20220710-华泰期货-白糖周报_宏观情绪好转_原糖超跌反弹_11页_1mb

宏观情绪好转，原糖超跌反弹总结

核心内容

本报告由华泰期货白糖事业部发布，分析了近期白糖市场的走势及影响因素。主要结论是，尽管本周原糖价格先抑后扬，但中期来看，国内减产与进口利润倒挂导致进口量下降，下半年供需情况有望改善，支撑糖价震荡上行。同时，需警惕美联储加息周期带来的宏观利空。

主要观点

• 市场走势：本周原糖价格反弹，郑糖2209合约收盘报5775元/吨，广西现货价格报5880元/吨，期现基差走强至105元/吨。
• 国际原糖价格：ICE10月原糖合约价格上涨5.48%，达到19.05美分/磅。
• 进口成本：巴西配额外进口成本为6358元/吨，泰国为6489元/吨，随着原糖反弹，郑糖存在反弹空间。
• 基本面分析：
  • 供应端：国内本榨季累计产糖956万吨，同比减少110万吨；5月进口食糖26万吨，同比增加8万吨，但环比减少16万吨。
  • 消费端：6月全国单月销糖93万吨，同比减少30.23万吨；本榨季累计销糖601万吨，同比减少82.21万吨。
  • 库存端：6月底全国工业库存为415万吨，同比减少61万吨。
• 巴西生产情况：巴西中南部6月上半月甘蔗压榨量同比减少12.71%，产糖量同比减少23.64%，出糖率下降，甘蔗制糖比例也有所下滑。
• 印度与泰国：印度本榨季预计产糖3600万吨，同比增加；泰国本榨季产糖1013万吨，同比增加256万吨，出口量大幅增长。

关键信息

• 短期走势：原糖价格因宏观情绪影响先跌后涨，郑糖受进口成本影响承压，但随着原糖反弹，存在反弹空间。
• 中期展望：国内减产与进口量下降将改善供需关系，支撑糖价震荡上行。
• 风险提示：美元指数、原油走势、疫情发展及巴西生产进度是主要风险因素。

图表概览

• 图1：白糖期货主力合约收盘价
• 图2：ICE原糖期货主力合约收盘价
• 图3：广西一级白砂糖价格
• 图4：广西现货-郑糖主力合约基差
• 图5：国内配额外食糖进口利润
• 图6：重点企业日度现货销量
• 图7：白糖注册仓单及有效预报数量
• 图8：郑糖9-1合约价差
• 图9：巴西含水乙醇折算价
• 图10-15：历年6月底全国产糖、销糖、库存及产销率数据
• 图16-17：我国月度食糖与糖浆进口量
• 图18-21：泰国与印度年度及月度糖产量与出口量
• 图22-24：历年6月上半月巴西中南部甘蔗压榨量、出糖率与制糖比例

策略建议

• 中期策略：谨慎看涨，预计糖价将震荡上行。
• 短期策略：需关注宏观情绪及美元指数走势，警惕美联储加息对市场的冲击。

表格摘要

表1：白糖策略观点

因素	价格	逻辑观点
供应	向上	国内减产，进口量下降
消费	中性	销量偏淡，但全年消费稳定
库存	中性	工业库存同比减少
基差	向上	现货升水期货
利润空间	向上	进口成本下降，郑糖承压但有反弹空间
评价和策略	中期谨慎看涨	供需改善支撑糖价震荡上行，需防范宏观利空

表2：我国食糖年度供需平衡表

年度	期初库存	产量	消费	进口食糖	缺口/过剩
21/22	396.02	970	1500	480	9
20/21	132.02	1066	1480	633	264
19/20	65.97	1042	1440	381	66.05
18/19	99.52	1076	1480	324	-33.55
17/18	118.05	1031	1510	244	-18.53
16/17	208.09	928.82	1500	228.71	-90.04

风险提示

• 美元指数：美元走强可能对糖价形成压力。
• 原油走势：原油价格波动可能影响市场情绪。
• 疫情发展：疫情对消费和供应链的影响不可忽视。
• 巴西生产进度：巴西减产可能对全球供应造成影响。

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