20260404-浙商证券-_浙商李超林成炜宏观团队_3月经济前瞻_价格改善快于信用修复_6页_719kb

2026年3月经济前瞻总结

核心内容

2026年3月宏观经济延续总量修复与结构分化的特征，经济基本面较前期有所改善，但内生动能仍需进一步夯实。整体来看，生产端、投资端表现相对积极，消费与出口则面临一定压力，价格指标则呈现明显改善，PPI有望阶段性转正，而金融数据仍偏弱，显示实体融资需求和信用扩张动能不足。

主要观点

1. 生产端韧性持续，工业增加值回升

• 预计3月规模以上工业增加值同比增速为 5.5%。
• 制造业PMI回升至 50.4%，重返扩张区间，显示供需同步回暖。
• 生产指数与新订单指数分别为 51.4% 和 51.6%，反映企业生产意愿和订单增长。
• 装备制造与高技术制造业延续高景气，为工业提供结构性支撑。

2. 消费端修复放缓，社零增速预计为2.3%

• 预计3月社零同比增速为 2.3%，较前值 2.8% 下降0.5个百分点。
• 线下消费场景修复和居民出行强度改善对消费形成支撑。
• 高基数效应及汽车消费偏弱制约消费增长，油价上行进一步挤压部分消费预算空间。

3. 投资端迎来“开门红”

• 预计2026年1-3月固定资产投资（不含农户）同比增速为 2.7%。
• 基建投资预计保持双位数增长，制造业投资小幅增长，房地产投资仍维持 -10% 左右。
• 中央经济工作会议强调推动投资止跌回稳，专项债发行前置与新型政策性金融工具落地为投资提供支撑。

4. 出口短期承压，Q2有望回升

• 3月出口增速预计为 0.5%，受春节后置影响，离港船舶载重吨数和集装箱吞吐量均有所下降。
• Q2出口预计延续高增，受益于能源冲击带来的订单回流、IEEPA关税窗口期抢出口及“新三样”产业优势。

5. 价格指标改善显著，PPI有望转正

• 预计3月CPI同比增速为 1.3%，环比下降 0.5%。
• PPI同比增速预计由 -0.9% 回升至 0.2%，有望阶段性转正。
• 基数效应与国际资源品价格上涨共同推动工业品价格修复。

6. 就业市场保持稳定

• 预计3月城镇调查失业率为 5.2%，较2月 5.3% 环比回落0.1个百分点。
• 受季节性规律、PMI就业景气度及政策支持影响，失业率有望维持在全年 5.5% 的调控目标内。

7. 金融数据承压，信贷与社融增速回落

• 预计3月人民币贷款新增 3.2万亿元，同比少增 4400亿元，增速降至 5.7%。
• 社融新增 4.61万亿元，同比少增约 1.3万亿元，增速降至 7.8%。
• M2增速预计为 8.6%，M1增速为 4.9%，均较前值有所回落。

关键信息

大类资产展望

• 权益市场：预计流动性驱动下A股继续走强，低波红利与科技成长结构化行情，出口出海链条具备机会。
• 债券市场：10年期国债收益率预计在 1.5%-2% 区间宽幅震荡。
• 后续货币政策：预计有 25-50BP 降准、10BP 降息操作，节奏为“小步慢跑”，结构性政策工具也将持续发力，重点支持扩大内需、科技创新、中小微企业等领域。

风险提示

1. 国际大宗商品价格超预期波动
2. 大国博弈强度超预期

团队简介

• 李超：浙商证券首席经济学家，清华大学金融学博士，多次获得宏观经济最佳分析师。
• 林成炜：宏观首席分析师，CFA，上海财经大学硕士，有国家外汇管理局工作经历。
• 潘高远、费瑾、王瑞明：宏观研究团队核心成员，分别负责生产法GDP、货币政策、进出口GDP等研究。
• 研究助理：汤子玉：格拉斯哥大学博士，负责海外宏观经济研究。

历史报告回顾

• 年度宏观展望：涵盖国内经济、政策、海外宏观及资产配置展望。
• “十五五”深度研究：聚焦科技兴国、制造业比重、居民消费率等议题。
• 居民存款搬家：分析居民资金流动趋势及其对市场的影响。
• 财政发力：探讨财政政策与债务管理。
• 利率走廊：研究中国、美国、日本的利率政策。
• 国家资产负债表：分析中美日国家资产负债表管理。
• 特朗普新政：跟踪美国政策变化及对全球经济的影响。
• 财税体制改革：回顾历次税制改革及当前改革重点。
• 人工智能：探讨科技革命对宏观经济的影响。
• 美国财政：分析美国财政刺激对通胀及债务的影响。

特别声明

本报告为浙商证券宏观团队发布，仅面向专业投资者。非专业投资者请勿订阅或使用。内容摘自已发布研究报告，仅供参考，不构成投资建议。