> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色金属与钢铁行业中期策略总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年全球有色金属和钢铁行业的中期走势，认为中长期景气向好，但短期仍面临宏观利率预期压制和地缘政治风险。整体来看，黄金、铜、铝、镍、锂、稀土和钢铁均存在结构性机会，但需关注外部环境变化对价格的影响。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 黄金 - **短期表现**：受制于中东冲突形成的高通胀韧性和美联储偏鹰政策，金价或在\$4300-4500形成强支撑底部。 - **中长期趋势**：随着中东冲突缓和，去美元化逻辑强化，黄金价格有望升至\$5400-6800/oz。 - **影响因素**：美债利率受制于财政赤字，加息幅度有限，对金价的抑制作用较小；若美国重启短暂加息，金价跌幅或在\$50以内。 - **资产配置**：央行、个人和金融机构将持续增配黄金，预计黄金在全球金融资产占比将上升至4.3-4.8%，推动金价上行。 ### 铜 - **短期趋势**：2026年全球铜供需将从过剩转为短缺约12万吨，但需警惕美以伊冲突及关税政策对铜价的负面影响。 - **供需测算**：2026年全球精炼铜供给增速为2.3%，需求增速为4.4%，供需缺口扩大。 - **主要扰动**：Kamoa-Kakula、Grasberg、米拉多和英美资源等大型铜矿产量下调，叠加再生铜政策限制，供给释放不及预期。 - **需求驱动**：电网建设、美国囤库等因素推动铜需求增长，成为2026年铜价上涨的重要支撑。 ### 铝 - **短期表现**：LME铝价或在2026年突破\$4000/t，主要受中东局势影响。 - **长期趋势**：全球铝土矿政策变化可能重塑产业链利润分配，中上游利润或迎来修复。 - **供需缺口**：预计2026-2027年全球原铝供需缺口分别为86.9/1.7万吨，推动铝价上涨。 ### 镍 - **价格走势**：2026年镍价或维持1.7-2.2万美元/吨区间震荡，2027年后可能因新兴需求驱动而上行。 - **支撑因素**：印尼政策收紧导致原料成本上升，叠加硫磺价格高位，MHP产量受限。 - **风险因素**：中东冲突缓和可能影响湿法冶炼镍利润修复。 ### 锂 - **供需格局**：2026年全球碳酸锂过剩1.1%-5.2%，2027年将维持紧平衡。 - **需求增长**：纯电动车比例提升及单车带电量增加利好锂和稀土消耗量，储能需求仍是第二成长曲线。 - **供给约束**：锂矿供给受资本开支下滑、资源民族主义及部分矿山品位下降影响，供给约束已悄然开启。 ### 稀土 - **价格支撑**：供给约束将支撑稀土底部价格，若出口政策改善，可能带来价格弹性。 - **需求结构**：新能源汽车、风电、光伏等需求领域推动稀土需求增长。 ### 钢铁 - **供需变化**：2026年全球钢铁供需格局继续改善，2029年或转向短缺。 - **价格预期**：全球供需或于2028年出现逆转，钢价有望上行。 - **利润预期**：2026年铁矿石价格中枢下移，有望促进吨钢利润走阔。 --- ## 风险提示 - 下游需求不及预期 - 海外供给端超预期 - 货币政策收紧 - 风险事件导致流动性挤兑 --- ## 重点推荐股票 | 股票名称 | 股票代码 | 目标价(当地币种) | 投资评级 | |----------|----------|------------------|----------| | 山金国际 | 000975 CH | 41.30 | 买入 | | 中国宏桥 | 1378 HK | 43.77 | 买入 | | 紫金矿业 | 2899 HK | 52.59 | 买入 | | 南钢股份 | 600282 CH | 7.83 | 买入 | | 天齐锂业 | 9696 HK | 80.05 | 增持 | --- ## 行业趋势总结 - **黄金**：短期受利率压制，但中长期去美元化逻辑支撑金价上行。 - **铜**：2026年供需趋紧，但需关注地缘政治和关税风险。 - **铝**：中东局势影响供给，LME铝价或创新高，产业链利润再分配预期增强。 - **镍**：印尼政策支撑镍价，远期价格取决于需求复苏弹性。 - **锂**：供给约束和需求结构变化支撑锂价，2026年或高位震荡。 - **稀土**：供给约束支撑底部价格，出口政策改善可能带来价格弹性。 - **钢铁**：供需格局在2028年可能逆转，钢价有望上行，吨钢利润走阔。 --- ## 图表目录（简要说明） - **图表1**：2026年5月市场定价加息预期但或较为脆弱 - **图表2**：1900-2056年公众持有的联邦债务（债务/GDP） - **图表3**：2024-2026.4月LME金价主要在【-2σ，+2σ】区间内波动 - **图表4**：2026年H2金价波动区间预测为\$4350-4900/oz - **图表5**：黄金占全球金融资产占比预测 - **图表6**：黄金全球金融资产占比对应金价测算 - **图表7**：1999-2025年美国4轮加息中金价韧性分析 - **图表8**：2022年之后央行购金保持高强度 - **图表9**：Kamoa-Kakula铜矿现状 - **图表10**：Grasberg铜矿现状 - **图表11**：全球精炼铜供给测算 - **图表12**：CMX铜库存 - **图表13**：CMX/LME铜价差 - **图表14**：全球精炼铜需求测算（分国家） - **图表15**：全球精炼铜需求（分应用领域） - **图表16**：全球精炼铜供需平衡表 - **图表51-57**：锂和稀土供需、价格、产量相关图表 - **图表62-65**：钢铁供需测算及全球粗钢产量与表需 --- ## 总结 整体来看，2026年全球有色金属和钢铁行业在中长期表现出向好的趋势，但短期受制于宏观利率预期、地缘政治和政策不确定性。黄金作为避险资产和去美元化工具，长期价格上行空间较大；铜在供需趋紧背景下，价格有望上涨，但需关注美以伊冲突及关税风险；铝和镍受政策及成本支撑，价格有望维持高位；锂和稀土因供给约束和需求结构变化，有望延续紧平衡；钢铁行业在2028年或出现供需逆转，钢价上行。