> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536 投资咨询证号：Z0011311 电话：0571-87006873 邮箱：bihui@bcqhgs.com # 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 2026年2月27日 豆类日报 # 豆类外强内弱 油脂走势分化 # 核心观点 2月27日，豆类油脂期价转为震荡运行。豆一期价暂获5日均线支撑，资金变化不大；豆二期价震荡偏弱运行，资金变化不大；豆粕期价宽幅震荡，依托5日均线支撑，资金变化不大；菜粕期价震荡运行，期价在5日和10日均线之间震荡运行，资金变化不大。油脂期价震荡偏强，豆油期价震荡偏强，期价暂获5日和20日均线支撑，资金变化不大；棕榈油期价小幅反弹，期价暂获5日和10日均线支撑，资金变化不大；菜籽油期价冲高回落，期价暂获5日均线支撑，承压于20日均线压力，资金变化不大。 近期豆类市场呈现外强内弱格局。美豆因获利了结小幅回落但仍收涨，受益于国内需求强劲及市场对中国采购担忧缓解；EPA提交2026年生物燃料掺混提案、美豆油期价创两年新高，叠加特朗普政府拟让炼油厂弥补 $50\%$ 小型炼厂豁免义务，共同支撑美豆。国内两粕偏弱，基差承压，购销清淡。油厂开机率超 $36\%$ ，库存高于历史同期，供应充足。短期国内豆类期价走势虽然跟随外盘美豆期价波动，但整体受制于国内产业链压力，走势明显弱于外盘。 近期油脂市场受生物燃料政策利好与外盘分化影响，整体震荡运行。EPA提交2026年生柴强制令供审查，政策明朗化支撑美豆油市场短期情绪。BMD毛棕榈油止跌反弹，但马棕产量季节性回落幅度有限，2月出口持续疲软，库存仍处同期偏高水平，反弹空间受限。国内油脂跟涨乏力，棕榈油到港集中、库存累积，需关注豆棕价差修复后的替代需求；市场节后购销未完全恢复，油厂开机回升致菜油供应增加，终端刚需采购支撑有限。整体来看，生柴利好支撑美豆油期价重心上移，对国内豆油期价构成提振；BMD毛棕榈油承压于出口需求下滑，在国内消费未完全恢复的背景下，棕榈油库存高位压力影响下，棕榈油期价走势承压。短期油脂走势分化，豆油偏强，棕榈油最弱。 （仅供参考，不构成任何投资建议） # 1. 产业动态 1）周四的一份全球气象报告显示，巴西中部以及阿根廷潘帕斯草原玉米/大豆产区将持续干旱。未来15天，美国大部分地区气温持续偏高，南部平原和中西部南部地区将出现强降雨。在南美，巴西中西部和南部地区将转为干燥，强降雨集中在东南部和东北部。在欧洲，未来15天中欧和西欧将面临高温风险，该地区将出现间歇性干旱。在亚洲，未来15天东南亚和南印度气温预计将接近正常或略低于正常，东亚地区天气状况不一。除越南和中国农作物产区可能短暂降雨，亚洲大部分地区保持干燥。在澳大利亚：中到大雨可能有利于主要产区的作物生长，而洪水风险仍主要集中在昆士兰州东南部。在非洲，适度降雨可能有利于南非的作物生长。巴西：周三，巴西大部分地区将持续强降雨，之后降雨将逐渐分散并向北部地区移动。目前的降雨有利于新播种的二季玉米，但土壤湿度仍然较低。未来两个月需要持续强降雨，才能确保玉米顺利授粉和灌浆。目前，天气预报不利于这种情况的发生，如果情况没有好转，将会对玉米的生长造成影响。阿根廷：过去一周降雨变得零星分散，并将持续到3月份，降雨不足以显著缓解部分地区的干旱状况，作物评级可能再次出现下降趋势。除了少数幸运地区外，2月份的降雨量与1月份一样低于正常水平，令人担忧玉米和大豆的产量。美国北部平原：周四大部分地区干燥。周五至周六有零星降雪。周日有零星降雪。周四气温高于正常，周五北部接近或低于正常，南部高于正常，周六至周日低于正常。美国中部/南部平原：周三至周四零星阵雨。周五至周六大部分地区干燥。周日有零星到分散性阵雨。周五气温高于正常，周六至周日北部低于正常，南部高于正常。美国中西部西部：周四至周五大部地区晴朗干燥。周六分散性阵雨，周日南部阵雨。周五气温接近或高于正常，周六北部低于正常，南部高于正常，周日低于正常。美国中西部东部：周四有零星到分散性阵雨。周五大部分地区干燥。周六至周日有零星降雪。周四气温接近正常水平，周五至周六高于正常水平，周日低于正常水平。 2）阿根廷农业部称，2026年第四周阿根廷农户销售新季大豆的步伐加快。截至2026年2月18日，阿根廷农户预售535万吨2025/26年度大豆，比一周前高出17万吨，去年同期524万吨。上周销售11万吨。阿根廷农户还销售了4,380万吨2024/25年度大豆，比一周前高出16万吨，去年同期销售量是3,855万吨。作为对比，上周销售25万吨。 3)美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数增长。美国中部地区经历了数日创纪录的高温和大风天气，美国中部和南部平原部分地区自2月17日起遭受一系列野火的侵袭，其中最大的一起大火迅速吞噬了俄克拉荷马州西北部和堪萨斯州西南部超过28万英亩的植被。相比之下，美国东部地区则遭遇了数轮风暴。2月22日至23日大西洋中部和北部沿岸地区遭遇了晚冬暴雪，导致从费城到波士顿的东海岸主要城市降雪量超过30厘米。此前，2月19日，伊利诺伊州和印第 安纳州报告了多达12起龙卷风。截至2026年2月24日，衡量全美干旱程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为155，一周前151，去年同期133。中西部五大湖附近地区的干旱状况有所改善，但是中西部更南部和西部的地区则持续干旱。从密苏里州南部到俄亥俄州西北部，局部地区仍持续遭受极端干旱（D3级）。俄亥俄河谷下游及其周边地区的一些地方可能很快就会迎来有记录以来最干燥的冬季（12月至次年2月）。12月1日至2月24日，肯塔基州帕杜卡市的降水量总计3.21英寸，仅为正常水平的 $28\%$ ；同期密苏里州斯普林菲尔德市（3.13英寸）、伊利诺伊州卡本代尔市（2.49英寸）、密苏里州波普勒布拉夫市（2.44英寸）、密苏里州乔普林市（2.16英寸）、密苏里州盖普吉拉多市（2.09英寸)和密苏里州西普莱恩斯市（1.75英寸)的累计降水量更低。 4)美国农业部周度出口销售报告显示，截至2026年2月19日，2025/26年度（始于9月1日），美国对中国（大陆地区）的累计大豆出口量为616.1万吨，一周前为582.1万吨，低于去年同期的1938.0万吨。当周美国对中国装运34.0万吨大豆，一周前75.2万吨。2025/26年度迄今美国对中国已销售但未装运的大豆为450.3万吨，一周前476.7万吨，去年同期157.0万吨。2025/26年度迄今美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为1066.4万吨，比去年同期的2095.0万吨降低 $49.1\%$ ，一周前减少 $49.0\%$ 。2025/26年度迄今美国大豆销售总量为3565万吨，高于前一周的3537万吨，比去同期的4389万吨减少 $18.8\%$ ，一周前减少 $18.7\%$ 。 5）欧盟数据显示，2025/26年度迄今，欧盟大豆进口量降低 $11\%$ ，从美国和乌克兰进口的份额出现降低，巴西份额略有增长。截至2026年2月22日，2024/25年度美国为欧盟头号大豆供应国，数量为395.9万吨，同比减少 $20.3\%$ ，所占份额从 $54.4\%$ 降至 $48.8\%$ 。巴西为第二号供应国，数量为241.8万吨，同比减少 $4.5\%$ ，所占份额从 $27.7\%$ 增至 $29.8\%$ 。欧盟从乌克兰进口86.5万吨，同比减少 $17.5\%$ ；份额从 $11.5\%$ 降至 $10.7\%$ 。2025/26年度迄今欧盟大豆进口量为811万吨，同比降低 $11\%$ 。 表 1 现货市场价格 <table><tr><td>品种</td><td>等级/指标</td><td>价格（元/吨）</td><td>较前一日变化（元/吨）</td></tr><tr><td>大豆（大连）</td><td>进口二等</td><td>3950</td><td>0</td></tr><tr><td>大豆（均价）</td><td>——</td><td>4072</td><td>0</td></tr><tr><td>豆粕（张家港）</td><td>≥43%</td><td>3100</td><td>0</td></tr><tr><td>豆粕（均价）</td><td>——</td><td>3177</td><td>-13</td></tr><tr><td>豆油（张家港）</td><td>四级</td><td>8630</td><td>0</td></tr><tr><td>豆油（均价）</td><td>——</td><td>8645</td><td>0</td></tr><tr><td>棕油（广东）</td><td>24度</td><td>8780</td><td>0</td></tr><tr><td>棕油（均价）</td><td>——</td><td>8806</td><td>0</td></tr><tr><td>菜油（张家港）</td><td>进口四级</td><td>9980</td><td>0</td></tr><tr><td>菜油（均价）</td><td>——</td><td>10086</td><td>0</td></tr></table> 数据来源：汇易网、宝城期货 表 2 油厂压榨利润 <table><tr><td>地点</td><td>大豆</td><td>豆粕</td><td>豆油</td><td>利润</td></tr><tr><td>黑龙江(国内)</td><td>4100</td><td>3330</td><td>8700</td><td>16.65</td></tr><tr><td>大连(国内)</td><td>4160</td><td>3220</td><td>8510</td><td>-166.10</td></tr><tr><td>大连(进口)</td><td>3950</td><td>3220</td><td>8510</td><td>64.60</td></tr><tr><td>天津(国内)</td><td>4260</td><td>3180</td><td>8490</td><td>-301.90</td></tr><tr><td>天津(进口)</td><td>3940</td><td>3180</td><td>8490</td><td>39.40</td></tr><tr><td>山东(国内)</td><td>4400</td><td>3150</td><td>8540</td><td>-457.05</td></tr><tr><td>青岛(进口)</td><td>3920</td><td>3150</td><td>8540</td><td>45.35</td></tr><tr><td>张家港(进口)</td><td>3920</td><td>3100</td><td>8630</td><td>45.35</td></tr><tr><td>东莞(进口)</td><td>3950</td><td>3080</td><td>8660</td><td>15.35</td></tr><tr><td>日照(进口)</td><td>3920</td><td>3090</td><td>8540</td><td>45.35</td></tr><tr><td>烟台(进口)</td><td>3920</td><td>3200</td><td>8540</td><td>45.35</td></tr><tr><td>湛江(进口)</td><td>3950</td><td>3100</td><td>8660</td><td>15.35</td></tr><tr><td>防城(进口)</td><td>3950</td><td>3120</td><td>8560</td><td>15.35</td></tr><tr><td>钦州(进口)</td><td>3950</td><td>3120</td><td>8560</td><td>15.35</td></tr><tr><td>连云港(进口)</td><td>3920</td><td>3140</td><td>8630</td><td>45.35</td></tr><tr><td>南京(进口)</td><td>3920</td><td>3100</td><td>8650</td><td>45.35</td></tr></table> 数据来源：汇易 # 2. 相关图表 图1 大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2 大盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3 豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4 棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5 豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6 棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 # 获取每日期货观点推送 服务国家知行合一 走向世界专业敬业 诚信至上严谨管理 合规经营开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 # 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。