20260313-山西证券-崇德科技-301548.SZ-燃机轴承国产替代加速业绩释放_股权激励彰显高增信心_5页_452kb

崇德科技 (301548.SZ) 总结

核心内容概述

崇德科技是一家专注于动压油膜滑动轴承研发与制造的公司，主要应用于工业驱动、能源发电、石油化工、船舶等领域。公司近年来在燃机轴承、核电与风电等高景气赛道实现快速增长，同时通过股权激励和国际化战略增强团队凝聚力与市场竞争力。

主要观点

1. 业绩增长强劲

• 公司2025年Q3单季度营收达1.62亿元，同比增长48%；归母净利润0.36亿元，同比增长60%。
• 2025年H1营收增长显著，各业务板块表现突出，其中燃机轴承业务实现跨越式增长，成为业绩增长的新引擎。
• 预计2025-2027年，公司营收分别为6.09亿元、7.34亿元、8.53亿元，归母净利润分别为1.31亿元、1.62亿元、1.96亿元，净利润增速分别为13.1%、24.4%、20.8%。

2. 业务多元化布局

• 燃机轴承：公司已成功向东方电气、上海电气、中国重燃等国内主要燃气轮机厂商供应产品，并与国际头部燃机制造企业展开合作。
• 核电业务：核电业务营收占比进一步提升，成为公司继火电业务后的第二大增长极，公司通过自建核主泵轴承试验台，确立了在核电关键部件上的技术优势。
• 风电业务：公司“以滑代滚”技术趋势下，齿轮箱滑动轴承已实现规模化替代，订单充足，为2026年业绩增长提供保障。

3. 国际化战略进展

• 公司通过全资子公司Platin2608.GmbH拟以850万欧元收购德国Levicron公司100%股权，进入政府审查阶段。此举将补齐公司在超精密轴承领域的技术短板。
• 欧洲中心正式运营，员工来自德国Renk公司，具备气浮轴承与无油润滑等尖端技术。
• 公司国际订单显著增长，2025年H1海外收入达4355万元，海外营收占比15.37%，同比增长14.58%。海外毛利率高达50%，显著高于国内业务。

4. 股权激励计划

• 公司于2026年2月10日发布限制性股票激励计划，拟向不超过45名核心骨干授予42.62万股限制性股票，占总股本0.49%。
• 授予价格为36.52元/股，取公告前1个交易日及20个交易日均价的50%较高值，折让幅度达50%，彰显公司对核心团队的激励力度。

5. 估值与投资建议

• 首次覆盖公司，给予“增持-A”评级。公司动态PE分别为51倍（2025E）、41倍（2026E）、34倍（2027E）。
• 公司在高端设备领域具备国产替代能力，且在燃气轮机、核电、风电等高景气赛道业务拓展顺利，未来成长性可期。

关键信息

财务数据与估值

主要财务比率

业务结构

产品结构

风险提示

1. 宏观经济波动风险：公司所处行业与宏观经济密切相关，若增速放缓可能影响业务发展。
2. 研发与产业化风险：研发成果可能因技术路径变化或迭代周期缩短而不及预期。
3. 原材料价格波动风险：原材料成本占比较高，价格波动将直接影响盈利能力。

分析师信息

• 刘斌：执业登记编码 S0760524030001，邮箱：liubin3@sxzq.com
• 姚健：执业登记编码 S0760525040001，邮箱：yaojian@sxzq.com
• 贾国琛：执业登记编码 S0760525120001，邮箱：jiaguochen@sxzq.com

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上
  • 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间
  • 中性：预计涨幅相对基准指数-5%-5%之间
  • 减持：预计涨幅相对基准指数-5%-15%之间
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上

• 行业评级：

  • 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上
  • 同步大市：预计涨幅相对基准指数-10%-10%之间
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于相对基准指数
  • B：预计波动率大于相对基准指数

免责声明

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