> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华电国际2026年中报总结 ## 核心内容 华电国际（600027.SH，1071.HK）于2026年8月31日发布了2026年中报。报告指出，公司上半年业绩受到投资收益大幅下行的拖累，同时受益于成本下降带来的毛利率提升。 ## 主要观点 ### 营收与利润表现 - **营业收入**：2026年上半年实现542.64亿元，同比下降9.49%。 - **归母净利润**：31.05亿元，同比下降20.47%。 - **Q2单季营收**：237.91亿元，同比下降9.56%。 - **Q2单季归母净利润**：13.16亿元，同比下降31.37%。 ### 发电量与电价 - **发电量**：1077.85亿千瓦时，同比下降10.65%。 - **电价**：平均上网电价约为517.78元/兆瓦时，同比上涨0.19%。 ### 成本与毛利率 - **入炉标煤价格**：833.75元/吨，同比下降2%。 - **燃料成本**：同比下降12.49%。 - **营业成本**：同比下降10.48%。 - **毛利率**：同比提升0.98个百分点，达到11.70%。 ### 投资收益影响 - **投资收益**：12.65亿元，同比减少12.16亿元，降幅达49%。 - **主要因素**： - 参股的华电新能净利润同比下降33.7%至44.96亿元，且持股比例由31.03%降至26.78%。 - 参股煤矿资产因煤价回落导致盈利缩水。 ## 关键信息 ### 装机增长与股东回报 - **核准及在建机组**：截至2026年上半年，公司核准及在建机组共计1291.8万千瓦（煤电/抽蓄分别为402/889.8万千瓦）。 - **中期分红**：公司拟实施2026年中期现金分红0.09元/股（含税）。 ### 盈利预测与估值 - **EPS预测**（A股）：2026年0.43元，2027年0.48元，2028年0.53元。 - **PE估值**（A股）：当前对应PE为11倍，2026年为10.9倍，2027年为9.8倍，2028年为8.9倍。 - **EPS预测**（H股）：2026年0.38元，2027年0.43元，2028年0.48元。 - **PE估值**（H股）：当前对应PE为9倍，2026年为9.1倍，2027年为8.1倍，2028年为7.3倍。 - **评级**：首次覆盖，给予“增持”评级，认为公司未来装机增长明确，集团内资产注入预期提升业绩。 ### 财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 112,994 | 126,013 | 121,978 | 125,558 | 127,002 | | 归母净利润（A股，百万元） | 5,703 | 6,070 | 5,006 | 5,578 | 6,140 | | 归属普通股股东净利润（H股，百万元） | 4,698 | 5,510 | 4,426 | 4,998 | 5,560 | | EPS（A股，元） | 0.56 | 0.52 | 0.43 | 0.48 | 0.53 | | EPS（H股，元） | 0.41 | 0.48 | 0.38 | 0.43 | 0.48 | ### 盈利能力 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 毛利率 | 8.8% | 11.4% | 8.4% | 8.8% | 9.3% | | EBITDA率 | 16.3% | 19.8% | 16.8% | 17.3% | 18.0% | | EBIT率 | 6.9% | 9.3% | 5.8% | 6.2% | 6.7% | | 税前净利润率 | 7.8% | 8.4% | 7.1% | 7.7% | 8.4% | | 归母净利润率 | 5.0% | 4.8% | 4.1% | 4.4% | 4.8% | | ROA | 3.1% | 3.1% | 2.5% | 2.8% | 3.2% | | ROE（摊薄） | 8.5% | 8.8% | 7.0% | 7.4% | 7.8% | | 经营性ROIC | 3.9% | 4.9% | 2.9% | 3.3% | 3.7% | ### 偿债能力 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 资产负债率 | 62% | 61% | 60% | 58% | 55% | | 流动比率 | 0.45 | 0.38 | 0.38 | 0.43 | 0.49 | | 速动比率 | 0.37 | 0.32 | 0.31 | 0.36 | 0.41 | | 归母权益/有息债务 | 0.59 | 0.52 | 0.54 | 0.61 | 0.69 | | 有形资产/有息债务 | 1.86 | 1.91 | 1.94 | 2.05 | 2.20 | ### 费用率 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 销售费用率 | 0.00% | 0.00% | 0.00% | 0.00% | 0.00% | | 管理费用率 | 1.59% | 1.77% | 1.77% | 1.77% | 1.77% | | 财务费用率 | 2.85% | 2.51% | 1.63% | 1.52% | 1.36% | | 研发费用率 | 0.00% | 0.09% | 0.09% | 0.09% | 0.09% | | 所得税率 | 23% | 23% | 23% | 23% | 23% | ### 每股指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 每股红利 | 0.21 | 0.23 | 0.19 | 0.21 | 0.23 | | 每股经营现金流 | 1.60 | 2.34 | 1.61 | 1.72 | 1.80 | | 每股净资产 | 6.58 | 5.96 | 6.16 | 6.45 | 6.77 | | 每股销售收入 | 11.05 | 10.85 | 10.50 | 10.81 | 10.94 | ### 估值指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | PE（A） | 8.4 | 9.0 | 10.9 | 9.8 | 8.9 | | PE（H） | 8.6 | 7.3 | 9.1 | 8.1 | 7.3 | | PB（A） | 0.7 | 0.8 | 0.8 | 0.7 | 0.7 | | EV/EBITDA | 8.4 | 8.2 | 9.9 | 9.2 | 8.5 | ## 风险提示 - 环保政策收紧风险 - 新能源替代风险 - 电力市场化改革风险