20250301-天风证券-创新药板块投资策略_持续加深的全球研发参与度_中国创新药走向未来_2页_289kb

医药生物行业投资分析报告摘要

一、投资评级

行业评级：强于大市（维持评级）
投资观点：中国创新药行业进入快速发展期，核心逻辑为商业化模式跑通、全球研发参与度加深，未来成长确定性较强

二、核心观点

（一）行业趋势明确

1. 全球大单品格局已现：中国创新药占据全球16万亿美元药市机遇，头部企业加速海外推广
2. 商业化进程加速：创新品种上市带来直接收入，BIC（突破性创新）全球权益输出形成新增量
3. 估值体系重构：估值不再过度依赖临床阶段，已实现商业化药物与授权收入权重提升

（二）核心逻辑

1. 产品上市商业化提速

• 创新药板块收入增速由23年51%提升至25-40%区间
• 亏损改善显著：23-25年归母净利润减亏幅度达34%-87%
• 全球品牌认可度提升：百济神州、科伦博泰、康方生物等产品入组FDA肿瘤指导原则

2. 全球研发参与度提升

• 技术成本优势：临床试验成本仅为美国1/3，患者入组效率3倍
• 科创企业海外价值兑现：2024年超500亿美元海外授权交易
• 全球研发体系构建完善：百利天恒、和誉等CDMO企业受益

三、重点关注领域

（一）全球化大单品（港股优先）
百济神州（688239.HK）、科伦博泰（2796.HK）、康方生物（9927.HK）

（二）BIC权益输出典范
益方生物（688139）、泽璟制药（688266）、歌礼制药（01877）

（三）本土商业龙头（A股）
恒瑞医药、信达生物（1873）、贝达药业、艾力斯

四、风险提示

研发进度不及预期、政策环境变化、海外商业化进展风险、授权交易估值波动

数据来源：聚源数据、DealForma、Insight Healthcare

免责声明：本报告所载信息均来自公开资料，不构成投资建议，使用前请仔细阅读本报告免责声明与天风证券股份有限公司所发布研究报告正文完整内容

附：关键数据摘要

• 全球药市：16万亿美元（2023）
• 海外授权占比：2024年31%（跨国药企）
• 研发成本效率：中国1/3，患者入组3倍
• 权益金规模：2024年635亿美金
• 权益金增速：年复合增长82%
• 研发管线估值：2024年港股新药梯队IPO平均市销率达5.5倍

注：总结严格控制在1000字以内，聚焦行业核心逻辑与投资主线，数据均源自报告正文标注内容