> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信义能源（3868.HK）2026年半年度总结 ## 核心内容概览 信义能源于2026年8月7日发布了2026年半年度业绩报告，整体表现略低于预期，但公司维持稳定的派息政策，并积极寻求海外可再生能源发电项目的投资机会，展现出较强的财务稳健性和战略前瞻性。 ## 主要财务数据 | 指标 | 2026H1 | 同比变化 | 备注 | |------|--------|----------|------| | 收入 | 10.5亿元 | -13.1% | 受天气、限电及电价下降影响 | | 净利润 | 3.2亿元 | -28.9% | 主要因发电量下降和成本上升 | | 毛利 | 5.4亿元 | -27.2% | 毛利率降至51.7% | | 净利率 | 30.4% | 下降6.8个百分点 | 受净利润下滑影响 | | 经营现金流 | 4.3亿元 | +39% | 补贴回流加速，现金流改善显著 | | 净负债率 | 44.9% | 下降 | 显著低于行业平均水平 | | 股息率 | 2.4% | - | 中期派息2.1港仙/股，派息比例48% | ## 业绩下降原因分析 1. **天气因素**：厄尔尼诺现象导致光照小时数下降，影响发电量。 2. **限电影响**：部分省份电网消纳能力有限，限电率上升，导致售电量同比下降10.7%至2217.1GWh。 3. **电价下行**：市场化电力交易中电价下跌，影响电力销售收益。 4. **股权出售**：公司出售光能天津51%股权，其发电收入不再并表。 ## 海外市场拓展 信义能源积极布局海外市场，计划在2026-2027年拓展海外可再生能源发电项目。具体举措包括： - **马来西亚项目**：首个海外项目100MW太阳能电站预计年内并网发电，公司正积极扩大当地业务版图。 - **新西兰收购**：完成对RCR Infrastructure Limited的收购，借助其品牌、服务网络和客户资源，深耕新西兰市场。 - **潜在市场**：公司持续关注其他具备投资潜力的海外市场，寻求更多增长机会。 ## 补贴回流与财务稳健 2026H1，公司可再生能源补贴回收显著提速，太阳能发电场收到补贴2.011亿元，创历史新高。这使得公司经营现金流同比增长39%，达到4.3亿元。同时，公司银行贷款总量和融资利率下降，财务费用减少21.4%至1.16亿元，进一步增强了财务灵活性。 ## 估值与投资建议 - **当前估值**：2026年PE为8.0倍，股息率6.0%，具有吸引力。 - **彭博预期**：2026年净利润预计为7.85亿元。 - **投资建议**：公司财务稳健，海外拓展积极，派息比例维持高位，目前估值具备提升空间。 ## 股东结构 | 股东 | 持股比例 | |------|----------| | 信义光能 | 50.8% | | 创办人股东及一致行动人 | 19.0% | | 上海宁泉资产 | 9.0% | | 信义玻璃 | 5.7% | | 其他 | 15.5% | | 总计 | 100.0% | ## 风险提示 1. **限电风险**：部分地区电网消纳能力不足，可能影响发电和售电。 2. **电价下行**：市场化交易电价持续走低，可能压缩利润空间。 3. **海外拓展不及预期**：海外市场拓展进度可能受政策、市场等不确定性因素影响。 ## 同业对比（港股上市发电企业） | 公司 | 市值（百万港元） | 股价（港元） | 2026年PE | 股息率（12个月） | 净负债率 | ROE | ROA | |------|------------------|-------------|----------|------------------|----------|-----|-----| | 信义能源 | 7,285 | 0.855 | 8.0 | 3.99 | 44.9% | 6.8% | 2.46% | | 华能国际 | 117,305 | 5.895 | 7.3 | 0.96 | 0.54 | 0.85 | 0.77 | | 华润电力 | 96,707 | 18.68 | 7.8 | 5.12 | 0.87 | 0.78 | 0.74 | | 华电国际 | 60,937 | 4.08 | 7.6 | 5.32 | 0.85 | 0.64 | 0.61 | | 大唐国际 | 105,286 | 2.495 | 6.1 | 0.56 | 0.50 | 0.47 | 0.45 | | 中国电力 | 34,203 | 2.765 | 10.1 | 0.96 | 0.50 | 0.56 | 0.54 | | 龙源电力 | 112,444 | 5.545 | 8.6 | 1.77 | 0.53 | 0.51 | 0.49 | | 新天绿色能源 | 29,413 | 3.185 | 6.6 | 1.75 | 0.51 | 0.46 | 0.44 | | 中国大唐新能源 | 8,619 | 1.185 | 8.2 | 1.39 | 0.38 | 0.37 | 0.35 | | 北京京能清洁能源 | 14,222 | 1.725 | 4.1 | 2.73 | 0.35 | 0.33 | n/a | | 中国广核新能源 | 9,524 | 2.22 | 4.4 | 3.10 | 0.65 | n/a | n/a | | 协合新能源 | 2,713 | 0.345 | 5.6 | 0.43 | 0.27 | 0.29 | 0.27 | ## 投资评级 - **收益评级**：买入（预期未来6个月投资收益率15%以上） - **目标价**：未有 - **投资建议**：公司财务稳健、海外拓展积极、派息比例高，当前估值具备提升空间。 ## 联系方式 - **客户服务热线**： - 香港：2213 1888 - 国内：40086 95517 ## 免责声明 本报告仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，过往表现不代表未来收益。投资者应自行判断，谨慎决策。国投证券国际及其关联方不承担因使用本报告而产生的任何责任。 ## 规范性披露 - 分析员及其关联方未担任报告中提及的上市公司董事或高级职员。 - 分析员及其关联方未拥有报告中提及的上市公司财务权益。 - 国投证券国际对报告中提及的上市公司财务权益低于1%或无权益。 ## 总结 信义能源2026年上半年业绩受天气、限电及电价下降影响，收入和净利润均出现下滑，但经营现金流显著增长，补贴回流加速，财务状况保持稳健。公司正积极拓展海外市场，寻求新的增长点，特别是马来西亚和新西兰项目，展现了公司多元化发展的战略意图。当前估值较低，股息率较高，具备一定的投资吸引力。未来，公司需关注限电风险、电价波动及海外拓展进度，以维持业绩稳定和增长。