核心内容
盛德鑫泰于2026年4月28日发布了2025年度报告及2026年一季度报告，展示了公司在过去一年及一季度的财务表现与战略规划。公司专注于小口径能源用无缝钢管制造，近年来通过产品结构优化、产能扩张及新业务布局，逐步提升盈利能力与市场竞争力。
主要观点
财务表现
- 2025年：公司实现营业收入31.49亿元，同比增长18.27%；归属于上市公司股东的净利润2.48亿元，同比增长9.85%。
- 2026年一季度：营业收入7.6亿元，同比增长12.43%；但归属于上市公司股东的净利润为0.44亿元，同比下降11.17%。
- 季度盈利波动：2025年第四季度净利润同比增长192.85%，显示强劲增长；而2026年一季度受无缝钢管价格走弱及固定资产处置收益减少影响，盈利有所回落。
- 毛利率变化：2025年Q2-Q1销售毛利率分别为14.99%、14.50%、16.12%、12.97%，显示产品结构优化及下游火电投资增长对盈利能力有积极影响。
产能与产品结构优化
- 公司4万吨不锈钢产线投产后，整体产能达到16万吨，超超临界锅炉用小口径不锈无缝钢管产能位居国内第一。
- 2025年超级不锈钢接单量及交付量创新高，总交付量约为28000余吨。
- 公司计划通过可转债募集资金4.05亿元，用于“先进高镍无缝管制造建设项目”，预计达产后营业收入为7.6亿元，毛利率26.56%，显著高于现有产品综合毛利率。
新业务布局
- 公司已布局新能源汽车零部件产业，通过收购江苏锐美汽车零部件有限公司68%股权，形成传统能源设备零部件+新能源汽车零部件两大业务板块。
- 与合作单位共同开发的锰氮系奥氏体合金材料已进入小批量生产阶段，具备高强度、耐低温、生物兼容性好等特点，可实现进口替代，成本优势明显。
关键信息
投资建议
- 公司预计2026年~2028年实现归母净利分别为2.6亿元、3.1亿元、3.4亿元，对应PE分别为18.9、16.4、14.7倍。
- 综合考虑公司历史估值，给予“增持”评级。
财务指标预测
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入(百万元) |
2,663 |
3,149 |
3,259 |
3,390 |
3,522 |
| 归母净利润(百万元) |
226 |
248 |
264 |
305 |
339 |
| EPS（元/股） |
2.05 |
2.25 |
2.40 |
2.77 |
3.08 |
| P/E（倍） |
22.1 |
20.1 |
18.9 |
16.4 |
14.7 |
风险提示
- 上游原料价格大幅波动
- 不锈钢管需求不及预期
- 新业务发展存在不确定性
股票信息
| 项目 |
内容 |
| 行业 |
特钢Ⅱ |
| 前次评级 |
买入 |
| 04月28日收盘价（元） |
45.35 |
| 总市值（百万元） |
4,988.50 |
| 总股本（百万股） |
110.00 |
| 自由流通股（%） |
52.19 |
| 30日日均成交量（百万股） |
2.35 |
估值与盈利能力
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 毛利率（%） |
17.9 |
15.7 |
16.2 |
17.3 |
18.0 |
| 净利率（%） |
8.5 |
7.9 |
8.1 |
9.0 |
9.6 |
| ROE（%） |
21.4 |
20.8 |
18.1 |
17.3 |
16.1 |
| P/B（倍） |
4.7 |
4.2 |
3.4 |
2.8 |
2.4 |
增长与运营能力
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入增长率（yoy%） |
34.4 |
18.3 |
3.5 |
4.0 |
3.9 |
| 营业利润增长率（yoy%） |
87.6 |
16.7 |
5.3 |
15.7 |
10.8 |
| 归母净利润增长率（yoy%） |
87.4 |
9.8 |
6.5 |
15.5 |
11.2 |
偿债与运营能力
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 资产负债率（%） |
62.7 |
62.0 |
59.7 |
57.2 |
54.9 |
| 流动比率 |
1.2 |
1.3 |
1.4 |
1.5 |
1.6 |
| 速动比率 |
0.8 |
0.9 |
1.0 |
1.1 |
1.2 |
| 总资产周转率 |
0.9 |
1.0 |
0.9 |
0.8 |
0.8 |
| 应收账款周转率 |
4.6 |
5.5 |
5.3 |
5.3 |
5.3 |
| 应付账款周转率 |
5.7 |
7.2 |
8.2 |
8.2 |
8.2 |
每股指标
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股收益（最新摊薄）（元/股） |
2.05 |
2.25 |
2.40 |
2.77 |
3.08 |
| 每股经营现金流（最新摊薄）（元/股） |
-1.87 |
-0.54 |
2.97 |
3.55 |
3.87 |
| 每股净资产（最新摊薄）（元/股） |
9.57 |
10.84 |
13.26 |
16.03 |
19.11 |
估值比率
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| P/E（倍） |
22.1 |
20.1 |
18.9 |
16.4 |
14.7 |
| P/B（倍） |
4.7 |
4.2 |
3.4 |
2.8 |
2.4 |
| EV/EBITDA |
10.4 |
11.7 |
13.7 |
11.4 |
10.1 |
结论
盛德鑫泰在2025年实现稳健增长，2026年一季度盈利有所回落，但公司通过优化产品结构、产能扩张及布局新能源汽车零部件，展现出较强的盈利潜力。未来三年，公司预计实现归母净利润持续增长，估值逐步下降，盈利能力和抗风险能力有望进一步提升。分析师建议“增持”。
