20180204-川财证券-煤炭行业2017年业绩预告总结_煤企业绩夯实_部分煤企估值仍低_18页_2mb

煤炭行业2017年业绩及2018年展望总结

核心内容

2017年煤炭行业整体表现良好，多家上市煤企盈利为正，行业整体供需紧张，煤炭价格处于高位，带动煤企盈利改善。2018年，动力煤需求上升、两焦需求下降，行业面临价格波动及运力提升带来的供需缓解。

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主要观点

2017年煤企普遍盈利

• 截至2018年1月30日，27家煤企全部发布2017年业绩预告，其中25家盈利为正，煤炭板块普遍盈利。
• 4家煤企实现扭亏为盈，分别是兰花科创、昊华能源、*ST大有、*ST平能。
• 9家煤企业绩增长翻倍以上，占比33.3%，其中恒源煤电同比增长30倍。
• 中国神华全年归属于上市公司股东的净利润达452亿元，连续四年盈利，业绩稳定性较好。

煤炭行业供需紧张

• 2017年煤炭供给端受去产能及安全检查影响，有效产能压缩至40亿吨左右。
• 需求端受益于下游行业产量增加，火电发电量同比增长6.17%，生铁产量增加1.8%，带动焦煤、焦炭需求增长。
• 动力煤需求向好，焦煤、焦炭供应偏紧，价格处于高位。

2018年行业展望

• 动力煤有效产能预计在38亿吨左右，供需偏紧，秦港5500大卡动力煤均价或在620元/吨左右波动。
• 火电煤耗量将增加5320万吨左右，推动动力煤需求增长。
• 废钢使用扩大将减少焦炭需求，预计2018年炼铁焦煤、焦炭需求分别为4.73亿吨、3.15亿吨。
• 焦炭、焦煤需求收缩大于供给收缩，预计价格看跌。

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关键信息

行业估值

• 煤炭板块PE（TTM）为14.84倍，相较其他行业偏低，具备一定估值优势。
• 部分煤企2017年业绩对应PE较低，值得关注的包括：
  • 中国神华：11.81倍
  • 恒源煤电：9.83倍
  • 陕西煤业：9.58倍
  • 露天煤业：11.55倍

中国神华表现

• 中国神华盈利水平持续增长，预计2017年股利支付率不低于40%，高分红值得期待。
• 2017年现金分红最低为124.77亿元，股息收益率最低为2.19%。

供需紧张局面

• 2018年，四大发电集团提交《关于当前电煤保供形势严峻的紧急报告》，反映电煤供应紧张，部分电厂库存可用天数低于警戒水平。
• 电厂补库需求迫切，但因煤炭运力紧张及物流成本上升，采购成本高企。
• 2018年煤炭跨区调运规模增加，煤炭运价波动幅度可能增大。

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风险提示

• 宏观经济形势调整：国内外宏观经济变化可能影响行业整体表现。
• 行业政策变化：煤炭行业在供给、价格等方面受到政策调控，政策变化可能对行业产生较大影响。

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行业评级

• 行业投资评级：基于6个月内行业相对市场基准指数的收益，分为买入、增持、中性、减持。
• 证券投资评级：基于6个月内证券的绝对收益，分为买入、增持、中性、减持。

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