> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 全球经济金融展望报告（2019年第3季度） ## 核心内容概述 2019年第二季度，全球经济面临多重挑战，包括贸易疲软、制造业增长放缓、金融市场波动加剧以及经济增长动力减弱。全球经济复苏趋势受到国际贸易摩擦长期化、财政与货币政策空间收窄等风险因素的压制。与此同时，美国经济进入复苏周期晚期，其增长动力减弱，债务高企，贸易摩擦加剧，推动美联储货币政策转向宽松。全球原油价格在多重因素影响下维持在60美元/桶左右，而全球贸易增长也因大国博弈和保护主义抬头而显著放缓。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、全球经济复苏动力弱化 - **贸易疲软**：2019年第二季度国际贸易投资疲软，制造业增长萎缩，全球经济增长放缓。 - **政策空间收窄**：全球主要经济体面临财政与货币政策放松空间收窄的风险，债务率创历史新高。 - **金融市场波动**：全球金融市场在贸易摩擦和经济增长预期下调的背景下出现波动，尤其是美国股市、债市和汇市。 - **新兴市场降息潮**：新兴经济体因增长动能减弱和金融市场不确定性而开启降息周期，如澳大利亚、印度、俄罗斯等国已采取行动。 ### 二、美国经济进入晚期扩张阶段 - **经济周期判断**：美国经济扩张周期已持续120个月，为历史最长，但增速放缓，处于周期晚期。 - **劳动力市场趋紧**：失业率降至1969年以来最低水平，但实际失业率已低于自然失业率27个月，可能预示经济衰退风险。 - **货币政策转向宽松**：美联储在6月议息会议后释放鸽派信号，下半年降息概率大幅提升，预计三季度和四季度各降息一次。 - **企业杠杆率高企**：非金融企业杠杆率创历史新高，融资成本上升，企业偿债能力面临挑战。 ### 三、全球原油价格展望 - **短期承压**：由于全球经济放缓和美国页岩油产量增加，原油需求增速下滑，布伦特原油价格可能维持在60美元/桶左右。 - **中长期下行压力**：技术进步与新能源发展将对传统化石能源形成替代压力，推动油价长期下行。 - **OPEC+产量调控**：OPEC+将维持减产政策，但其对国际油价的影响力因美国产量增加而减弱。 - **地缘政治风险**：美国对伊朗的制裁和中东局势的不确定性可能对油价造成短期冲击。 ### 四、全球贸易增长放缓 - **贸易摩擦加剧**：中美贸易战升级，对全球贸易增长形成拖累，WTO将2019年全球贸易增长预期下调至2.6%。 - **供应链重塑**：全球供应链因贸易紧张局势面临调整，但中国仍是亚洲制造业中心，供应链稳定性较高。 - **国际经贸规则变革**：国际经贸规则在大国博弈中面临重塑，美国与新兴市场国家在规则制定上存在分歧。 - **亚洲成为供应链重心**：亚洲在全球贸易中的占比提升，区域内贸易深化，成为未来全球供应链再平衡的核心区域。 --- ## 专题研究要点 ### 专题一：国际原油价格展望 - **2019年上半年走势**：原油价格因OPEC+减产和地缘政治紧张而上涨，但随后因贸易冲突和需求预期下调而回落。 - **影响因素**： - OPEC+产量控制 - 美国页岩油产量持续上升 - 美元汇率波动 - 新能源发展对传统能源的替代效应 - **未来趋势**：短期油价承压，长期受技术进步和环保政策影响，存在下行压力。 ### 专题二：大国博弈下的全球贸易增长 - **贸易摩擦影响**：中美贸易冲突加剧，对全球贸易增长和产业价值链造成冲击。 - **国际经贸规则调整**：美国试图通过重塑规则巩固其主导地位，而中国等新兴市场则强调发展导向。 - **全球供应链变化**：全球供应链在贸易紧张局势下出现调整，但中国仍保持其在全球供应链中的核心地位。 - **未来趋势**：全球贸易增速进一步放缓，亚洲将成为全球供应链重心所在。 ### 专题三：如何看待美国经济？ - **经济周期判断**：美国经济进入扩张周期晚期，面临经济放缓、债务高企和政策不确定性等多重风险。 - **主要风险点**： - 经济结构性失衡 - 中美贸易摩擦对经济增长的负面影响 - 顺周期财政政策可能引发债务失控 - **未来展望**：预计2019年美国经济增速小幅回落，2020-2021年进一步放缓，但不会出现2008年那样的深度衰退。 --- ## 主要经济体预测数据 | 区域/国家 | 2017年GDP增速 | 2018年GDP增速 | 2019年预测GDP增速 | 2017年CPI涨幅 | 2018年CPI涨幅 | 2019年预测CPI涨幅 | 2017年失业率 | 2018年失业率 | 2019年预测失业率 | |-----------|----------------|----------------|-------------------|----------------|----------------|-------------------|----------------|----------------|-------------------| | 美国 | 2.2% | 2.9% | 2.4% | 2.1% | 2.5% | 1.8% | 4.4% | 3.9% | 3.7% | | 加拿大 | 3.0% | 1.8% | 1.4% | 1.6% | 2.3% | 1.9% | 6.3% | 5.8% | 5.7% | | 墨西哥 | 2.0% | 2.0% | 1.4% | 6.0% | 4.9% | 3.9% | 3.4% | 3.3% | 3.6% | | 巴西 | 1.1% | 1.1% | 1.2% | 3.5% | 3.7% | 3.9% | 12.8% | 12.3% | 11.8% | | 智利 | 1.5% | 4.0% | 3.1% | 2.2% | 2.4% | 2.3% | 6.6% | 6.9% | 6.8% | | 阿根廷 | 2.9% | -2.4% | -1.2% | 23.6% | 34.9% | 46.4% | 8.4% | 9.2% | 10.0% | | 日本 | 1.9% | 0.8% | 0.7% | 0.5% | 1.0% | 0.7% | 2.8% | 2.4% | 2.4% | | 中国 | 6.8% | 6.6% | 6.4% | 1.6% | 2.1% | 2.5% | 3.9% | 3.8% | 4.0% | | 全球 | 3.3% | 3.2% | 2.7% | 3.2% | 3.8% | 3.2% | - | - | - | --- ## 总结 本报告指出，2019年全球经济面临多重风险，包括贸易摩擦长期化、财政货币政策空间收窄以及金融市场波动加剧。美国经济进入晚期扩张阶段，增长动力减弱，货币政策转向宽松。全球原油价格受供需变化、美元汇率及新能源发展影响，预计维持在60美元/桶左右。全球贸易增长因大国博弈和保护主义抬头而显著放缓，亚洲在全球供应链中扮演更加重要的角色。报告还强调，国际经贸规则将在大国博弈中重塑，全球金融体系面临信用风险和流动性风险的挑战，需关注政策变化对经济的影响。