> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 城投债季度报告总结 ## 核心内容 2026年上半年，基础设施投融资行业政策围绕“化债与发展”一体推进，呈现“高站位、强落地、重质效”的深化特征。政策体系涵盖存量债务化解、增量债务防控、融资平台转型及财税体制改革，系统性推动行业向市场化、法治化、可持续方向发展。 ## 主要观点 1. **存量债务化解** - 构建全口径债务管理长效机制，强化监管与风险防控。 - 财政部债务管理司上线全国政府债务全口径监测平台，实现数据录入与核对。 - 通过置换债、金融化债等手段，推进隐性债务清零，节约利息支出，缓解地方债务压力。 2. **增量债务防控** - 从源头控制隐性债务新增，通过投资审批与融资审核双重机制。 - 推行“疏堵结合、双轮驱动”，为合规项目提供融资出口，引导资金投向基建和城市更新领域。 - 严控土地用于经营性房地产开发，强化要素约束。 3. **融资平台转型** - 明确2027年6月前完成平台退出的硬性时限，推动实质性转型。 - 转型路径包括资产注入、兼并重组、破产清算等，鼓励聚焦经营性业务如保障性租赁住房、产业园区、城市更新、REITs底层资产等。 - 部分地区如西安、湘西州等实现“双清零”，城投平台数量与债务规模大幅下降。 4. **财税改革推进** - 财政政策强调“总量增加、结构更优、效益更好、动能更强”，增强地方财政自主性。 - 消费税逐步下划地方，试点征收数字服务税，探索税式支出制度。 - 明确央地财政事权和支出责任划分，将部分事权上收为中央事权，减轻地方刚性支出压力。 ## 关键信息 ### 政策执行进展 - 全国“两会”通过“十五五”规划，明确“在发展中化债、在化债中发展”的政策基调。 - 财政部与金融监管总局联合优化名单制管理，实现动态调整，支持符合条件的平台主体市场化融资。 - 8,000亿元“两重”超长期特别国债全部下达，重点支持城市更新、设备更新等项目。 ### 市场运行成效 - 城投债发行规模同比下降，净融资延续净偿还态势，发行利率持续下行。 - 债务结构进一步优化，3年以上债券占比提升，匹配退平台过渡期政策导向。 - 非标及票据逾期风险持续收敛，但信用风险呈现多元化特征，需关注尾部风险释放。 ### 转型成效与挑战 - 城投企业转型进入实质化阶段，多数依赖政府信用，需培育内生造血能力。 - 部分区域已实现隐性债务与融资平台“双清零”，但整体转型质量仍需提升。 - 转型过程中需防范业务拓展中的经营亏损、违规举债等风险。 ## 行业发展预期 1. **短期风险缓释** - 隐性债务清零持续推进，短期债务压力边际缓释。 - 城投企业融资渠道优化，债券融资成本下降，资金链稳定性增强。 2. **长期基本面改善** - 城投债进入长期市场化消化周期，需关注弱资质主体再融资压力。 - 通过REITs、资产证券化等工具拓宽融资渠道，提升资产流动性。 - 城投平台转型聚焦“六张网”、城市更新、设备更新等核心赛道。 3. **政企关系重塑** - 政企边界持续厘清，信用分析重心转向企业自身经营与资产质量。 - 财税体制改革纵深推进，提升地方财政可持续性，防控系统性风险。 ## 结论 2026年上半年，城投债市场在政策推动下呈现风险缓释、结构优化、转型加速的特征。虽然短期流动性有所改善，但长期基本面仍面临挑战，需持续关注隐性债务化解进度、融资平台转型质量及财税体制改革效果。未来政策将继续深化，推动基投行业向高质量、可持续方向发展。 ## 附录：政策事件时间线 | 时间 | 主要内容 | |------|----------| | 2026.01.05 | 财政部债务管理司召开首次全国工作会议，上线“全国政府债务全口径监测平台” | | 2026.01.12 | 国家发改委、证监会发布基础设施REITs常态化发行通知，扩展发行范围至15大行业 | | 2026.01.18 | 吉林省宣布2025年退出地方债务重点省份，辽宁、甘肃融资平台压降明显 | | 2026.01.20 | 国务院新闻发布会，明确2026年积极财政政策总体取向 | | 2026.02.08 | 国务院批转《关于加快推进融资平台实质性转型的指导意见》，明确“五条硬标准” | | 2026.02.20 | 新疆成为继北上广后第四个全域隐债清零省份 | | 2026.03.10 | 财政部、国家税务总局发布《关于完善地方税体系支持高质量发展的若干意见》 | | 2026.03.15 | 国务院批转《关于进一步推进央地财政事权和支出责任划分改革的方案》 | | 2026.03.17 | 沈阳启动首例依法破产清算的区级融资平台 | | 2026.04.08 | 国务院办公厅印发《关于深化投资审批制度改革的意见》 | | 2026.05.09 | 国务院常务会议肯定化债成效，要求压实地方主体责任，建立长效管控机制 | | 2026.05.28 | 国务院印发《城市更新“十五五”规划》，明确中央财政专项资金安排 | | 2026.06.05 | 国办发布《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》 | | 2026.07.09 | 全年8,000亿元“两重”超长期特别国债全部下达，覆盖1,417个重大项目 | | 2026.07.22 | 财政部上半年财政收支发布会，要求加快专项债、特别国债拨付进度 | | 2026.07.30 | 中央政治局会议部署下半年经济工作，强调推进“六张网”建设，强化地方债务风险管控 | ## 总结 2026年上半年，城投债市场在政策推动下进入深化风险化解与市场化转型阶段。政策从全口径债务监管、融资平台转型、财税体制改革、REITs扩容等多方面发力，推动行业向高质量、可持续方向发展。尽管短期债务风险有所缓释，但长期基本面改善仍需时间。未来，随着财税改革深入推进和融资平台转型加速，城投行业有望实现更稳健的发展。