> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** <table><tr><td>品种</td><td>核心观点</td><td>主要逻辑</td></tr><tr><td>黄金</td><td>企稳多配</td><td>或是因为美股下跌造成贵金属等价格踩踏,黄金大跌,另外美联储官员强调联储独立性,盘面继续调整。中长期地缘秩序重塑,不确定性持续存在,央行继续买黄金(中国央行连续15个月购金),长期战略配置价值不变。关注调整幅度。</td></tr><tr><td>白银</td><td>等待降波</td><td>其他原因造成白银资金踩踏出逃,再次下跌。尽管长期理由仍然存在供需缺口连续5年,全球大财政均对白银长期有利,但是短期市场会继续调整,保持关注,短期参与难度大,风险报酬比不合适。</td></tr><tr><td>铜</td><td>空仓过节</td><td>俄罗斯意图重返美元结算系统,削弱去美元化叙事,贵金属和科技股暴跌,COMEX铜库存去化,隔夜铜测试10万关口支撑,假期外部风险增加,波动剧烈,建议铜空仓过节。</td></tr><tr><td>锌</td><td>空仓过节</td><td>锌外强内弱,随着春节长假临近,需求疲软,锌锭库存累库,建议准备持币空仓过节,规避风险。</td></tr><tr><td>铅</td><td>承压</td><td>国内再生铅冶炼企业减产增多,供应速度放缓,但终端消费未见好转,现货市场供需双降,铅锭库存累积,铅价短期反弹承压走势。</td></tr><tr><td>锡</td><td>承压</td><td>海外锡矿端供应扰动减弱,云南及江西锡冶炼企业开工率小幅下滑,下游刚需采购为主,市场呈供需双淡状态,锡价短期反弹承压走势。</td></tr><tr><td>铝</td><td>承压</td><td>海外铝土矿报价持续承压,氧化铝成本保持低位,目前国内铝锭及铝棒社会库存累积,下游企业开工相对疲弱,铝价短期反弹承压走势。</td></tr><tr><td>镍</td><td>承压</td><td>印尼确认缩减2026年镍矿生产配额,国内镍高库存与弱消费状态延续,下游不锈钢库存环比小幅回升,镍价短期反弹承压走势。</td></tr><tr><td>工业硅</td><td>宽幅震荡</td><td>供需方面大厂按计划降低开工,下游需求弱稳,供需略有改善。临近春节,备货需求基本完成,市场交投逐渐清淡,盘面驱动有限,空仓过节。</td></tr><tr><td>多晶硅</td><td>承压</td><td>供需层面仍有累库压力,虽然部分头部企业有停减产动作,但现货成交极其清淡,下游受抢出口支撑有限,后市主要受政策预期影响,谨慎参与。</td></tr><tr><td>碳酸锂</td><td>反弹</td><td>总库存连续5周去库,产量下滑。碳酸锂基本面依然表现偏强,淡季去库将令其在市场氛围好转的时候具备更强的弹性。建议轻仓过节。</td></tr><tr><td colspan="3">风险提示:本报告对期货品种设置“★”关注等级(1-3级),其中红色(★)代表多头占优,绿色(★)代表空头占优,颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比,不预示未来价格必然向该方向运行。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度,不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证,投资者须独立判断并承担风险。</td></tr></table> # 金银：或是技术性原因，金银市场踩踏 表 1: 产业高频数据 <table><tr><td>盘面信息</td><td>最新</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>上周</td><td>周变化</td></tr><tr><td rowspan="2">黄金</td><td>SHFE黄金</td><td>1126.12</td><td>1130.4</td><td>-0.38%</td><td>1090</td><td>3.30%</td></tr><tr><td>COMEX黄金</td><td>4941</td><td>5108</td><td>-3.26%</td><td>5084</td><td>-2.81%</td></tr><tr><td rowspan="2">白银</td><td>SHFE白银</td><td>20626</td><td>20944</td><td>-1.52%</td><td>18799</td><td>9.72%</td></tr><tr><td>COMEX白银</td><td>75</td><td>84</td><td>-10.79%</td><td>83</td><td>-9.68%</td></tr><tr><td rowspan="3">比价</td><td>上海金银比</td><td>54.60</td><td>53.97</td><td>1.16%</td><td>57.99</td><td>-5.85%</td></tr><tr><td>COMEX金银比</td><td>65.88</td><td>60.75</td><td>8.45%</td><td>64.35</td><td>2.37%</td></tr><tr><td>SHFE金/COMEX</td><td>6.87</td><td>6.90</td><td>-0.38%</td><td>7.03</td><td>-2.33%</td></tr><tr><td rowspan="2">美元</td><td>美元指数</td><td>96.91</td><td>96.93</td><td>-0.02%</td><td>97.61</td><td>-0.72%</td></tr><tr><td>美债实际收益率</td><td>1.80</td><td>1.86</td><td>-0.06</td><td>1.88</td><td>-0.08</td></tr><tr><td rowspan="6">库存</td><td>金ETF(吨)</td><td>1076.18</td><td>1081.32</td><td>-5.14</td><td>1077.95</td><td>-1.77</td></tr><tr><td>金-COMEX净多</td><td>165604</td><td>205396</td><td>-39792</td><td>244770</td><td>-79166</td></tr><tr><td>金-COMEX多占比</td><td>52.40</td><td>51.60</td><td>0.80</td><td>56.00</td><td>-3.60</td></tr><tr><td>银ETF(吨)</td><td>16174</td><td>16236</td><td>-62</td><td>16191</td><td>-17</td></tr><tr><td>银-COMEX净多</td><td>25877</td><td>23703</td><td>2174</td><td>25214</td><td>663</td></tr><tr><td>银-COMEX多占比</td><td>27.20</td><td>27.80</td><td>-0.60</td><td>28.30</td><td>-1.10</td></tr><tr><td>现货价格</td><td>最新</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>上周</td><td>周变化</td></tr><tr><td rowspan="5">黄金白银</td><td>黄金(T+D)</td><td>1122.92</td><td>1124.47</td><td>-0.14%</td><td>1118.84</td><td>0.36%</td></tr><tr><td>黄金9999</td><td>1122.52</td><td>1116.69</td><td>0.52%</td><td>1116.02</td><td>0.58%</td></tr><tr><td>伦敦金现($)</td><td>4921</td><td>5084.75</td><td>-3.22%</td><td>4964.195</td><td>-0.87%</td></tr><tr><td>白银(T+D)</td><td>19670</td><td>19899</td><td>-1.15%</td><td>19503</td><td>0.86%</td></tr><tr><td>伦敦银现($)</td><td>75.2</td><td>84.215</td><td>-10.70%</td><td>88.689</td><td>-15.21%</td></tr><tr><td rowspan="2">内盘基差</td><td>黄金基差</td><td>(3.20)</td><td>(5.93)</td><td>-</td><td>28.72</td><td>-</td></tr><tr><td>白银基差</td><td>(956.00)</td><td>(1045.00)</td><td>-</td><td>-</td><td>-</td></tr></table> 资料来源：Wind，中辉期货 盘面表现：周四，现货黄金一度下跌 $4.1\%$ ，白银暴跌 $11\%$ 。或是因为美国科技股大跌，金属价格在疑似算法交易抛售下突然下跌，一些投资者不得不退出包括金银在内的大宗商品仓位，以获取流动性。 ①中美关系“小阳春”。特朗普预计4月初访问中国，国家领导人将同其会见，消息人士还称中美贸易“休战”预计会延长。外交部发言人林剑对此表示，不久前的两国元首通话中，特朗普总统再次表达了4月访华的愿望。主席重申了对特朗普总统访华的邀请。 ②美国就业市场反复。美国上周初请失业金人数回落5000人至22.7万人，但高于市场预期的22.2万人。前一周续请失业金人数增加2.1万人至186.2万，市场预期185万人。美国参议院民主党人投票阻止一项为国土安全部提供资金的拨款法案，令该部门在2月13日午夜面临“几乎不可避免”的停摆。 ③目前支撑金价的三大支柱——央行持续购金、去美元化趋势及全球政策不确定性——依然稳固。未来，三大变量将决定黄金走势：一是美联储政策路径，二是特朗普政策的不可预测性；三是AI技术进展。 ④达利欧警告称，美国正处于帝国兴衰大周期的“第五阶段”，即秩序崩溃与冲突爆发的前夜。达利欧表示，在当前的债务与政治动荡下，黄金是唯一“非他人负债”的资产，应占投资组合的 $5\% - 15\%$ 。他同时对普通人提出尝试储蓄、配置黄金、择地而居等生存策略。 ⑤策略提醒：国内黄金关注1060附近支撑，白银关注19000附近支持。黄金VIX、白银VIX # 铜：长假即将开启，建议空仓过节 表 2：产业高频数据 <table><tr><td>价格</td><td>当天收盘价</td><td>昨日收盘价</td><td>日涨跌幅</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪铜主力(元/吨)</td><td>100030</td><td>102680</td><td>-2.58%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME铜(美元/吨)</td><td>12856</td><td>13239</td><td>-2.90%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>COMEX铜(美元/磅)</td><td>599</td><td>590.7</td><td>1.41%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>电解铜现货(元/吨)</td><td>102200</td><td>101430</td><td>0.76%</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td></td><td>当天成交量</td><td>昨日成交量</td><td>日涨跌幅</td><td>当日持仓量</td><td>昨日持仓量</td><td>日涨跌幅</td></tr><tr><td>沪铜主力(手)</td><td>114347</td><td>94626</td><td>21%</td><td>147631</td><td>158550</td><td>-7%</td></tr><tr><td>库存变化</td><td>当天库存</td><td>昨日库存</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪铜仓单库存(吨)</td><td>26823</td><td>25603</td><td>1220</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>沪铜总库存(吨)</td><td>248911</td><td>233004</td><td>15907</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>社会库存(万吨)</td><td>35.36</td><td>33.13</td><td>2.23</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>保税区库存(万吨)</td><td>6.74</td><td>6.94</td><td>-0.2</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>COMEX铜库存(吨)</td><td>590525</td><td>592536</td><td>-2011</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME铜库存(吨)</td><td>196650</td><td>192100</td><td>4550</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>升贴水</td><td>当天升贴水</td><td>昨日升贴水</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪铜月间价差(当月-次月)</td><td>-360</td><td>-440</td><td>80</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME铜升贴水(0-3)</td><td>-76.01</td><td>-76.1</td><td>0.09</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>LME铜升贴水(3-15)</td><td>-71.43</td><td>-89</td><td>17.57</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>保税区仓单溢价</td><td>30</td><td>26</td><td>-2</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>上海铜现货升贴水</td><td>-80</td><td>-45</td><td>-35</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>广东铜现货升贴水</td><td>-50</td><td>-60</td><td>10</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td></td><td>当日</td><td>昨日</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>铜现货进口盈亏</td><td>-974.39</td><td>-736.56</td><td>-237.83</td><td colspan="3"></td></tr><tr><td>沪伦比值</td><td>7.78</td><td>7.76</td><td>0.03</td><td colspan="3"></td></tr></table> 资料来源：Wind，中辉期货 # 行情回顾 沪铜隔夜冲高回落 # 产业逻辑 全球铜矿紧张持续，有色行业协会呼吁将铜精矿纳入收储系统，称国内已叫停了200多万吨铜冶炼项目，铜冶炼产能过快增长的势头已得到有效抑制。1月中国电解铜产量为117.93万吨，环比增加0.12万吨，升幅为 $0.10\%$ ，同比上升 $16.32\%$ 。因部分冶炼厂检修影响，2月预计环比 $-3.04\%$ ，同比上升 $8.06\%$ 。全球三大交易所铜显性库存不仅处于历史同期高位，中下游进入春节假期，传统淡季需求疲软，节前现货市场成交清淡，投机热钱沉寂，静待春节长假。 # 策略推荐 俄罗斯意图重返美元结算系统，削弱去美元化叙事，贵金属和科技股暴跌，美国CPI公布前，AI泡沫恐慌卷土重来，春节长假外部或惊涛骇浪，波动剧烈，COMEX铜库存逆季节性去化，市场警惕美铜回流，隔夜铜测试10万关口支撑，假期外部风险增加，波动剧烈，建议铜空仓过节。短期沪铜关注区间【98000，102000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13000】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 # 锌：长假在即，建议空仓过节 表 3：产业高频数据 <table><tr><td>价格</td><td>当天收盘价</td><td>昨日收盘价</td><td>日涨跌幅</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪锌主力(元/吨)</td><td>24435</td><td>24590</td><td>-0.63%</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>LME锌(美元/吨)</td><td>3381.5</td><td>3418</td><td>-1.07%</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>0号锌现货价格(元/吨)</td><td>24480</td><td>24460</td><td>0.08%</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>1号锌现货价格(元/吨)</td><td>24410</td><td>24390</td><td>0.08%</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>成交量和持仓量</td><td>当天成交量</td><td>昨日成交量</td><td>日涨跌幅</td><td>当日持仓量</td><td>昨日持仓量</td><td>日涨跌幅</td></tr><tr><td>沪锌主力</td><td>96396</td><td>81072</td><td>18.90%</td><td>51593</td><td>58120</td><td>-11.23%</td></tr><tr><td>库存变化</td><td>当天库存</td><td>昨日库存</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪锌仓单库存(吨)</td><td>57221</td><td>59264</td><td>-2043</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>锌交易所总库存(周度)(吨)</td><td>70689</td><td>73151</td><td>-2462</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>SMM七地社会库存(万吨)</td><td>16.04</td><td>14.85</td><td>1.19</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>LME锌库存(吨)</td><td>103500</td><td>105250</td><td>-1750</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>升贴水</td><td>当天升贴水</td><td>昨日升贴水</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>沪锌月间价差(当月-次月)</td><td>-75</td><td>-50</td><td>-25</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>LME锌升贴水(0-3)</td><td>-17.8</td><td>-19.55</td><td>1.75</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>LME锌升贴水(3-15)</td><td>58</td><td>71.21</td><td>-13.21</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>天津锌现货升贴水</td><td>-80</td><td>-80</td><td>0</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>上海锌现货升贴水</td><td>-30</td><td>-30</td><td>0</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>广东锌现货升贴水</td><td>-60</td><td>-50</td><td>-10</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>当日</td><td>昨日</td><td>日涨跌</td><td colspan="3">5日内趋势图</td></tr><tr><td>锌现货进口盈亏</td><td>-3386.83</td><td>-3392.57</td><td>5.74</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>沪伦比值</td><td>7.23</td><td>7.19</td><td>0.03</td><td></td><td></td><td></td></tr></table> 资料来源：Wind，中辉期货 # 行情回顾 沪锌承压运行 # 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，RedDog因矿山枯竭、品位下滑，产量或有明显减量。北方矿山季节性停产和减产，国产锌精矿加工费持平1500元/吨，海外锌冶炼厂受制于成本和加工费低迷，需求不足等因素开工整体疲软。1月国内锌锭产量预计为56.94万吨，环比增 $3\%$ ，同比增 $9\%$ 。库存方面，随着春节假期临近，中下游加工企业逐渐停工放假，需求疲软库存累库。终端传统地产和基建对锌需求的拖累仍存在，但新能源汽车、风电、光伏等新兴领域的需求增长有望弥补部分缺口。 # 策略推荐 锌投机热度降温，随着春节长假临近，需求疲软，锌锭库存延续累库。短期建议降低仓位，控制风险，准备空仓持币过节。中长期看，全球资源保护主义加速，重要矿产资源供应稳定面临挑战，中长期回调逢低试多为主。沪锌关注区间【24000，25000】，伦锌关注区间【3380，3480】美元/吨 风险提示：需求不足，政策刺激 # 铝：终端面临假期，铝价动能不足 表 4: 产业高频数据 <table><tr><td colspan="7">铝及氧化铝</td></tr><tr><td></td><td>市场数据</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>幅度</td></tr><tr><td rowspan="6">期货市场</td><td>伦铝电3收盘价</td><td>美元/吨</td><td>3124.5</td><td>3117</td><td>7.5</td><td>0.24%</td></tr><tr><td>沪铝主力收盘价</td><td>元/吨</td><td>23610</td><td>23660</td><td>-50</td><td>-0.21%</td></tr><tr><td>氧化铝主力收盘价</td><td>元/吨</td><td>2808</td><td>2842</td><td>-34</td><td>-1.20%</td></tr><tr><td>沪铝主力持仓量</td><td>手</td><td>159738</td><td>174403</td><td>-14665</td><td>-8.41%</td></tr><tr><td>氧化铝主力持仓量</td><td>手</td><td>296788</td><td>312145</td><td>-15357</td><td>-4.92%</td></tr><tr><td>铝沪伦比值</td><td>/</td><td>7.60</td><td>7.63</td><td>-0.03</td><td>-0.45%</td></tr><tr><td rowspan="2">现货市场</td><td>SMM A00铝现货均价</td><td>元/吨</td><td>23350</td><td>23260</td><td>90</td><td>0.39%</td></tr><tr><td>SMM氧化铝指数平均价</td><td>元/吨</td><td>2617.55</td><td>2617.97</td><td>-0.42</td><td>-0.02%</td></tr><tr><td rowspan="3">期现基差</td><td>LME铝Cash/3M升贴水</td><td>美元/吨</td><td>-31.88</td><td>-34.34</td><td>2.46</td><td>/</td></tr><tr><td>上海A00铝现货升贴水</td><td>元/吨</td><td>-160</td><td>-190</td><td>30</td><td>/</td></tr><tr><td>铝现货进口盈亏</td><td>元/吨</td><td>-2283.16</td><td>-2173.9</td><td>-109.26</td><td>/</td></tr><tr><td rowspan="6">库存信息</td><td>LME铝库存</td><td>吨</td><td>483550</td><td>485750</td><td>-2200</td><td>-0.45%</td></tr><tr><td>LME铝注销仓单占比</td><td>/</td><td>8.71%</td><td>9.13%</td><td>-0.41%</td><td>-4.53%</td></tr><tr><td>SHFE铝仓单量</td><td>吨</td><td>200654</td><td>167566</td><td>33088</td><td>19.75%</td></tr><tr><td>SHFE铝库存(周)</td><td>吨</td><td>245140</td><td>216771</td><td>28369</td><td>13.09%</td></tr><tr><td>SMM铝锭社会库存</td><td>万吨</td><td>89.2</td><td>85.7</td><td>3.5</td><td>4.08%</td></tr><tr><td>SMM铝棒社会库存</td><td>万吨</td><td>30.6</td><td>28.65</td><td>1.95</td><td>6.81%</td></tr></table> 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 # 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝相对承压走势。 # 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期延续。产业上，1月我国电解铝运行产能均处于盈利状态，行业平均利润突破7500元/吨。2月最新国内电解铝锭库存85.7万吨，环比上周增加2.1万吨；国内主流消费地铝棒库存28.65万吨，环比上周增加1.35万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑1.5个百分点至 $57.9\%$ ，假期临近，终端需求持续走弱。 氧化铝：海外铝土矿价格继续承压，国内铝土矿绝对库存仍处高位。2月份北方部分氧化铝厂受环保管控影响降低负荷，但整体过剩格局未改变。目前国内市场氧化铝库存持续上升，供应压力难以缓解。短期来看，氧化铝市场过剩格局延续，关注行业政策变动及企业减产动向。 # 策略推荐 建议沪铝短期止盈观望为主，注意铝锭社会库存累积的情况，主力运行区间【22000-25100】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 # 镍：海外镍矿制约，镍价反弹承压 表 5：产业高频数据 <table><tr><td colspan="7">镍及不锈钢</td></tr><tr><td></td><td>市场数据</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>幅度</td></tr><tr><td rowspan="6">期货市场</td><td>伦镍电3收盘价</td><td>美元/吨</td><td>17910</td><td>18065</td><td>-155</td><td>-0.86%</td></tr><tr><td>沪镍主力收盘价</td><td>元/吨</td><td>140160</td><td>140000</td><td>160</td><td>0.11%</td></tr><tr><td>不锈钢主力收盘价</td><td>元/吨</td><td>13970</td><td>14040</td><td>-70</td><td>-0.50%</td></tr><tr><td>沪镍主力持仓量</td><td>手</td><td>134120</td><td>129046</td><td>5074</td><td>3.93%</td></tr><tr><td>不锈钢主力持仓量</td><td>手</td><td>100602</td><td>32627</td><td>67975</td><td>208.34%</td></tr><tr><td>镍沪伦比值</td><td>/</td><td>7.75</td><td>7.75</td><td>0.00</td><td>0.00%</td></tr><tr><td rowspan="2">现货市场</td><td>SMM电解镍现货均价</td><td>元/吨</td><td>145350</td><td>142600</td><td>2750</td><td>1.93%</td></tr><tr><td>SMM不锈钢304均价</td><td>元/吨</td><td>14100</td><td>14100</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td rowspan="3">期现基差</td><td>LME镍Cash/3M升贴水</td><td>美元/吨</td><td>-209.92</td><td>-212.22</td><td>2.3</td><td>/</td></tr><tr><td>电解镍上海现货升贴水</td><td>元/吨</td><td>4950</td><td>5050</td><td>-100</td><td>/</td></tr><tr><td>不锈钢无锡现货升贴水</td><td>元/吨</td><td>130</td><td>60</td><td>70</td><td>/</td></tr><tr><td rowspan="6">库存信息</td><td>LME镍库存</td><td>吨</td><td>286386</td><td>285750</td><td>636</td><td>0.22%</td></tr><tr><td>LME镍注销仓单占比</td><td>/</td><td>3.50%</td><td>3.56%</td><td>-0.06%</td><td>-1.69%</td></tr><tr><td>SHFE镍仓单量</td><td>吨</td><td>52027</td><td>52027</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>SMM镍矿港口库存</td><td>万湿吨</td><td>683</td><td>736</td><td>-53</td><td>-7.20%</td></tr><tr><td>SMM纯镍社会库存</td><td>万吨</td><td>73225</td><td>70643</td><td>2582</td><td>3.65%</td></tr><tr><td>SMM不锈钢社会库存</td><td>吨</td><td>868600</td><td>853000</td><td>15600</td><td>1.83%</td></tr></table> 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 # 行情回顾 镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势。 # 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期延续。产业上，印尼确认了2026年镍矿生产配额（RKAB）将下调至2.6亿至2.7亿吨，全年实际供应总量仍将视后续政府评估与配额追加情况而定。2月最新国内纯镍社会库存约为7.3万吨，周度环比累库约2582吨，产业链弱现实延续。 不锈钢：下游终端消费处于季节性淡季。据统计，2月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅增加至86.86万吨，周环比增加 $1.83\%$ 。市场受终端需求停滞及货源流转不畅等因素影响，不锈钢呈进一步累库趋势。目前不锈钢市场处于消费淡季，2月不锈钢厂受假期影响产量缩减预期，密切关注钢厂开工及终端需求的表现。 # 策略推荐 建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【120000- 150000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 # 碳酸锂：淡季持续去库，逢低做多 表 6：产业高频数据 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>现值</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>走势</td></tr><tr><td colspan="7">期货市场</td></tr><tr><td>主力合约LC2605</td><td>元/吨</td><td>149,420</td><td>150,260</td><td>-840</td><td>-0.56%</td><td></td></tr><tr><td>持仓量</td><td>手</td><td>353,975</td><td>356,531</td><td>-2,556</td><td>-0.72%</td><td></td></tr><tr><td>LC2607</td><td>元/吨</td><td>149,400</td><td>150,700</td><td>-1,300</td><td>-0.86%</td><td></td></tr><tr><td>LC2609</td><td>元/吨</td><td>149,380</td><td>150,600</td><td>-1,220</td><td>-0.81%</td><td></td></tr><tr><td>注册仓单数</td><td>张</td><td>37,282</td><td>35,527</td><td>1,755</td><td>4.94%</td><td></td></tr><tr><td>期货公司会员总持买单量</td><td>手</td><td>225,800</td><td>232,292</td><td>-6,492</td><td>-2.79%</td><td></td></tr><tr><td>期货公司会员总持卖单量</td><td>手</td><td>313,807</td><td>313,944</td><td>-137</td><td>-0.04%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">现货市场价格</td></tr><tr><td>锂辉石CIF6%</td><td>美元/吨</td><td>1,970.0</td><td>1,833.0</td><td>137</td><td>7.47%</td><td></td></tr><tr><td>锂云母矿市场价格</td><td>元/吨</td><td>5,900.0</td><td>5,900.0</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>锂辉石非洲SC5%</td><td>美元/吨</td><td>1,650.0</td><td>1,650.0</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>电池级碳酸锂99.5%</td><td>元/吨</td><td>143,000.0</td><td>140,000.0</td><td>3,000</td><td>2.14%</td><td></td></tr><tr><td>工业级碳酸锂99%</td><td>元/吨</td><td>140,000.0</td><td>137,000.0</td><td>3,000</td><td>2.19%</td><td></td></tr><tr><td>电池级氢氧化锂56.5%</td><td>元/吨</td><td>142,500.0</td><td>142,000.0</td><td>500</td><td>0.35%</td><td></td></tr><tr><td>工业级氢氧化锂56.5%</td><td>元/吨</td><td>130,000.0</td><td>129,500.0</td><td>500</td><td>0.39%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">基差</td></tr><tr><td>基差(基准交割品级)</td><td>元/吨</td><td>-6,420</td><td>-10,260</td><td>3,840</td><td>-37.43%</td><td></td></tr><tr><td>基差(替代交割品级)</td><td>元/吨</td><td>5,580</td><td>1,740</td><td>3,840</td><td>220.69%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">价差</td></tr><tr><td>LC05-07</td><td>元/吨</td><td>20</td><td>-440</td><td>460</td><td>-104.55%</td><td></td></tr><tr><td>LC07-09</td><td>元/吨</td><td>20</td><td>100</td><td>-80</td><td>-80.00%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">产业链情况</td></tr><tr><td>碳酸锂周度产量</td><td>吨</td><td>23,685</td><td>24,060</td><td>-375.0</td><td>-1.56%</td><td></td></tr><tr><td>碳酸锂周度开工率</td><td>%</td><td>51.4</td><td>52.6</td><td>-1.2</td><td>-2.28%</td><td></td></tr><tr><td>碳酸锂周度库存</td><td>吨</td><td>105,463</td><td>107,482</td><td>-2,019.0</td><td>-1.88%</td><td></td></tr><tr><td>磷酸铁锂周度产量</td><td>吨</td><td>97,653</td><td>99,603</td><td>-1,950.0</td><td>-1.96%</td><td></td></tr><tr><td>三元材料周度产量</td><td>吨</td><td>18,468</td><td>17,900</td><td>568.0</td><td>3.17%</td><td></td></tr><tr><td>三元前驱体周度产量</td><td>吨</td><td>23,702</td><td>23,916</td><td>-214.0</td><td>-0.89%</td><td></td></tr><tr><td>钴酸锂周度产量</td><td>吨</td><td>2,125</td><td>2,620</td><td>-495.0</td><td>-18.89%</td><td></td></tr><tr><td>锰酸锂周度产量</td><td>吨</td><td>3,916</td><td>3,485</td><td>431.0</td><td>12.37%</td><td></td></tr></table> # 行情回顾 主力合约LC2605小幅高开，冲高回落，尚未站稳15万关口。 # 产业逻辑 外围贵金属和有色板块氛围回暖，碳酸锂主力合约跟随市场反弹。基本面尚未出现明显利空，淡季延续去库的趋势，并且在价格大跌时下游点价积极，跌停板上释放大量成交。2月维持去库的节奏。1月智利发运环比大幅回升，资金担忧3月旺季累库，叠加节前市场波动较高，持仓量不断下降，建议等待价格重新企稳后再布局多单，假期空仓过节。 # 策略推荐 企稳后轻仓布局多单【145000-156000】 # 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ # 有色及新能源金属团队 侯亚辉 Z0019165 肖艳丽 Z0016612 陈焕温 Z0018790 张清 Z0019679 中辉期货全国客服热线：400-006-6688