> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 红枣周报 # 需求疲软，期价反弹受限 ■观点：25/26产季红枣结转库存高，产量虽然同比减少，但是仍属于正常区间，红枣市场整体供应过剩，正常春节为红枣的传统消费旺季，受今年春节较晚影响，备货时期延长，然而，今年市场旺季不旺，成交偏淡，需求端表现疲软，导致库存去化较慢。另一方面，新季红枣质量较好，成品率高，仓单成本对盘面有所支撑，但目前盘面贴水，持货商套保意愿弱，仓单注册量偏少。随着天气转暖，优质货源入库，一般货源清库，价格将小幅松动，期价震荡偏弱运行。 # ■ 策略： 1. 单边：反弹空 ■市场概述：受25/26产季红枣结转库存高，供应宽松，然而，今年消费市场旺季不旺，需求端表现疲软，导致库存去化较慢。另一方面，新季红枣质量较好，成品率高，仓单成本对盘面有所支撑，但目前盘面贴水，持货商套保意愿弱，仓单注册量偏少。红枣主力合约（CJ2605）位于低估值区间小幅反弹，本周触及最高位8960元/吨后下跌，破8800一线；截止2月27日，主力合约报收于8785元/吨，持仓11.79万手。 供应：新疆枣树进入休眠阶段，产区温度目前无明显异常。本周新疆主产区灰枣收购均价参考5.65元/公斤。25/26产季大部分（约 $65\%$ ）原料转向内地生产加工，大公司收货少，收货主体较分散。 需求：受今年春节较晚影响，到车量前期集中，节后第一周市场陆续复工，河北崔尔庄市场等外到货成交少量，如意坊本周到8车，下游按需拿货为主，贸易商备货意愿偏淡。 ■库存：去库进度停滞，期货仓单偏少。据Mysteel农产品调研数据，截止2月26日，36家样本点物理库存在11852吨，较节前无变化，同比增加862吨，增幅7. $84\%$ 。截止2月27日，红枣仓单数量为3869张，有效预报83张，二者合计3952张（折合红枣数量19760吨），较节前减少269张。 # 基差和月差： 1. 基差：现货特级红枣基差-235元/吨（周度+10元/吨）；现货一级红枣基差265元/吨（周度-10元/吨）。 2. 月差：2月27日，CJ2701-CJ2609价差595元/吨（周度+40元/吨）；CJ2605-CJ2609价差走弱至-275元/吨。 # 红枣行情回顾：期货、现货价格走势 红枣主力合约价格走势 红枣基差 (沧州现货特级) 沧州红枣现货价格 广东如意坊红枣价格 数据来源：WIND，Mysteel，广发期货研究所 红枣期货持仓量 红枣期货沉淀资金与持仓市值 红枣期货成交量 □ 红枣期货持仓量小幅攀升，截止2月27日，红枣期货持仓量达15.4万手，较节前增加约2.1万手。 □ 红枣期货成交量持续下降，截止2月27日，红枣期货成交量11.22万手，较节前增加4.81万手。 □ 资金沉淀与持仓市值均下滑。截止2月26日，红枣资金沉淀12.38亿元，较节前减少1.86亿元，持仓市值68.55亿元，较上周增加9.4亿元。 CJ2605-CJ2607价差 CJ2605-CJ2609价差 CJ2609-CJ2701价差 CJ2609-CJ2612价差 2022-2025年中国红枣种植面积 新疆红枣通货价格 灰枣产量 □ 新疆枣树进入休眠阶段，产区温度目前无明显异常。本周新疆主产区灰枣收购均价参考5.65元/公斤。 25/26产季大部分（约 $65\%$ ）原料转向内地生产加工，大公司收货少，收货主体较分散。 喀什最低气温 阿克苏最低气温 麦盖提最低气温 阿拉尔最低气温 数据来源：WIND，Mysteel，广发期货研究所 36家样本企业物理库存 红枣：仓单与有效预报合计 红枣：仓单结构 □ 据Mysteel农产品调研数据，截止2月26日，36家样本点物理库存在11852吨，较节前无变化，同比增加862吨，增幅 $7.84\%$ 截止2月27日，红枣仓单数量为3869张，有效预报83张，二者合计3952张（折合红枣数量19760吨），较节前减少269张。 - 特级仓单1314张， - 一级仓单1872张， - 二级仓单458张， - 三级仓单225张。 广东如意坊到车情况 河北销区灰枣一级销售利润 □销区到车情况跟踪：受今年春节较晚影响，节前到车量前期集中，节后河北沧州崔尔庄市场到车少量，市场成交偏淡，下游按需拿货为主，贸易商备货意愿偏淡，节后如意坊市场累计到8车。 □ 销区销售利润分析：现货价格基本稳定运行，主销区河北市场销售利润无变化，毛利润折合0.8元/公斤。 <table><tr><td colspan="5">供需平衡表 单位：万吨</td></tr><tr><td></td><td>期初库存</td><td>产量</td><td>消费量</td><td>期末库存</td></tr><tr><td>2019-2020年度</td><td></td><td>65</td><td>55</td><td>10</td></tr><tr><td>2020-2021年度</td><td>10</td><td>65</td><td>55</td><td>20</td></tr><tr><td>2021-2022年度</td><td>20</td><td>40</td><td>52</td><td>8</td></tr><tr><td>2022-2023年度</td><td>8</td><td>58</td><td>50</td><td>16</td></tr><tr><td>2023-2024年度</td><td>16</td><td>35</td><td>43</td><td>8</td></tr><tr><td>2024-2025年度</td><td>8</td><td>75</td><td>48</td><td>32</td></tr><tr><td>2025-2026年度E</td><td>32</td><td>57.4</td><td>?</td><td></td></tr></table> 由于24/25年度丰产75万吨，红枣消费较稳定，常年在45-50万吨，结转压力32万吨，使今年开局压力较大； 尽管25/26年度减产至57.4万吨，但是基于上一年度的高库存，使今年整体供应压力偏大，因此今年供应充足，市场消费疲软，则期末库存有可能继续偏高，将压制价格上行。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ # THANKS! 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼 电话：020-88800000 网址：www.gfqh.com.cn