> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年3月经济前瞻总结 ## 核心内容 2026年3月宏观经济延续总量修复与结构分化的特征，经济基本面较前期有所改善，但内生动能仍需进一步夯实。整体来看，生产端、投资端表现相对积极，消费与出口则面临一定压力，价格指标则呈现明显改善，PPI有望阶段性转正，而金融数据仍偏弱，显示实体融资需求和信用扩张动能不足。 --- ## 主要观点 ### 1. **生产端韧性持续，工业增加值回升** - 预计3月规模以上工业增加值同比增速为 **5.5%**。 - 制造业PMI回升至 **50.4%**，重返扩张区间，显示供需同步回暖。 - 生产指数与新订单指数分别为 **51.4%** 和 **51.6%**，反映企业生产意愿和订单增长。 - 装备制造与高技术制造业延续高景气，为工业提供结构性支撑。 ### 2. **消费端修复放缓，社零增速预计为2.3%** - 预计3月社零同比增速为 **2.3%**，较前值 **2.8%** 下降0.5个百分点。 - 线下消费场景修复和居民出行强度改善对消费形成支撑。 - 高基数效应及汽车消费偏弱制约消费增长，油价上行进一步挤压部分消费预算空间。 ### 3. **投资端迎来“开门红”** - 预计2026年1-3月固定资产投资（不含农户）同比增速为 **2.7%**。 - 基建投资预计保持双位数增长，制造业投资小幅增长，房地产投资仍维持 **-10%** 左右。 - 中央经济工作会议强调推动投资止跌回稳，专项债发行前置与新型政策性金融工具落地为投资提供支撑。 ### 4. **出口短期承压，Q2有望回升** - 3月出口增速预计为 **0.5%**，受春节后置影响，离港船舶载重吨数和集装箱吞吐量均有所下降。 - Q2出口预计延续高增，受益于能源冲击带来的订单回流、IEEPA关税窗口期抢出口及“新三样”产业优势。 ### 5. **价格指标改善显著，PPI有望转正** - 预计3月CPI同比增速为 **1.3%**，环比下降 **0.5%**。 - PPI同比增速预计由 **-0.9%** 回升至 **0.2%**，有望阶段性转正。 - 基数效应与国际资源品价格上涨共同推动工业品价格修复。 ### 6. **就业市场保持稳定** - 预计3月城镇调查失业率为 **5.2%**，较2月 **5.3%** 环比回落0.1个百分点。 - 受季节性规律、PMI就业景气度及政策支持影响，失业率有望维持在全年 **5.5%** 的调控目标内。 ### 7. **金融数据承压，信贷与社融增速回落** - 预计3月人民币贷款新增 **3.2万亿元**，同比少增 **4400亿元**，增速降至 **5.7%**。 - 社融新增 **4.61万亿元**，同比少增约 **1.3万亿元**，增速降至 **7.8%**。 - M2增速预计为 **8.6%**，M1增速为 **4.9%**，均较前值有所回落。 --- ## 关键信息 | 指标 | 预计值 | 备注 | |------|--------|------| | 工业增加值 | 5.5% | 受基数效应和春节错位影响 | | 社零增速 | 2.3% | 受高基数及汽车消费偏弱影响 | | 固定资产投资 | 2.7% | 基建投资支撑明显 | | 出口增速 | 0.5% | 春节后置影响出口 | | 进口增速 | -1% | 受外部需求和价格因素影响 | | CPI同比 | 1.3% | 环比下降0.5% | | PPI同比 | 0.2% | 阶段性转正 | | 城镇失业率 | 5.2% | 环比回落0.1个百分点 | | 人民币贷款 | 3.2万亿元 | 同比少增4400亿元 | | 社融新增 | 4.61万亿元 | 同比少增1.3万亿元 | | M2增速 | 8.6% | 下降0.4个百分点 | | M1增速 | 4.9% | 下降1个百分点 | --- ## 大类资产展望 - **权益市场**：预计流动性驱动下A股继续走强，低波红利与科技成长结构化行情，出口出海链条具备机会。 - **债券市场**：10年期国债收益率预计在 **1.5%-2%** 区间宽幅震荡。 - **后续货币政策**：预计有 **25-50BP** 降准、**10BP** 降息操作，节奏为“小步慢跑”，结构性政策工具也将持续发力，重点支持扩大内需、科技创新、中小微企业等领域。 --- ## 风险提示 1. **国际大宗商品价格超预期波动** 2. **大国博弈强度超预期** --- ## 团队简介 - **李超**：浙商证券首席经济学家，清华大学金融学博士，多次获得宏观经济最佳分析师。 - **林成炜**：宏观首席分析师，CFA，上海财经大学硕士，有国家外汇管理局工作经历。 - **潘高远、费瑾、王瑞明**：宏观研究团队核心成员，分别负责生产法GDP、货币政策、进出口GDP等研究。 - **研究助理：汤子玉**：格拉斯哥大学博士，负责海外宏观经济研究。 --- ## 历史报告回顾 - **年度宏观展望**：涵盖国内经济、政策、海外宏观及资产配置展望。 - **“十五五”深度研究**：聚焦科技兴国、制造业比重、居民消费率等议题。 - **居民存款搬家**：分析居民资金流动趋势及其对市场的影响。 - **财政发力**：探讨财政政策与债务管理。 - **利率走廊**：研究中国、美国、日本的利率政策。 - **国家资产负债表**：分析中美日国家资产负债表管理。 - **特朗普新政**：跟踪美国政策变化及对全球经济的影响。 - **财税体制改革**：回顾历次税制改革及当前改革重点。 - **人工智能**：探讨科技革命对宏观经济的影响。 - **美国财政**：分析美国财政刺激对通胀及债务的影响。 --- ## 特别声明 本报告为浙商证券宏观团队发布，仅面向专业投资者。非专业投资者请勿订阅或使用。内容摘自已发布研究报告，仅供参考，不构成投资建议。