那提西银行-全球-经济形势-经济扩张阶段是否应允许泡沫发展？-20180412-8页_805kb

Flash Economics 总结

核心内容

本文探讨了中央银行在经济扩张期是否应允许资产泡沫和过度借贷发展的理论，并通过日本、美国和欧元区的案例分析，指出该理论在现实中并不成立。

主要观点

• 理论概述：有一种看似矛盾的观点认为，中央银行应在经济扩张期允许资产泡沫和过度借贷发展，因为其带来的经济刺激效果（如增加消费和投资）超过了后续金融危机和衰退的负面影响。
• 理论主张：支持该理论的论点认为，尽管泡沫破裂会导致严重的金融危机，但长期来看，这些国家的经济增长会更高。
• 现实反驳：通过分析日本（1990年）、美国和欧元区（2008-2009年）的实际情况，本文指出该理论并不成立。泡沫破裂后，经济增长显著下降且持续时间长，同时伴随银行危机和去杠杆过程，对生产力和整体经济造成持久损害。

关键信息

1. 日本案例（1990年危机）

• 经济增长：1980-1989年平均增长率为4.4%，1990-1999年下降至1.7%，1990-2017年进一步降至1.2%。
• 投资与信用：危机后投资和信用持续低迷，长期增长受损。
• 生产力：危机导致生产力增长明显减弱，影响深远。

2. 美国案例（2008-2009年危机）

• 经济增长：1995-2007年平均增长率为3.2%，2008-2017年降至1.4%，2010-2017年回升至2.2%。
• 投资与信用：尽管投资有所恢复，但信用增长、生产力和整体增长仍受到长期负面影响。
• 去杠杆效应：危机后去杠杆过程削弱了经济增长潜力。

3. 欧元区案例（2008-2009年危机）

• 经济增长：1995-2007年平均增长率为2.4%，2002-2007年为2.0%，2008-2017年降至0.6%，2010-2017年回升至1.3%。
• 投资与信用：危机后投资有所回升，但信用、生产力和增长依然受到显著影响。
• 长期影响：去杠杆和银行危机对经济造成持久伤害。

结论

• 理论反驳：本文指出，泡沫破裂后，经济会经历长期且严重的衰退，这种“滞后期”（hysteresis）效应削弱了经济的长期增长潜力。
• 政策建议：因此，中央银行不应在经济扩张期放任泡沫和过度借贷，而应采取措施“逆风而行”（lean against the wind）以避免后续危机。
• 现实依据：日本、美国和欧元区的案例表明，放任泡沫发展的政策最终导致了更严重的经济后果，而非预期的长期增长优势。

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