> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 登康口腔 2026H1 业绩点评报告总结 ## 核心内容概述 登康口腔在2026年上半年实现了良好的业绩表现，营业收入和净利润均实现同比增长，其中扣非后归母净利润增长尤为显著，显示出公司盈利能力的提升。公司通过优化产品结构、全渠道协同增长以及营销费用的精细化管理，有效提升了整体盈利水平。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 业绩表现 - **营业收入**：2026H1 公司实现营业收入 9.6 亿元，同比增长 14.2%。 - **归母净利润**：2026H1 公司实现归母净利润 1.01 亿元，同比增长 19.1%。 - **扣非净利润**：2026H1 扣非后归母净利润 0.92 亿元，同比增长 32.4%。 - **26Q2 单季表现**：Q2 营收 4.66 亿元，同比增长 13.2%；归母净利润 0.50 亿元，同比增长 18.0%；扣非净利润 0.45 亿元，同比增长 32.7%。 ### 2. 产品与渠道增长 - **分产品增长**： - 成人牙膏：收入 7.8 亿元，同比增长 15.0%。 - 成人牙刷：收入 1.0 亿元，同比增长 14.8%。 - 电动牙刷：收入 0.12 亿元，同比增长 81.5%。 - **分渠道增长**： - 线下渠道：收入 6.2 亿元，同比增长 13.9%。 - 线上及其他渠道：收入 3.9 亿元，同比增长 18.8%。 - 其他渠道（如 OTC）：同比增长 68.0%，表现尤为亮眼。 - **市场份额**：根据尼尔森数据，公司在牙膏、儿童牙膏、牙刷、儿童牙刷等品类中市场份额位居行业前列，线下渠道逆势提升。 ### 3. 盈利能力提升 - **毛利率**：2026H1 综合毛利率为 52.7%，同比提升 0.1pct；Q2 单季毛利率约 52.8%，同比提升 3.3pct。 - **净利率**：2026H1 归母净利率为 10.5%，同比提升 0.43pct；扣非后归母净利率为 9.6%，同比提升 1.32pct。 - **费用节降**：销售费用率同比下降 1.74pct，其中广告宣传费同比下降 23.6%，费用投放更加精准，ROI 提升。 ### 4. 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计 2026-2028 年公司收入分别为 20.00、23.59、27.70 亿元，同比增长率分别为 17%、18%、17%。 - **净利润预测**：预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 2.18、2.68、3.22 亿元，同比增长率分别为 20%、23%、20%。 - **估值**：对应 2026-2028 年 P/E 分别为 22X、18X、15X，估值逐步下降，反映盈利预期提升。 ### 5. 投资评级 - **投资评级**：增持（维持）。 - **评级说明**：以报告日后 6 个月内证券相对于沪深 300 指数的表现为标准，增持表示相对表现 +10% ~ +20%。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 新产品研发不及预期 - 原材料成本大幅波动 - 销量及价格提升不及预期 ## 财务摘要（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 1,716| 2,000| 2,359| 2,770| | 营业成本 | 820 | 930 | 1,074| 1,233| | 营业费用 | 593 | 688 | 814 | 965 | | 管理费用 | 73 | 84 | 101 | 121 | | 研发费用 | 52 | 61 | 72 | 87 | | 营业利润 | 205 | 245 | 306 | 367 | | 净利润 | 181 | 218 | 268 | 322 | | 归母净利润 | 181 | 218 | 268 | 322 | | EBITDA | 198 | 264 | 326 | 385 | | 每股收益（最新摊薄） | 1.05 | 1.26 | 1.56 | 1.87 | ## 财务比率分析 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|-----|------|------|------| | 毛利率 | 52.23% | 53.50% | 54.50% | 55.50% | | 净利率 | 10.55% | 10.89% | 11.36% | 11.63% | | ROE | 12.03% | 14.06% | 16.73% | 19.33% | | ROIC | 10.19% | 13.42% | 16.29% | 18.77% | | 资产负债率 | 25.03% | 26.70% | 28.57% | 30.19% | | 净负债比率 | -18.95% | -16.14% | -17.38% | -18.24% | | 流动比率 | 3.36 | 3.03 | 2.74 | 2.58 | | 速动比率 | 2.59 | 2.23 | 2.01 | 1.82 | | 总资产周转率 | 0.86 | 0.97 | 1.08 | 1.20 | | 应收账款周转率 | 66.49 | 66.45 | 65.03 | 65.18 | | 应付账款周转率 | 5.48 | 5.81 | 5.81 | 5.81 | | 每股收益 | 1.05 | 1.26 | 1.56 | 1.87 | | 每股经营现金 | 0.49 | 1.31 | 1.93 | 1.95 | | 每股净资产 | 8.74 | 8.99 | 9.31 | 9.68 | | P/E | 27.00 | 22.45 | 18.25 | 15.18 | | P/B | 3.25 | 3.16 | 3.05 | 2.93 | | EV/EBITDA | 32.83 | 17.58 | 14.15 | 11.90 | ## 总结 登康口腔在2026年上半年展现出强劲的增长势头，营业收入和净利润均实现同比增长，其中扣非净利润增长显著。公司通过新品类的拓展（如电动牙刷）和全渠道协同增长，特别是新兴渠道的快速提升，增强了市场竞争力。同时，公司通过精细化营销投入，有效降低了销售费用率，提升了盈利能力。未来，公司有望实现收入与利润双翻番目标，估值逐步下降，盈利预期持续提升，维持“增持”评级。然而，也需关注行业竞争加剧、新品研发进展、原材料成本波动等潜在风险。