20241024-浦银国际证券-滔搏-06110.HK-管理层较为保守的指引利好股价稳定回升_9页_1mb

滔搏（6110HK）研究报告摘要

浦银国际市场研究部分析滔搏（6110HK）1HFY25业绩及未来展望，维持“买入”评级，目标价307港元（+112%）。

核心业绩与财务指标

• 1HFY25业绩：归母净利润同比下滑347%，但经营性现金流同比增25%，自由现金流与净利润比值增至28x。
• 股息与派息：派息比例达994%，显着高于上期（742%）。
• 财务表现：核心经营利润率下滑明显，但费用率稳定，主要受毛利率压力影响。

管理层指引与市场预期

• 保守全年指引：预计FY25收入同比下滑高单位数，净利润下滑35%-45%，反映出管理层对中报压力的谨慎态度。
• 短期压力：9-10月零售折扣加深，线下客流持续承压，库存去化缓慢。

关键潜在因素与未来展望

• 潜在利好因素包括：2HFY25折扣控制、品牌支持及库存拨备优化，可能部分抵消利润压力。
• 运营能力：终端需求疲软下，凭借灵活门店策略、全渠道覆盖及高效货品管理，维持费用率稳定，保障现金流。
• 修复预期：FY26市场改善预期下，运营能力有望推动业绩快速恢复。

投资建议与风险

• “买入”评级：目标价307港元，115x CY25 P/E，股息率99%。
• 风险提示：行业需求放缓、高端运动品牌竞争加剧、运营改革不及预期。

图表与市场数据参考

• 表：FY25E财务预测变动（营业收入vs.净利润）
• 图：股价表现、目标价情景（乐观/悲观情景）
• 竞争对手比较：安踏、李宁、奈雪等消费股研究动态同步追踪。

结论

滔搏短期承压，但现金流强劲、运营能力强，长期修复潜力突出，适合长期配置。