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瑞达期货研究院：棉花（纱）市场周报（2025.09.26）

关键观点

• 郑棉价格持续下跌：本周郑棉主力2601合约周度跌幅2.30%，进口棉利润明显滑落。
• 外棉出口尚可但有分歧：美棉出口签约下降，但装运增加，库存数据支撑棉价。
• 国内需求疲软加深：下游纺企补货意愿差，终端服装行业订单未改善，库存持续压力增大。
• 进口棉纱与国产棉偏强价格下移：进口棉滑准税、配额利润跌势明显，国内棉纱现货与期货基差均表现承压。
• 库存与利润压力叠加：棉花、棉纱库存继续小幅下降，但需求端数据未见改善，终端纺织服装出口下滑明显。

行情与数据回顾

价格走势：

• 郑棉主力合约（2601）周度下跌2.30%，进口棉价格下滑明显，国产棉与进口棉价差趋近。
• 棉花3128B现货指数报15043元/吨，郑棉主力合约基差+1638元/吨。

进出口情况：

• 美棉出口：近周签约下降（下降54%），装运增加（增长14%）；进口棉滑准税利润下滑124元/吨。
• 国内进口棉配额利润本周下滑57元/吨，进口棉价格继续下降。
• 8月份中国纺织服装出口额同比降5%（环比微降）。

产业库存与订单：

• 棉花库存：全国棉花商业库存环比降幅32%，纺织企业棉花工业库存稳中略降。
• 纱线与坯布库存：8月底纱线库存降至26.6天，坯布库存33.9天，库存延续去化趋势，但仍属于高位水平。
• 终端服装零售：消费数据疲软，零售额同比增2.2%。

持仓与基差：

• 棉花期货前二十名持仓净空头2.15万手，棉纱期货净空120手。
• 棉纱主力合约（2511）周度小幅下跌0.63%，现货价差扩大。

核心策略建议：

• 建议短期偏空思路操作郑棉合约，关注外棉价格变化、终端需求恢复与下游库存情况。
• 纺企需谨慎补货，进口棉纱市场需持续关注利润水平变化。
• 期权隐含波动率下降，反映市场价格运行趋于稳定，波动性仍较低。

后续跟踪重点：

1. 外棉出口持续性与价格波动；
2. 国产棉采收节奏及产量预期；
3. 下游纺企库存消化速度及订单回暖状况。