> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 时代电气（688187.SH）公司动态研究报告总结 ## 核心内容概览 本报告分析了时代电气（688187.SH）在2026年上半年的市场表现、业务发展及未来盈利预测，认为公司在轨道交通、半导体、汽车电驱、海外业务等多领域表现稳健，具备较强的成长潜力，维持“买入”投资评级。 --- ## 主要观点 ### 1. 轨道交通业务持续稳定，构筑业绩压舱石 - 2026年上半年，全国铁路固定资产投资完成3632亿元，同比增长2.1%，铁路装备招标延续偏强态势。 - 公司轨道交通板块收入75.80亿元，同比增长9.67%，占公司总营收约57.99%，是公司最坚实的业绩支撑。 - 检修收入18.42亿元，同比增长10.47%，占轨道交通板块收入的24.3%，体现出公司在维保市场的竞争力。 ### 2. 半导体业务收入增长，利润修复可期 - 半导体板块2026H1营收27.06亿元，同比增长10.91%。 - 净利润2.12亿元，同比下降52.14%，主因汽车/新能源IGBT竞争加剧、金属原料涨价及中低压产线转固导致折旧成本上升。 - 预计下半年受益于低压IGBT价格回升、产能爬坡及交付效率提升，利润端将逐步修复。 - 公司7月已向主要客户发出调价函，预计销售单价有所提升。 ### 3. 汽车与海外业务快速增长，拓展第二增长曲线 - 汽车板块收入14.64亿元，同比增长46.50%，受益于乘用车品牌向上及中重卡电驱市场机遇。 - 海外轨交业务中标29个项目，收入超6亿元，实现由“配套出海”向“直供海外”跨越。 - 海洋板块收入增长30.76%，新能源板块虽收入下滑64.99%，但逆变器中标容量行业领先。 ### 4. 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年公司收入分别为316.59亿元、349.27亿元、381.65亿元，EPS分别为3.44元、3.82元、4.24元。 - 当前股价对应PE分别为13.9倍、12.5倍、11.2倍，估值逐步下降，但盈利预期提升。 - 毛利率预计稳步提升，净利率有望逐步改善，ROE逐年上升，反映公司盈利能力增强。 --- ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 287.03 | 316.59 | 349.27 | 381.65 | | 归母净利润（亿元） | 40.97 | 45.75 | 50.89 | 56.48 | | EPS（元） | 3.02 | 3.44 | 3.82 | 4.24 | | PE（倍） | 15.8 | 13.9 | 12.5 | 11.2 | | 毛利率 | 33.4% | 33.8% | 34.1% | 34.2% | | 净利率 | 15.0% | 15.2% | 15.3% | 15.6% | | ROE（%） | 8.9% | 9.4% | 9.9% | 10.4% | ### 资产负债表趋势 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 现金及等价物（亿元） | 67.14 | 90.87 | 114.84 | 142.09 | | 应收账款（亿元） | 177.85 | 196.17 | 216.42 | 236.49 | | 存货（亿元） | 87.06 | 96.51 | 105.92 | 115.67 | | 负债合计（亿元） | 261.59 | 282.24 | 302.95 | 324.37 | | 所有者权益（亿元） | 459.25 | 484.70 | 513.01 | 544.44 | ### 现金流量预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 经营活动现金流（亿元） | 39.65 | 48.77 | 51.79 | 58.13 | | 投资活动现金流（亿元） | -65.20 | 11.39 | 11.29 | 10.89 | | 筹资活动现金流（亿元） | 49.29 | -22.67 | -25.21 | -27.99 | | 现金净流量（亿元） | 23.73 | 37.50 | 37.88 | 41.03 | --- ## 投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **理由**：公司轨道交通业务稳定，半导体业务有望利润修复，汽车与海外业务快速增长，形成第二增长曲线。公司未来三年收入与利润预计持续增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。 --- ## 风险提示 - 市场风险 - 应收账款回收风险 - 存货风险 - 技术研发创新风险 - 汇率大幅变动风险 - 下游行业投资波动风险 - 供应链与成本风险 --- ## 结构性增长逻辑 - **轨交景气托底**：铁路投资与装备招标持续，检修市场夯实现金流基础。 - **半导体调价与产能爬坡**：受益于价格回升与交付效率提升，利润修复预期明确。 - **汽车电驱高增**：抓住中重卡电驱机遇，重点客户交付推动增长。 - **海外业务拓展**：实现“直供海外”模式，打开新市场空间。 --- ## 总结 时代电气在2026年上半年展现出稳健增长态势，轨道交通业务仍是核心支撑，半导体与汽车板块成为新的增长点，海外业务拓展也取得显著进展。公司未来三年收入与利润预计持续增长，估值逐步下降，盈利能力和经营韧性持续增强。分析师维持“买入”评级，认为其具备长期投资价值。