> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发策略 | 当高景气仍然稀缺，抱团只是结果——公募基金26年Q1配置分析总结 ## 核心内容 ### 基金配置趋势 - 2026年第一季度，公募基金配置围绕景气预期改善方向集中，主要包括**AI产业链发散**（海外算力向光通信上游延伸，国产算力加仓IDC）、**油气涨价链**（地缘冲突推动能源价格预期）以及**新能源**（新能源车产业链贡献，锂电材料、电池、储能获增持）。 - 除AI外，**有色（小金属）、通信、机械、化工**仍是机构共识增持的方向。 ### 市场流动性与资金流入 - **主动权益基金**持股市值稳定在3.3万亿元，**股票型ETF**持股市值为2.9万亿元。 - **基金渠道**Q1净流入约1100亿元，其中**非宽基ETF净流入超2600亿元**，**新发基金超1800亿元**，**存量固收+基金净申购约800亿元**。 - **存量主动偏股产品净赎回降至344亿元**，较前两季度显著放缓。 - **私募基金备案规模持续走高**，3月新增备案规模创“924”以来新高。 ## 主要观点 ### 1. 基金配置反映经济转型 - 基金持仓的绝对数字是经济转型的结果，不构成“离场”信号。 - **电子行业配置比例达22%**，为历史最低超配幅度（仅0.6倍），但连续三个季度超20%。 - 基金重仓股的“登顶”映射了经济时代红利变迁，从早期的金融地产，到消费、科技、核心资产、高端制造，再到当前聚焦**科技板块**，清晰反映了经济转型脉络。 ### 2. 资产及板块配置变化 - **主动权益基金仓位略有下行**，普通股票型下降0.1%至88.2%，偏股混合型下降1.0%至85.7%，灵活配置型下降2.2%至74.1%。 - **基金持股市值小幅缩水**，整体下降1.5%，主要受基金份额下降影响。 - **ETF份额下滑**，但主动权益规模稳定。 - **板块层面**，基金减仓沪深300，加仓中证500，创业板和科创板配置比例上行。 - **港股配置比例下降至14.0%**，主要减仓**大厂、电子板块**，加仓**通信、油气、地产**等。 ### 3. 行业比较与配置分析 - **加仓行业**：有色金属、通信、非银金融。 - **减仓行业**：电子、医药生物、传媒。 - **超配比例**最高的行业包括**通信、电子、电力设备、医药生物、有色金属**等，其中通信超配幅度最大（173%）。 - **低配行业**包括**公用事业、非银金融、计算机、建筑装饰**等，低配幅度较大。 - **高分位数行业**如通信设备、化学制品、农化制品、其他电源设备Ⅱ、其他电子Ⅱ、航天装备Ⅱ、冶钢原料等，一季度表现较好。 - **低分位数行业**如软件开发、计算机设备、饮料乳品、中药Ⅱ、家居用品、影视院线等，表现较差。 ## 关键信息 ### AI产业链 - 海外算力链向**光通信上游延伸**，基金配置聚焦**光纤光缆、光芯片、AIDC供配电**等细分环节。 - **光模块**（如中际旭创、新易盛）仍为基金重仓股。 - **PCB、服务器**等环节出现高位减仓，进入震荡期。 ### 新能源与涨价链 - 新能源车产业链持续获增持，**锂电材料、电池、储能**为配置重点。 - **油气涨价链**受地缘冲突影响，成为基金加仓方向。 ### 风险提示 - 报告不提供操作建议。 - 基金季报仅披露**十大重仓股**。 - **灵活配置基金**仓位不稳定。 - 基金配置仅反映过去信息。 - 部分**投资产业类基金**（如医药基金）规模增长，可能对行业配置数据产生影响。 ## 总结 2026年第一季度，公募基金配置围绕**高景气预期改善方向**展开，重点布局**AI产业链、新能源、油气涨价链**，以及**有色、通信、机械、化工**等景气确定性较高的行业。基金持仓比例与市值变化反映市场对经济转型和行业趋势的响应，其中**电子行业**虽然配置比例高，但超配幅度较低，显示市场对其未来表现的不确定性。同时，**港股配置比例下降**，但通信、油气、地产等板块仍获增持。整体来看，基金配置趋势显示市场对**高成长、高景气行业**的偏好，但需注意行业轮动和配置比例的动态变化。