌26年春节线下备货GMV同比增速（%） 14 图16：乳制品在26年春节线下备货GMV于传统渠道实现微增 15 图17：金典、特仑苏26年春节线下备货GMV同比均增长 $15\%$ 15 图18：伊利安慕希携手甘肃省博物馆，推出摇摇马礼盒 15 图19：光明携手上海博物馆，打造马年焕新系列 15 图20：伊利味可滋烤红薯牛奶、蒙牛纯甄冻梨口味风味酸奶 16 图21：OATLY低GI燕麦奶、光明莫斯利安低GI酸奶. 16 图22：盒马“封神”年菜系列 17 图23：叮咚买菜推出“马上有福”醒狮花馍、“小马宝莉”联名八宝饭 17 图24：海天薄盐礼盒 17 图25：海天与《一饭封神》的新年礼盒 17 表 1: 热门省市春节期间餐饮表现情况. 6 表 2：部分餐饮品牌春节期间餐饮表现情况 表 3：部分省市春节期间消费情况概览. 8 # 12026春节总结：出行热延续，消费市场回暖 # 1.1 交通：春运跨区域人员流动量增长，出行需求持续释放 在2026年春节超长假期的带动下，出行人流维持较快增长，居民消费需求呈现稳中向好态势。受益于调休安排，今年春节假期延长至9天，创下历史最长纪录（2024—2025年为8天）。受此催化，春运期间跨区域人员流动显著升温。数据显示，春运启动以来至正月初七，全社会跨区域人员流动量累计近58亿人次。民航、铁路、公路等主要交通枢纽的旅客发送量均刷新历史同期纪录。出行结构方面，“反向过年”成为今年春节的新趋势，越来越多年轻消费者选择将父母接至工作地团聚，带动相关机票及铁路订单位于春节期间录得高增。从消费表现看，在家庭欢聚与出行需求双重提振下，2026年春节消费市场热度不减，餐饮消费活跃、旅游消费持续升温，整体呈现稳中向好的复苏格局。 图1：2026年春节期间全社会跨区域人员流动量（万人次）及同比情况 资料来源：交通运输部，浙商证券研究所 图2：春节期间公路人员流动量及同比变化 资料来源：交通运输部，浙商证券研究所 图3：春节期间铁路/水路/民航客运量及同比变化 资料来源：交通运输部，浙商证券研究所 # 1.2消费：餐饮消费需求活跃，旅游高景气度延续 餐饮：餐饮消费需求旺盛，预制菜渗透率加速提升。餐饮消费市场呈现显著的场景分化与共振特征。一方面，线下商圈客流回温带动堂食需求旺盛；另一方面，以预制菜为代表的到家消费迎来爆发式增长，成为春节消费的核心增长极。 返乡团聚与旅游出行需求集中释放，带动线下消费场景持续复苏。商务数据显示，春节假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长 $8.6\%$ 。假期前三天，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额比去年假期前三天分别增长 $4.5\%$ 和 $4.8\%$ 。通过梳理热门省市及部分餐饮品牌春节期间表现，销售额及翻台率均有提升，主要系返乡团聚需求释放与旅游客流拉动，线下消费场景呈现显著的修复弹性。 春节期间预制菜与到家消费迎来爆发式增长，成为餐饮行业的重要增长点。叮咚买菜官方数据显示，2026年年夜饭预制菜销量同比增长 $180\%$ 。各大餐饮品牌与零售商纷纷入局，推出各种马年成品、半成品预制年夜饭礼盒。 表1：热门省市春节期间餐饮表现情况 地区 春节期间餐饮表现情况 广州市 2026年春节假期，全市餐饮消费同比增长13.1%。客流方面，北京路商圈、长隆万博商圈累计客流分别为428.15万人次和356.97万人次，与去年春节假期同比分别增长6.43%和增长10%。 江苏省 春节9天假期，江苏全省餐饮收入突破183亿元，同比增长11.9%，日均增长额创下近五年新高。重点监测企业平均翻台率达到2.8次/天，核心商圈、美食街区、景区周边餐厅持续火爆，热门门店排队时长超1小时。 贵阳市 节日期间餐饮消费整体增长4.3%。青云市集、曹状元街、悦然时光等美食街区人气高涨，销售额分别增长6.6%、31.0%、67%。 海南省 春节假期里，海南接待游客1232.05万人次，实现游客总花费183.66亿元，与去年春节假期相比，分别增长28.9%、30.7%。 资料来源：红餐网，浙商证券研究所 表2：部分餐饮品牌春节期间餐饮表现情况 餐饮品牌 春节期间表现 海底捞 2月15日至23日的9天假期中，海底捞全国门店共计接待顾客超1400万人次。 茶百道 重庆、成都、上海、北京、杭州等五大旅游热门城市销量领跑；甘肃嘉峪关、四川阿坝州、湖北潜江、山西朔州、广西贵港等“小众目的地”进入销量增幅前十，有景区门店销量涨幅高达4500%。 茉莉奶白 春节假期期间，全国门店GMV同比去年提升超130%，部分门店增幅环比节前高达790%，累计售出近1000万杯茶饮。部分三四线城市及景区门店因文旅消费带动涨幅较大，宁波熊出没欢乐港湾店、上海千古情景区店和上海海昌海洋公园店日均营业额环比节前涨幅均超160%。 老韩煸鸡 春节期间，老韩煸鸡全国超50家门店日均营业额突破10000元，其中，北京宛平城店依托红色文旅景区的独特优势，在2月17日-23日的日均销售额约1.7万元。 资料来源：红餐网，浙商证券研究所 旅游：出行高景气延续，欢聚场景需求爆发。 出行高景气度延续，文化赋能效应凸显。经文化和旅游部数据中心测算，春节假日9天，全国国内出游5.96亿人次，较2025年春节假日8天增加0.95亿人次；国内出游总花费8034.83亿元，较2025年春节假日8天增加1264.81亿元，假日游客人数和花费均创历史新高。国家移民管理局预测，春节假期全国口岸日均出入境人员将突破205万人次，较去年春节假期增长 $14.1\%$ ，出入境旅游市场同步升温。文化体验正成为旅游消费的核心吸引物。以广东汕头为例，英歌舞等非遗展演带动当地酒店预订量同比暴涨 $186\%$ ，成为春节文旅市场的区域性“黑马”，反映出“文化赋能旅游”正从概念走向实质的业绩转化。 欢聚场景需求爆发，家庭游仍是主流。美团2026春节消费洞察报告中数据显示，2-5人的“家庭独享团”消费总额同比增长 $186\%$ ，多人旅游度假消费总额同比增长 $79\%$ ，宠物友好酒店订单量同比增长 $16.2\%$ 。细分消费赛道呈现结构性机会，具备差异化供给能力的住宿业态有望持续受益于这一趋势。 图4：春节热门目的地TOP10 资料来源：美团，浙商证券研究所 图5：非遗类景区受关注度提升 资料来源：美团，浙商证券研究所 电影：票房增速放缓，整体不及预期。2026年春节档票房表现低于预期，春节档票房收入57.52亿元，同比下滑 $-39.5\%$ ；总观影人次1.2亿，同比 $-35.8\%$ ，平均票价同比下降 $5.9\%$ ，降至近年最低位，主要系各地推出观影惠民消费券拉低平均票价。 图6：2026年春节档票房预计同比下降超 $30\%$ 资料来源：猫眼专业版，浙商证券研究所 # 1.3 各省市春节期间消费数据表现优异 表3：部分省市春节期间消费情况概览 省 市 消费相关数据 北京 2026年春节假期,百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态企业累计实现销售额84.5亿元,其中实体商业同比增长12.4%。全市60个重点商圈假期客流量5109.4万人次,同比增长5.8%;实现消费金额154.3亿元,同比增长2.2%。 上海 2月15日-2月22日,全市线上线下消费603.5亿元,同比增长12.8%。其中,线下消费金额365.5亿元,同比增长15.4%。线上消费金额238.0亿元,同比增长8.9%。全市19个市级商圈消费金额47.8亿元,同比增长12.0%;日均客流319万人次,同比增长15.8% 天津 春节假期前五天,天津全市重点监测的473家商贸流通企业累计实现销售额18.4亿元,同比增长10.3%;到店客流量达1050.5万人次,同比增长10.7%。其中,全市57家购物中心累计实现销售额约7.8亿元(根据前五天数据推算,整体假期9天累计销售额15.5亿元,同比增长10%);累计到店客流量1443.4万人次,同比增长3.7%。 重庆 春节9天,重庆重点监测的130家A级景区累计接待游客1260万人次,同比增长5.6%。重点监测的10家旅游休闲街区累计接待游客492.5万人次,同比增长19.3% 浙江杭州 据“杭州消费在线”监测统计,春节期间(2月15日-2月22日,共8天),全市批发、零售、餐饮、住宿、娱乐五大行业消费总金额为177.49亿元,同比增长7.6%。其中,零售金额97.99亿元,增长8.7%;餐饮消费38.45亿元,增长15.0%。 宁波 2026年2月15日至22日,全市50家重点监测样本企业合计实现销售额9.11亿元,同比上涨12.5%。各大购物中心和百货店通过促销活动和新店引入,带动客流和销售额增长,分别实现销售额2.88亿元和1.55亿元,同比增幅为8.78%和2.88%。 浙江湖州 9天假期,湖州56家重点监测商贸企业实现销售额(营业额)40049.3万元,同比增长1.1%;接待全域游客722.5万人次,实现旅游收入98.91亿元,分别同比增长16.8%和26.17%。其中,10家重点监测的商业综合体凭借场景创新和促消费活动引流实现增长,销售额达14919.7万元,同比增长10.3%,客流量238.46万人次;4家重点步行街销售额3166.3万元,同比增长12.1%,客流量47.8万人次。 江苏南京 2月15-2月23日,南京全市累计接待游客量为2068.2万人次,游客总花费为235.1亿元,与2025年春节8天假期相比,分别增长22.4%和29.7%,按可比口径同比分别增长12.4%和15.3%。 江苏苏州 苏州市纳入统计监测的141处旅游吸引物春节假日接待游客超1750.2万人次,同比增长11.7%。银联商务大数据测算显示,假期文旅综合消费73.7亿元,同比增长19.9%。旅游总收入183.8亿元,同比增长12.8%。全市累计住宿224.5万人次,同比上涨55.1%。 江苏无锡 春节假期市,无锡市商务局重点监测的70家零售商家、综合体预计实现销售额10.7亿元,同比增长8.2%。 江苏扬州 省智慧文旅平台数据显示:九天假期,扬州纳入监测的文旅场所日均接待游客量、日均游客消费金额与去年假期(8天)相比分别增长14.36%、13.91%。假期前8天,全市重点监测50家商超及住宿餐饮企业销售额达6.8亿元,同比增长12.2%,消费品市场购销两旺、红火有序。 安徽宿州 据统计,春节期间宿州市商业综合体累计客流量达294.61万人次,同比增长11.44%;实现销售额1.53亿元,同比增长9.24%。宿州11家样本企业实现销售额7371.6万元,同比增长20.97%。 福建 春节假期福建省累计接待游客4532.12万人次,游客旅游总花费397.61亿元。分别比2025年春节假日增长25.8%和28.9%。全省监测的4A级及以上景区累计接待人数1428.08万人次,同比增长14.6%。 福建厦门 据文旅部门数据,2026年春节假期(2月10日-2月17日)赴厦游客量预计突破396万人次,较2025年增长18.7%,旅游订单量同比增加60% 广东广州 据统计,2026年春节假期(截至2月23日)广州全市消费同比增长11.25% 广东 深圳 据深圳市商务局数据,2026年2月15日至23日,全市30个重点商圈整体客流同比去年增长18.7%,营业收入同比增长15.24%。 四川 春节假期,全省共接待游客5860.97万人次、旅游总花费445.74亿元,同比分别增长14.68%、13.35%。全省550家重点商贸流通企业实现销售额同比增长5.9%,线下消费金额超600亿元。 四川 成都 节日假期(2月14日-2月22日)全市线上线下消费合计631.7亿元、同比增长10.3%。2月15日至2月22日,全市31家重点商贸企业合计实现营收5.6亿元,同比增长8.7%;15家重点餐饮企业合计实现营业额1.5亿元,同比增长8.3%。据行业监测数据,全市重点监测的11个商圈合计客流2090.4万人次,同比增长8.1%,合计实现营业额48.8亿元,同比增长3.9%。 四川 德阳 据银联商务数据显示,2月15日-23日(腊月二十八至正月初七)德阳全市线下消费金额39.6亿元、同比增长7.5%,其中商品消费金额24.5亿元、同比增长9.2%,服务消费金额15.1亿元、同比增长4.9%。其中,春节期间全市48家重点监测样本企业累计实现销售额(营业额)1.38亿元,同比增长9.3%。 湖南 长沙 据官方采信的数据显示,春节期间湖南消费总额1003.23亿元,同比增长7.62%。其中商品销售额416.1亿元,同比增长6.02%;服务销售额587.12亿元,同比增长8.79%。根据第三方数据显示,2月15日至23日,长沙累计实现商品和服务销售额222.42亿元,同比增长7.76% 湖北 春节假期前7天,湖北零售和餐饮业累计实现交易额305.5亿元,同比增长11.57% 河南 春节假期,河南省接待国内游客6281万人次,旅游收入376.3亿元,与2025年同期相比(按可比口径,即2026年假期9天总和数据与2025年假期总和除以8乘以9之后的数据进行对比),接待人次增长9.1%,旅游收入增长9.6%;全省公共文化场馆(含文博场馆)进馆943.4万人次,惠民文化活动2.3万场次(线上+线下),观看和参与群众1252.7万人次。 河南 郑州 假期期间,郑州重点监测的11家生活类为主的商业综合体,合计客流量594.82万人次,同比增长23.86%,营业额9.839亿元,同比增长40.88%。重点监测的5家大型超市合计客流量623.11万人次,同比增长21.67%,营业额8.51亿元,同比增长32.89%。全市19条重点特色商业街合计客流量982.72万人次,同比增长19.81%,营业额5.48亿元,同比增长17.06%。重点监测的9家餐饮企业(80家门店)合计客流量达220.3万人次,营业额达13028.1万元,同比增长3%。 海南 据央视新闻报道,2026年春节假期,海口海关共监管离岛免税销售金额27.2亿元,同比增长30.8%;销售件数199.7万件,同比增长21.9%;购物人数达32.5万人次,同比增长35.4%。三亚市商务局最新数据显示,大年初一(2月17日)至初四(2月20日),三亚全市四家离岛免税店日均销售额均突破2亿元,销售数据接连刷新纪录。其中,2月20日(大年初四)单日销售额达2.54亿元,同比增长281.7%;截至2月20日,本月累计销售额已突破30.8亿元,同比增长19%,再创新高。 山东 全省重点零售和餐饮企业销售额较2025年春节增长15%,实现网络零售额179.8亿元,较2025年春节假期增长13.2%。 山东 青岛 监测显示,春节假期,青岛市10大重点监测商贸企业累计销售额达3.7亿元,较去年同期增长9.9%。 陕西 省商务厅监测数据显示,全省570家零售、餐饮样本企业春节期间实现销售额20.62亿元。陕西零售市场表现抢眼,样本企业实现销售额18.52亿元,同比增长7.41%。 河北 2月15日至17日,河北省重点监测的178家零售企业实现销售总额10.6亿元,较去年春节假期前三天增长25.6%。商圈与步行街消费活跃,较去年春节假期前三天,全省重点商圈步行街客流量增长50%以上,销售额增长40%以上。全省多业态融合消费场景客流量增长10%以上,销售额增长38.6%。 贵州 贵阳 据银联商务监测数据显示,春节长假9天,全市消费金额61.32亿元,同比增长7.4%,总量和增速在全省9个市州中均居第一。 辽宁 据辽宁省文旅厅大数据测算,春节九天假期全省累计接待游客人次、实现旅游综合收入按可比口径分别同比增长11.86%和12.18%。 辽宁 沈阳 春节期间,沈阳市重点监测零售企业销售额同比增长17.1%。其中,餐饮企业销售额同比增长18.3%。 广西壮族自治区 全区30个重点监测步行街、商圈客流量同比增长37%,销售额同比增长19%。第三方平台数据显示,春节假期广西接待游客总人次和游客消费额同比分别增长41.9%、49.3%,夜间消费规模占比约59.4%,假期夜间消费同比增长37.7%。 资料来源：新商网，浙商证券研究所 # 2 白酒：春节白酒仍承压，高端&中低价位大众消费表现优秀 26年春节消费市场呈现“需求两头好中间弱”、“消费需求理性（降级/升级同时存在）”、“消费结构变动导致整体价位下探”、“渠道碎片化”等特点，具体看： 26年春节动销两头好，中间承压，品牌酒企集中度加速提升。26年春节脉冲销售节奏强，预计春节期间行业仍小幅下滑，需求“哑铃状”特征明显——高端酒（>800元）茅台/五粮液两大高端品牌成为市场“压舱石”飞天茅台量价齐升。高端酒方面，春节期间贵州茅台飞天动销增长显著，且批价普遍维持在1700元左右；五粮液春节动销积极向好，批价稳定（八代五粮液批价稳定在800元上下），节后茅五批价仍保持稳定。次高端/大众次高端价位（300-800元）动销压力大，全行业以控货挺价为主。区域酒（<300元）成为春节期间“稳定器”，高基数下仍表现优秀。总体看，春节白酒高端&百元价位带略超预期，茅台突出，五粮液/迎驾/汾酒等卡位放量价位带&强品牌力&强α酒企亦有积极表现，品牌其集中度仍在。 图7：飞天茅台（当年散装）&五粮液（普五八代）批价情况一览 资料来源：Wind，浙商证券研究所 消费群体更为理性，消费升级/降级同时存在。受消费场景结构变动影响（商政务消费偏弱，大众消费表现积极），白酒行业消费重心逐步向刚需大众市场聚集，结构变动使得整体行业主销价位有所下行（春节主销价位带落在100-300元区间)，与之相伴的是消费者观念的理性（追求高性价比)，消费降级&消费升级同时特征明显。具体场景看——2026年春节白酒消费场景呈现商务减少、礼赠收缩、宴席疲软、家宴自饮支撑的格局，场景结构的变革，正重塑产品结构与价格带分布：1）2026年春节企业年会、商务宴请、公务用酒减少，单位采购向高性价比产品倾斜。2）大众聚会、中小企业商务招待、日常礼品馈赠需求均有所回落，增量主要集中在场景化定制、个人收藏、企业内部用酒三大稳定场景。3）自饮、家庭小聚、礼赠成为消费主力，“家庭聚饮”和“自我奖赏”成为主要自饮场景。 渠道碎片化，线上线下格局正在重塑。近年来电商平台/即时零售等线上平台依托其便捷性/高性价比及丰富等优势，正逐步抢占白酒市场，同时较多酒企也开始主动积极拥抱线上化，行业渠道改革正逐步进行中。1）贵州茅台向批发、线下零售、线上零售、餐饮、私域等多渠道全面布局和协同发力转变，构建线上线下、传统现代互补的营销渠道网络；用好“i茅台”，同时鼓励有条件的渠道商到线上开授权店。2）五粮液大力培育新兴渠道、积极拥抱电商渠道。3）泸州老窖上线“小时达”服务，基于形象店渠道，创新性地采用“直播+即时零售”的模式。4）2025年9月，国台酒、沱牌舍得等品牌也官宣与酒小二、美团 闪购达成战略合作。5）汾酒2026年将坚定不移地推动线上线下协同发展，充分发挥数字化、财务、仓储、物流、售后、陈年酒运营体系全链条后台保障系统。 茅五库存回归合理，行业整体仍相对高位。茅五库存保持合理，行业库存仍略高位。从行业整体看，受需求目前仍偏弱影响，库存绝对水平仍处相对高位，但同比增幅提升有限，渠道心态转向“稳健经营”，行业运行更趋理性。具体看：①高端酒：茅台、五粮液节后渠道库存较去年同期均有大幅优化，渠道健康度显著提升。飞天茅台1-2月配额节前售罄，3月配额到货后快速去化，渠道库存仅30天，处于历史最优区间。第八代五粮液春节期间出货量同比增长 $25\%$ ，动销同比增长 $12\%$ ，经销商库存与社会库存同步得到有效消化，当前渠道库存维持在1个月左右的健康水平；②次高端酒全国性品牌与区域强势品库存表现双线分化，区域差异性大；③区域酒因区域性竞争仍激烈，库存相对承压明显。 投资建议：当前白酒板块仍处底部区间，在新量价平衡下头部酒企销量已拐点向上，短期仍看好品牌酒企核心单品春节销量超预期。重点推荐贵州茅台，同时关注：①春节动销积极的五粮液、迎驾贡酒、山西汾酒；② $\beta$ 属性强的泸州老窖、珍酒李渡；③ 强 $\alpha$ 的山西汾酒、古井贡酒、今世缘等。 # 3零食：26年表现优于25年，量贩和礼盒产品表现优秀 伴随2026年春节期间人流和消费场景的扩容，零食行业在本次春节年货消费期间展现出以下特征： # 1）26年春节期间零食年货消费表现优于2025年春节，零食品类零售额同比快速增长。 根据中国品牌研究院发布的《2026年中国春节出行及消费偏好调研报告》显示，马年春节消费者的消费意愿呈现稳步上涨态势，相较去年同期提升 $11\%$ ，由此，年货消费市场持续升温， $59.76\%$ 的消费者预计26年春节花费较去年增加，其中用于零食酒饮消费占比达 $43.88\%$ 居首。 图8：六成消费者预计支出增加，其中零食与酒饮类消费占比高 资料来源：《2026年中国春节出行及消费偏好调研报告》，浙商证券研究所 从细分品类来看，26年春节年货期间坚果炒货类产品仍旧较高，传统品类仍是重要的年货消费基本盘。根据飞瓜数据的统计，自2026年1月以来，山核桃/坚果/炒货、肉干 肉脯/熏腊卤味/肉类熟食、糕点/点心占据零食坚果特产销售前列，同比涨幅分别超过 $27\%$ 、 $72\%$ 、 $80\%$ ，表现良好的销售势头，2026年零食行业整体表现优秀。 图9：山核桃/坚果/炒货、肉干肉脯/熏腊卤味/肉类熟食、糕点/点心销售同比高增 零食/坚果/特产 资料来源：飞瓜数据，浙商证券研究所 # 2）礼盒产品是重要的市场焦点和增长引擎，其中坚果礼盒仍是重要品类，与此同时，健康化礼盒占比持续提升。 据飞瓜数据统计，今年抖音平台食品饮料类目下，含有“礼盒”关键词的商品量环比增长高达 $380\%$ ，同比增长 $37\%$ ，销售均价随之持续提升。卫龙美味、盐津铺子、三只松鼠、沃隆、良品铺子等头部零食品牌纷纷加码，推出数款限定礼盒，涵盖马年专属设计、加量装、专属赠品等多元形式，满足并进一步激发了消费者的礼赠与社交需求。 图10：卫龙美味马年礼盒 资料来源：淘宝-卫龙官方旗舰店，浙商证券研究所 图11：盐津铺子马年礼盒 资料来源：淘宝-盐津铺子官方旗舰店，浙商证券研究所 细分来看，坚果礼盒仍是占比较高的品类选择，同时26年健康性礼盒的占比持续提升。根据飞瓜数据，带有“坚果”卖点的商品销售占比稳居第一，成为年货礼盒的核心标配。而根据食力家的数据，坚果礼盒自2024年起以 $46.3\%$ 的占比取代糖果，成为新春礼盒首选。坚果和炒货的单日销售额多次破1亿元，和智能家电、国潮文创一起，挤进年货新三样。根据飞瓜数据，在产品功能上，“健康”卖点销售额位列TOP1，销售增长同样亮眼，环比增长 $812.87\%$ 。根据食力家的数据， $58\%$ 的消费者直接把健康列为春节送礼的第一 位，健康礼盒整体同比增长 $42\%$ ，我们认为主要系消费者健康诉求从隐形到显性，产品创新加速健康转型。 图12：零食年货礼盒飞瓜数据 资料来源：飞瓜数据-飞瓜品策-市场洞察-品类探索，浙商证券研究所 # 3）量贩渠道表现亮眼，是26年重要的销售渠道。 根据食力家数据，2026年春节，量贩零食同店实现双位数增长，整体表现超预期。财联社报道，2026年2月，在终端市场，传统礼盒尚未完全放量之际，量贩装零食礼包已率先起量。盐津铺子、劲仔食品等品牌的新年量贩装产品很受欢迎，销量领先礼盒产品，这标志着消费者更看重性价比和实用性。同时，根据深圳商报报道，以好特卖、零食有鸣、零食很忙等为代表的折扣零食店，正成为深圳人返乡前囤年货的最后驿站。从腊月二十开始，店里的客流就明显增多，每天需要补一货车的货。 图13：马年春节购置年货/年礼的考虑因素TOP4 资料来源：《2026年中国春节出行及消费偏好调研报告》，浙商证券研究所 投资建议：整体来看，零食品类26年春节期间表现优于25年春节，量贩渠道表现较好，高景气度品类礼盒表现优秀，春节表现符合预期，保持良好增长。我们维持此前观点，预计26Q1零食品牌均有不俗表现，短期重视26Q1带来的业绩催化，全年我们继续强调零食板块个股通过品类扩张和新渠道渗透带来的业绩增长，与此同时，关注公司自身供应链提效和经营内部改革为公司构筑的长期竞争优势。 选股思路：业绩确定性+低估值，紧握26年具备较强业绩确定性（即品类具备增长潜力或渠道仍具备较大空间的龙头个股）与此同时估值调整到位的个股标的。当前重点推荐卫龙美味，持续推荐西麦食品、盐津铺子、万辰集团、鸣鸣很忙，建议跟踪经营见底且新品正在发力，渠道正在调整的洽洽食品等。 # 4软饮料：春节期间表现良好，高景气度细分品类表现较好 根据舟谱数据显示，在观测的162万售点样本中发现，截至26年春节前10天，水饮备货表现积极，春节备货GMV同比增长 $13.2\%$ ，均好于25年平日（3月-11月）表现。 从渠道来看，除了现代渠道外，水饮在各渠道的春节备货期表现均同比增长且较25年平日加速增长，尤其是餐饮渠道景气恢复、加速最为显著。 从品牌来看，东方树叶、果子熟了等无糖茶产品的增长非常快，无糖茶趋势仍在延续；与此同时东鹏的海岛椰汁表现优秀，高景气度细分品类表现亮眼。 图14：水饮在26年春节线下备货GMV同比快速增长 $(\%)$ 资料来源：舟谱数据，浙商证券研究所 图15：五大水饮品牌26年春节线下备货GMV同比增速 $(\%)$ 资料来源：舟谱数据，浙商证券研究所 投资策略：高景气度大单品的爆发是基础，渠道能力的构建是核心，品牌力构建是目的，紧握具备高景气度细分品类及渠道能力持续增强的个股机会。 选股思路：紧握具备品类成长红利的个股，同时具备较强渠道建设能力和运营能力的标的。推荐通过扩品类+精细化渠道运营+扩渠道带来持续增长的东鹏饮料；同时关注水饮市占率回升，茶饮市场继续铺货的农夫山泉。 # 5乳制品：春节表现平稳向好，货品新鲜度提升 伴随2026年春节假期跨度拉长，叠加消费者对品质与健康的诉求提升，乳制品行业在本次春节年货消费期间展现出以下特征： 1）26年春节线下销售情况稳中向好：一方面，长假期中返乡送礼场景扩容拉动乳品消费；另一方面，前期行业去库存效果良好，今年春节货品新鲜度提升。 根据舟谱数据显示，在观测的162万售点样本中发现，截至26年春节前10天，乳制品备货表现积极，春节备货GMV实现同比正增（ $+0.4\%$ ），相较25年平日（3月-11月）的深度下滑（ $-9.6\%$ ）有所改善。 从渠道来看，根据舟谱数据显示，26年春节备货期间，乳制品GMV于传统渠道实现同比微增 $(+1.1\%)$ ，而其他渠道仍同比下滑，其中餐饮、现代渠道降幅较平日收窄，特通渠道降幅较平日则进一步扩大。 从品牌来看，根据舟谱数据显示，26年春节备货期间，金典和特仑苏GMV均实现 $15\%$ 的增长，有机牛奶品牌金典和特仑苏GMV均实现 $10\%$ 以上增长，二者的 $250\mathrm{mL}$ 苗条利乐砖均表现突出，此外百菲酪依靠25年新品醇菲4.2A2水牛纯牛奶 $250\mathrm{ml}$ 梦幻盖销售贡献突出。 图16：乳制品在26年春节线下备货GMV于传统渠道实现微增 资料来源：舟谱数据，浙商证券研究所 图17：金典、特仑苏26年春节线下备货GMV同比均增长 $15\%$ 资料来源：舟谱数据，浙商证券研究所 # 2）乳企纷纷推出特色马年春节礼盒，春节新品呈现口味丰富化、健康化趋势。 各大乳企多通过文创联名、非遗合作等方式打造节日特色包装，满足消费者年货采购和送礼需求。伊利与甘肃省博物馆合作，以东汉铜奔马为原型设计绿马IP礼盒；光明连续三年与上海博物馆合作，以馆藏彩色釉陶马为灵感设计包装，推出马年焕新系列。 图18：伊利安慕希携手甘肃省博物馆，推出摇摇马礼盒 资料来源：新乳业公众号，浙商证券研究所 图19：光明携手上海博物馆，打造马年焕新系列 资料来源：新乳业公众号，浙商证券研究所 口味创新多元，春节备货期间新品密集上市。2025年12月，伊利推出冬季应季的味可滋烤红薯牛奶，新希望南山推出满足消费者猎奇心理的辣条酸奶；2026年1月，蒙牛推出贴合冬日消费场景的纯甄冻梨口味风味酸奶，新希望雪兰则推出融入爆款奶皮子成分的抹茶茉莉奶皮子酸奶，产品创新围绕季节场景、猎奇体验与热门原料多点发力。 健康属性突出，低GI乳品成年货消费新选择。根据快消品营销中心，2026年全国重点零售企业年货节中，健康食品增速达 $35.2\%$ ，其中低GI乳制品，如OATLY低GI燕麦奶、光明莫斯利安低GI酸奶成为热门选择。 图20：伊利味可滋烤红薯牛奶、蒙牛纯甄冻梨口味风味酸奶 资料来源：伊利、蒙牛官方公众号，浙商证券研究所 图21：OATLY低GI燕麦奶、光明莫斯利安低GI酸奶 资料来源：伊利、光明乳业公众号浙商证券研究所 投资策略：我们预计26年乳制品常温大盘降幅有望企稳收窄，龙头公司常温业务收入有望转正。成长视角继续重点推荐新乳业，基本面修复 $+$ 高股息视角推荐伊利。 # 6 餐饮供应链：春节冻品表现亮眼，调味品表现稳健 伴随2026年春节餐饮消费复苏，且呈现出便捷化、品质化、健康化升级的趋势，餐饮供应链品行业在本次春节年货消费期间展现出以下特征： 1）春节餐饮消费焕发活力，餐饮供应链表现亮眼，其中速冻超预期、调味品表现稳健。商务大数据显示，假期前两天日均销售额同比增幅达到 $10.6\%$ ；假期前四天全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长 $8.6\%$ ，连续四年实现增长。消费热度在商圈的人流中得到直观体现，假期首日，商务部监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别大幅增长 $23.2\%$ 和 $33.2\%$ 。 2）速冻品：人们对于年夜饭便捷化的需求，催生预制菜需求快速扩容提质。美团数据显示，“年夜饭送到家”“快手菜”搜索量环比分别激增97倍和43倍， $55\%$ 的搜索用户为35岁以下群体，便捷化居家解决方案成为年轻一代首选。今年京东外卖正式推出全国年夜饭预订服务，用户通过京东外卖服务搜索“年夜饭”相关词环比增长8倍。盒马调研数据显示，超 $60\%$ 的消费者会选择成品&半成品菜打造年夜饭。 今年春节预制菜更加追求品质升级和品类创新，具有食材新鲜、品种丰富、包装精致等特点。抖音电商数据显示，2026年1月16-29日，海鲜年夜饭礼盒、佛跳墙礼盒、大盆菜等年夜饭相关产品成交额同比增长超 $92\%$ 。盒马携手四位明星主厨推出的“封神”年菜系列，将主厨们的招牌菜香做成能在家轻松复刻的年夜饭套餐，自上线以来销售同比增长 $116\%$ 。叮咚买菜也以“家味和年味”为主题，推出72款年菜，满足人们的多样化口味需求。 图22：盒马“封神”年菜系列 资料来源：盒马官方公众号，浙商证券研究所 图23：叮咚买菜推出“马上有福”醒狮花馍、“小马宝莉”联名八宝饭 资料来源：浦东发布，浙商证券研究所 # 3）调味品：春节销售稳健增长，健康化、风味化成产品核心趋势。 春节销售稳健增长，略优于平日。根据舟谱数据显示，在观测的162万售点样本中发现，截至26年春节前10天，调味品春节备货GMV同比增长 $1.7\%$ ，保持稳健增长，略高于平日GMV增速 $1.2\%$ 。 减盐、零添加等健康需求提升，调味料风味更多丰富。远瞻慧库《2025年必选消费报告》显示， $65\%$ 的人优先选健康调味品，年轻人买减盐产品的占比超 $60\%$ ，中老年人对低钠调味的需求也涨了 $45\%$ ；海天的新年礼盒中的不仅包括传统的草菇老抽酱油、花雕料酒等品类，也包含潮味新赏礼盒，其中有黑松露菌菇酱、0糖苹果醋、0脂凉拌汁、辛香鲜蒜蓉，口味多元的同时满足0糖0脂的健康需求。 图24：海天薄盐礼盒 资料来源：海天官方公众号，浙商证券研究所 图25：海天与《一饭封神》的新年礼盒 资料来源：海天官方公众号，浙商证券研究所 投资策略：把握个股经营改善+餐饮 $\beta$ 向上期权，推荐安井食品、颐海国际、千禾味业、巴比食品，锅圈、立高食品，建议关注三全食品、千味央厨弹性。 # 7 风险提示 # 1、供过于求 消费需求弱复苏，白酒供给市场流通的量远超出需求市场的消化能力，大量白酒企业库存多动销难。 # 2、食品安全风险 食品安全、环境保护等政策对白酒行业以及产品的要求越来越高，白酒产品主要供消费者直接饮用，产品的质量安全、卫生状况关系到消费者的生命健康。 # 3、需求疲软 “禁酒令”颁布后商务用酒大大减少，市场需求不足的情况下白酒行业普遍动销困难，不利于行业长期健康稳定发展。 # 4、市场同质化产品竞争加剧 中国白酒行业竞品总体差异化不明显，同质化较高且行业创新能力、产品迭代速度缓慢，导致市场竞争异常激烈，未来抢占全国市场份额将会存在较大挑战。 # 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买入：相对于沪深300指数表现 $+20\%$ 以上； 2.增持：相对于沪深300指数表现 $+10\% \sim +20\%$ 3.中性：相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 之间波动； 4.减持：相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下。 # 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上； 2.中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 以上； 3.看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 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