> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 伊利股份2026年中报总结 ## 核心内容 伊利股份发布2026年中报，核心数据显示其上半年营收和利润均有所波动，但经营现金流显著改善。以下为详细分析： ### 营收与利润 - **2026年1-6月营收**：643.31亿元，同比增长4.13%。 - **2026年1-6月归母净利润**：57.59亿元，同比下降20.02%。 - **2026年第二季度营收**：约295.90亿元，同比增长2.63%。 - **2026年第二季度归母净利润**：约3.64亿元，同比下降84%。 - **2026年第二季度扣非净利润**：约2.67亿元，同比下降89%。 - **经营活动现金流净额**：97.59亿元，同比增长229.23%。 ### 业务表现 - **液体乳收入**：365.90亿元，同比增长1.28%，占主营收入57.4%，毛利率34.16%。 - **奶粉及奶制品收入**：168.45亿元，同比增长1.61%，占26.4%，毛利率41.36%（行业最高）。 - **婴幼儿奶粉市场份额**：18.6%（+0.6pct），成人奶粉市场份额：26.8%（行业第一）。 - **冷饮收入**：90.73亿元，同比增长10.26%，占14.2%，毛利率39.05%，为增速最快板块。 - **其他业务收入**：12.66亿元，占2.0%。 ### 渠道结构 - **经销收入**：607.83亿元，占95.3%。 - **直营收入**：29.92亿元，占4.7%。 - **经销商数量**：18,038家，较上年同期净减61家（-0.34%）。 ## 主要观点 ### 经营表现 - 公司核心经营指标全面改善，毛利率提升0.39个百分点，销售费用率下降0.58个百分点。 - Q2表观利润大幅下滑，主因一次性商誉减值及税负增加，非持续性因素。 ### 未来展望 - 液体乳业务已基本企稳，冷饮持续高增长，奶粉业务保持行业领先地位。 - 预计Q2的利润压力已基本释放，H2核心利润增速有望回归至Q1的双位数水平。 - 建议关注澳优乳业后续减值风险以及H2实际税率是否能回归常态。 ## 关键信息 ### 盈利预测与投资建议 - **2026-2028年归母净利润预测**：99亿、132亿、140亿（原预测124亿、134亿、146亿）。 - **目标价**：31.40元，维持“买入”评级。 - **市盈率**：参考2026年行业平均估值，给予20倍市盈率。 ### 风险提示 - 行业竞争加剧。 - 食品安全事件风险。 - 新品表现不及预期。 - 商誉减值风险。 ## 财务数据概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 115,393 | 115,636 | 121,969 | 127,932 | 135,082 | | 营业利润（百万元） | 10,182 | 13,528 | 12,407 | 15,647 | 16,507 | | 归母净利润（百万元） | 8,453 | 11,565 | 9,926 | 13,237 | 13,990 | | 毛利率（%） | 33.9% | 34.6% | 35.4% | 35.3% | 35.5% | | 净利率（%） | 7.3% | 10.0% | 8.1% | 10.3% | 10.4% | | ROE（%） | 15.8% | 21.4% | 16.6% | 19.5% | 19.2% | | 市盈率 | 20.1 | 14.7 | 17.1 | 12.8 | 12.1 | | 市净率 | 3.2 | 3.1 | 2.6 | 2.4 | 2.3 | ## 投资评级 - **投资评级**：买入（维持）。 - **目标价格**：31.40元。 - **股价表现**（2026年08月28日）：26.86元。 - **52周最高价/最低价**：28.5/23.76元。 ## 总结 伊利股份在2026年中报中展现了稳健的收入增长和改善的核心经营指标，尽管Q2利润因商誉减值和税负增加而大幅下滑，但预计Q2的扰动已基本出清，H2利润有望恢复增长。公司通过调整渠道结构，强化了其市场地位，尤其在液体乳、冷饮及奶粉业务方面表现突出。未来需关注澳优乳业的减值风险以及实际税率的回归情况。