> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 全球超额备库开启，稀土价格空间打开 - 行业深度报告总结 ## 核心内容 ### 供给端 - **国内供给**：2025年起，中国实施稀土总量调控政策，氧化镨钕、氧化镝等中重稀土产量显著下滑，供给收缩效应显现。2025年12月氧化镨钕产量连续下滑至7894吨，较9月降幅达15%。稀土配额近年呈现降速态势，且国内稀土集团（如中国稀土集团和北方稀土）占据98%的开采指标，供给集中度显著提高，供给刚性明显增强。 - **海外供给**：海外虽有一定勘探成果，但进展缓慢，且新增产能主要集中在美日欧等国，预计2027年后才可能投产，未来海外稀土资源增量可能被“锁定”，供给刚性继续强化。 ### 需求端 - **出口管制**：2025年4月中国对7种中重稀土实施出口管制，引发海外价格大幅上涨，推动全球超额备库。 - **地缘风险**：中国出口管制促使海外国家（如美国、日本、欧盟）建立战略储备和联合采购机制，海外“反向收储”逐步展开。 - **人形机器人**：人形机器人量产临近，带来稀土磁材的产业端“备储”需求，进一步支撑稀土价格上涨。 ## 主要观点 1. **全球稀土供给趋向“锁定”**：国内政策持续强化稀土供给管控，海外新增产能进展缓慢且被“锁定”，全球稀土供给刚性显著增强。 2. **出口管制激发全球超额备库**：中国出口管制政策导致海外稀土价格大涨，国内外价差扩大，海外为保障供应链安全，开始推动战略储备和联合采购机制。 3. **供需共振推动价格上移**：海外反向收储与产业端备储需求叠加，稀土价格中枢有望持续上移，价格空间打开。 4. **稀土板块盈利与估值双击**：在全球地缘政治不确定性上升背景下，稀土作为战略资源，其盈利与估值有望迎来双击。 ## 关键信息 - **中国出口占比**：2025年全年中国稀土磁材出口量约5.96万吨，同比+2%，其中7-12月出口量3.55万吨，同比+16%。 - **稀土储量与产量**：2025年中国稀土储量占全球52%，矿产量占全球69%，在冶炼分离和加工环节占据主导地位。 - **海外产业链合作**：美国主导的“国内建设+全球供应链联盟”模式、澳大利亚（Lynas）-日本-美国模式、澳大利亚（ASM）-韩国-美国模式等，显示海外稀土产业链逐步形成并“锁定”。 - **价格机制**：美国、日本、欧盟等国家推出稀土价格下限和商业储备机制，海外“反向收储”逐步启动。 ## 投资建议与投资标的 - **投资建议**：看好稀土板块盈利与估值双击，建议关注相关企业。 - **投资标的**： - 中国稀土（000831，未评级） - 北方稀土（600111，买入） - 中稀有色（600259，未评级） - 盛和资源（600392，未评级） - 包钢股份（600010，未评级） - 金力永磁（300748，买入） - 正海磁材（300224，未评级） - 中科三环（000970，未评级） - 宁波韵升（600366，未评级） ## 风险提示 - 下游需求不及预期 - 海外稀土供给超预期释放 - 技术迭代风险 - 假设条件变化影响测算结果 ## 核心逻辑与变量 - **核心逻辑**： - 国内稀土总量调控政策落地，供给收缩。 - 海外稀土项目进展缓慢，且增量被“锁定”，远期供给刚性强化。 - 中国出口管制激发海外备储需求，供需共振推动价格上移。 - **核心变量**： - 稀土供给受限情况 - 稀土磁材出口需求 - 稀土价格表现 ## 股价上涨的催化因素 - 稀土冶炼分离产能继续受限 - 稀土磁材出口订单与国内旺季需求共振 - 稀土价格加速上涨 ## 行业评级 - **行业评级**：看好（维持） - **国家/地区**：中国 - **行业**：有色金属行业 - **报告发布日期**：2026年03月23日 ## 表格与图表目录 - **图1**：稀土价格复盘：历次大周期本质均是“备储”周期 - **图2**：2025年中国稀土储量占全球52% - **图3**：2025年中国稀土矿产量占全球比例约69% - **图4**：中国在冶炼分离和加工环节的主导地位更加明显 - **图5**：两大稀土集团已占据全部开采指标 - **图6**：国内中重稀土指标约束更强 - **图7**：2025年10月以来国内氧化镨钕产量呈下滑态势 - **图8**：国内氧化镝产量亦明显下滑 - **图9**：除江西外，四川/河北/江苏等地氧化镨钕产能开工率明显下调 - **图10**：2024-2025年海外主力稀土矿山产量基本持稳 - **图11**：全球稀土勘探投入明显增加，主要集中于澳大利亚、非洲 - **图12**：2025年美国MP公司氧化镨钕产量仅2599吨 - **图13**：政府直接投资国内稀土企业，推动重建国内供应链 - **图14**：Lynas旗下资产包括矿山、冶炼分离厂 - **图15**：2024-2025年Lynas产量基本持稳，较2023年收缩 - **图16**：截至目前Lynas主要股东类型分布 - **图17**：日本JOGMEC、Sojitz等资本深度参与Lynas治理 - **图18**：澳大利亚-日本-美国稀土产业链框架 - **图19**：澳大利亚-韩国-美国稀土供应框架 - **图20**：1990-2020年间中国直接+间接稀土出口占比62% - **图21**：到2020年，中国直接+间接出口占比合计约50% - **图22**：中国实行出口管制的稀土元素核心用于稀土磁材 - **图23**：欧洲+北美占到管制稀土元素需求的30%-40% - **图24**：中国实行出口管制后，欧洲氧化镝、氧化铽价格大幅上涨 - **图25**：2025年中国直接出口氧化镝、氧化铽大幅减少 - **图26**：2025年7月以来稀土磁材出口量明显增加 - **图27**：2024年全球稀土消费结构中永磁材料占比52% - **图28**：2024年全球稀土磁材需求结构中新能源汽车占比37% - **图29**：若远期人形机器人出货量达到1000万台，对应4万吨钕铁硼磁材需求量 - **图30**：2025年12月以来，稀土价格淡季价格明显超预期 ## 表格目录 - **表1**：2024年以来，稀土供给端管控政策密集出台 - **表2**：除中国外，其他国家/地区均无稀土全产业链商业开发的能力 - **表3**：全球稀土矿新投项目普遍在2027年后投产，且大概率会延期 - **表4**：2019年以来，美国持续构建以自身为核心的关键矿产多边联盟 - **表5**：近年来全球新增的稀土矿勘探项目集中于美国、澳大利亚、巴西 - **表6**：海外已有大型冶炼分离厂集中于美国、马来西亚，新增产能也集中于美欧国家和韩国、澳大利亚、越南等 - **表7**：海外新增磁材产能主要集中于美国、韩国 - **表8**：2025年以来，中国密集出台稀土出口管制政策 - **表9**：镝、铽、钇、钐等管制元素在军工领域用途广泛、不可或缺 - **表10**：美日欧推出稀土价格下限、商业储备等机制，海外备储逐步启动 ## 行业背景 - **历次价格大涨周期**：2009年以来，稀土价格经历三轮大涨周期，本质均是“备储”周期。 - **当前周期**：2024年9月以来，氧化镨钕现货价格涨幅超过100%，新一轮全球备库已开启。 ## 研究团队 - **证券分析师**： - 于嘉懿，执业证书编号：S0860525110005，邮箱：yujiayi1@orientsec.com.cn，电话：021-63326320 - 兰洋，执业证书编号：S0860525120002，邮箱：lanyang@orientsec.com.cn，电话：021-63326320 ## 相关报告 - 钴锂周报：弱预期强现实，价格试探底（2026-03-22） - 有色周报：地缘博弈升级，错杀修复可期（2026-03-21） - 有色周报：金融属性承压，回归供需支撑（2026-03-15）