20260630-银河期货-纯苯苯乙烯月报_苯下游未见好转_产业持续承压_16页_24mb

苯乙烯及纯苯产业链2026年上半年行情总结

核心内容概述

2026年上半年，苯乙烯及纯苯产业链价格波动较大，主要受到地缘政治风险溢价、成本支撑、供应变化及下游需求疲软等多重因素影响。整体行情由成本驱动和供应收缩推动上涨，随后随着地缘溢价回吐和需求不足，市场回归弱现实，呈现急涨急跌的格局。下半年，随着霍尔木兹海峡通航预期增强及原料补给，市场或将维持偏弱震荡走势。

主要观点

• 行情回顾：上半年纯苯及苯乙烯价格受地缘政治风险（如中东冲突）推动上涨，但随后因风险溢价回吐和原油回调，价格回落至基本面定价。
• 成本与供应驱动：初期价格由成本上涨和供应收缩共同推动，后期因供应回升预期和需求疲软，价格逐步下行。
• 下游分化明显：苯乙烯三大下游（PS、EPS、ABS）开工率偏低，需求疲软，利润承压，产业链整体承压。
• 出口与内需矛盾：国内供应过剩，出口虽有短期增长，但难以消化国内产量，内需增长乏力。
• 行业前景：下半年市场供需矛盾未见明显缓解，价格上行驱动不足，维持偏弱震荡格局。

关键信息

一、成本驱动到弱现实的回归

• 2026年上半年，纯苯与苯乙烯行情经历三阶段：地缘政治溢价、供应断崖收缩、回归基本面定价。
• 初期，因中东冲突导致霍尔木兹海峡封锁，全球约21%石油海运受阻，亚洲炼厂降负，纯苯价格受成本和供应双重驱动上涨。
• 随着美伊谈判升温，地缘溢价逐步回吐，市场回归弱现实，价格回落。
• 纯苯进口及国产量持续减少，港口库存逐步去化，价格进入下行通道。

二、苯下游行业结构性分化

• 己内酰胺：开工率维持高位，但利润受限，库存有所累积。
• 苯酚：开工率偏高，受中石化报价支撑，但利润承压。
• 苯胺：开工率持续高于往年，利润表现较好。
• PS、EPS、ABS：开工率偏低，需求疲软，利润承压，库存保持低位。

三、苯乙烯到港量增加，利润表现较差

• 2026年国内苯乙烯新增产能仅一套乙苯脱氢装置，产能增速下降，行业进入存量优化阶段。
• 中东地缘冲突导致苯乙烯出口放量增长，有效缓解国内累库压力。
• 下游需求疲软，EPS、PS、ABS开工率偏低，利润承压，行业现金流亏损扩大。
• 7月至8月初，霍尔木兹浮仓原料将陆续到港，国内原料补给增加，但行业整体仍面临供过于求压力。

四、苯乙烯产业链下游-内需分化、出口承压

• EPS：内需结构分化，包装领域表现相对稳健，建筑保温领域受地产后周期压制。
• PS：行业长期亏损，被动减产，进口份额被国产挤压，出口量因海外补库而增加。
• ABS：受成本坍塌和去库压力影响，开工率偏低，需求不足。
• 下游终端需求疲软，库存低位，备货需求未被有效刺激。

后市展望及策略推荐

后市展望

• 地缘风险溢价回吐：随着美伊谈判深入，霍尔木兹海峡通航预期增强，地缘溢价逐步回吐。
• 成本支撑减弱：原油回调削弱芳烃成本支撑，纯苯及苯乙烯价格面临下行压力。
• 供应回升预期：7月至8月初，霍尔木兹浮仓原料将到港，国内原料补给增加，叠加庞大产能，PS及ABS开工率有望回升。
• 需求疲软难改：终端需求（如家电、建筑保温）仍处疲软状态，难以支撑价格上行。
• 整体趋势：行业供需矛盾未见缓解，下半年市场预计维持偏弱震荡格局。

策略推荐

1. 单边策略：芳烃价格将跟随成本波动，受海峡通航改善及化工品到港量增加影响，预计震荡偏弱。
2. 套利策略：可逢低做扩苯乙烯-纯苯价差，利用两者价格波动差异进行套利操作。

作者信息

• 研究员：温健翔
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  • 邮箱：wenjianxiang_qh@chinastock.com.cn
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  • 期货从业资格证号：F03118724
  • 投资咨询资格证号：Z0022792

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