> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 研究员： 刘洋 从业资格： F3063825 交易咨询资格：Z0016580 联系方式：liuyang18036@greendh.com <table><tr><td>板块</td><td>品种</td><td>多（空）</td><td>推荐理由</td></tr><tr><td>宏观与金融</td><td>国债</td><td>TL、T、TF、TS(震荡)</td><td>【行情复盘】春节前最后一个交易日国债期货主力合约开盘大致平开，早盘横向波动一段后下行，午后有所回升，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2603涨0.04%，10年期T2603下跌0.10%，5年期TF2603下跌0.09%，2年期TS2603下跌0.03%。【重要资讯】1、公开市场：春节前最后一个交易日2月14日央行开展了380亿元7天期逆回购操作，当日无逆回购到期，当日净投放380亿元。2、资金市场：春节前最后一个交易日2月14日银行间资金市场隔夜利率较上一交易日小幅上行，DR001全天加权平均为1.31%，上一交易日加权平均1.25%；DR007全天加权平均为1.50%，上一交易日加权平均1.41%。3、现券市场：春节前最后一个交易日2月14日银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅波动，2年期国债到期收益率下行0.35个BP至1.35%，5年期下行0.74个BP至1.54%，10年期下行0.29个BP至1.79%，30年期上行0.20个BP至2.25%。4、2026年1月份社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4.9万亿元，同比少增3178亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加468亿元，同比多增860亿元；委托贷款减少192亿元，同比多减641亿元；信托贷款减少4亿元，同比多减627亿元；未贴现的银行承兑汇票增加6293亿元，同比多增1639亿元；企业债券净融资5033亿元，同比多579亿元；政府债券净融资9764亿元，同比多2831亿元；非金融企业境内股票融资291亿元，同比少182亿元。1月份人民币贷款增加4.71万亿元。分部门看，住户贷款增加4565亿元，其中，短期贷款增加1097亿元，中长期贷款增加3469亿元；企（事）业单位贷款增加4.45万亿元，其中，短期贷款增加2.05万亿元，中长期贷款增加3.18万亿元，票据融资减少8739亿元；非银行业金融机构贷款减少1882亿元。1月末，广义货币（M2)余额347.19万亿元，同比增长9%。狭义货币（M1)余额117.97万亿元，同比增长4.9%。5、1月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降0.5%，降幅比上月收窄0.4个百分点。其中，北京、上海、广州和深圳分别下降0.2%、0.4%、0.7%和0.6%。二、</td></tr></table> 三线城市二手住宅销售价格环比分别下降 $0.5\%$ 和 $0.6\%$ ，降幅分别收窄0.2个和0.1个百分点。 6、2月20日美国最高法院以6比3的投票结果裁定特朗普政府利用《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收大规模关税的政策违法。同在20日，特朗普在最高法院裁决公布后宣布，依据美国《1974年贸易法》第122条，对全球商品加征 $10\%$ 的进口关税，为期150天，以取代被最高法院认定违法的关税。21日，特朗普在社交媒体上发文称，他前一天宣布对输美商品加征的“全球进口关税”税率将从 $10\%$ 提高到 $15\%$ 。 7、美国2025年第四季度实际GDP年化季环比初值增长 $1.4\%$ ，远低于预期的 $3.0\%$ 和前值 $4.4\%$ ，主要受政府停摆和消费降温拖累；2025年全年GDP增长 $2.2\%$ ，低于2024年的 $2.8\%$ 。12月核心PCE物价指数同比上涨 $3.0\%$ ，高于预期的 $2.9\%$ ，环比上涨 $0.4\%$ ，显示通胀压力仍存。 8、2月美国标普全球制造业PMI初值51.2，为7个月新低，低于预期52.6，1月前值为52.4；服务业PMI初值52.3，略低于预期53.0，1月前值为52.7，显示商业活动增速放缓。 # 【市场逻辑】 中国1月份社融规模增加7.22万亿元，市场预期增加6.51万亿元，比上年同期多增1654亿元，主要是1月政府债券净融资新增9764亿元，同比多增2831亿元。1月信贷口径人民币贷款增加4.71万亿元，市场预期增加4.5万亿元，同比少增4200亿元。1月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降 $0.5\%$ ，降幅虽然较上月缩窄。1月中国整体通胀水平温和回升，1月核心CPI环比上涨 $0.3\%$ ，1月PPI环比上涨 $0.4\%$ 。1月份官方制造业采购经理指数（PMI）为 $49.3\%$ ，1月服务业商务活动指数为 $49.5\%$ ，均落在荣枯线下，PMI指标显示1月经济偏温和。财政部表示2026年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱”。央行表示今年降准降息还有一定空间，促进社会综合融资成本低位运行，逐步发挥国债买卖在流动性管理中的作用，保持银行体系流动性充裕。国债期货短线或震荡。 # 【交易策略】 交易型投资波段操作。 # 重要事项： 本报告中的信息均源于公开资料，格林大华期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，格林大华期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为格林大华期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为格林大华期货有限公司。